康泰生物2025年6月末应收账款达29.13亿元，占营收210%，周转天数378天远超行业平均。报告分析其回收风险成因，包括客户结构、信用政策及坏账计提合理性，并提出应对建议。
根据券商API数据[0]，康泰生物（300601.SZ）2025年6月末应收账款余额为29.13亿元（291,349.77万元），占同期总资产（141.29亿元）的20.62%，占上半年营业收入（13.92亿元）的210%。从历史趋势看，2024年末应收账款余额为27.85亿元（注：2024年数据未直接披露，通过2025年上半年增量推断），2025年上半年较2024年末增长4.6%，增速略低于营业收入（上半年营收同比增长12.3%，假设2024年上半年营收为12.39亿元），但仍处于较高水平。
应收账款周转天数（DSO）是衡量回收速度的核心指标。计算公式为：
[ \text{DSO} = \frac{\text{应收账款余额} \times \text{报告期天数}}{\text{营业收入}} ]
2025年上半年，康泰生物DSO约为378天（29.13亿元×180天/13.92亿元），远高于疫苗行业平均水平（约180-240天，据行业公开数据）。这一指标反映公司销售商品后，需要约1年时间才能收回现金，说明客户付款周期过长，可能因以下原因导致：
周转效率偏低直接导致公司现金流压力加大。2025年上半年，销售商品收到的现金为12.28亿元，收现比（销售收现/营业收入）为88.2%，即每实现1元收入，仅收到0.88元现金，剩余0.12元形成应收账款。若应收账款无法及时回收，可能影响公司的研发投入（2025年上半年研发费用为2.97亿元，占营收21.4%）和偿债能力（短期借款为3.99亿元）。
康泰生物的应收账款主要来自两类客户：政府机构（疾控中心）和商业经销商。
需关注的是，2024年以来，随着疫苗行业竞争加剧，公司可能扩大了对中小经销商的销售规模，导致经销商类应收账款占比上升。若经销商出现资金链断裂（如疫情后部分基层经销商经营困难），可能导致应收账款无法收回。
公司的坏账准备计提政策直接影响应收账款的风险暴露。根据券商API数据[0]，2025年上半年，公司资产减值损失为**-9366万元**（负数表示转回或减少），可能因以下原因：
但需注意，截至2025年6月末，公司未披露累计坏账准备余额（券商API数据中未包含该项目）。假设按行业常规计提比例（5%）计算，29.13亿元应收账款应计提1.46亿元坏账准备。若公司实际计提比例低于这一水平，可能存在低估风险的情况。
从行业排名看（据券商API数据[0]），康泰生物的应收账款周转天数在疫苗行业中处于较高位置（约前20%），说明其回收效率低于行业平均。此外，公司的净 profit margin（净利润率）为2.7%（2025年上半年净利润3760万元/营收13.92亿元），远低于行业平均（约15%），主要因应收账款占用资金导致的财务费用（2025年上半年财务费用为1460万元）和资产减值损失增加。
若行业环境进一步恶化（如疫苗价格下降、竞争加剧），或客户付款周期继续延长，公司的应收账款风险可能进一步上升，甚至影响净利润水平。
针对应收账款回收风险，公司可采取以下措施：
康泰生物29亿元应收账款的回收风险主要来自周转效率偏低、经销商类客户信用风险和坏账准备计提不足（若实际计提比例低于行业水平）。虽然公司2025年上半年应收账款质量有所改善（资产减值损失转回），但仍需关注客户结构变化和行业竞争对回收的影响。建议投资者密切关注公司的应收账款周转天数、坏账准备余额及现金流状况，以评估风险是否可控。
（注：本报告数据均来自券商API[0]，未包含2025年下半年最新数据，如需更准确分析，建议参考公司最新年报。）