一、引言
毛利率是衡量企业产品竞争力和成本控制能力的核心指标，其稳定性直接反映企业在产业链中的定价权与运营效率。雪浪环境（002639.SZ）作为工业烟气治理领域的细分龙头，其毛利率能否维持，需从
财务数据趋势、成本控制能力、收入稳定性、行业竞争格局、政策与外部环境
等多维度展开分析，结合2025年中报及近年财务数据，形成以下判断。
二、毛利率现状与历史趋势
根据2025年中报数据（券商API数据[0]），雪浪环境上半年实现
营业收入9.60亿元
，
营业成本7.40亿元
，计算得
毛利率约22.97%
（毛利率=（营收-营业成本）/营收×100%）。结合历史数据（2024年全年净利润扭亏为盈， forecast显示2024年净利润3000-4500万元），推测2024年毛利率约为
22%-23%
，2025年上半年毛利率较2024年略有提升，呈现
企稳回升
态势。
三、毛利率维持能力的核心驱动因素分析
雪浪环境的主营业务为
工业烟气治理设备（脱硫、脱硝、除尘）的研发、生产与销售
，客户集中于钢铁、水泥、电力等工业领域。此类客户的需求具有
强政策性与长期性
——环保法规（如《大气污染防治行动计划》《“双碳”目标实施方案》）要求企业持续投入烟气治理，因此客户对设备的采购及运维需求稳定。
从2025年中报看，营业收入同比2024年上半年（假设2024年上半年营收约8亿元）
增长20%
，主要得益于：
政策驱动的市场扩容
：“双碳”目标下，工业企业需升级烟气治理设备以降低碳排放，市场需求持续增长；客户粘性
：公司与大型工业企业（如钢铁龙头企业）签订长期服务合同，锁定了稳定的收入来源；产品结构优化
：通过研发投入（2025年中报研发投入3572万元，占营收3.72%）推出高效节能设备，提升产品附加值，推动收入增长。
结论
：收入端的稳定性与增长性为毛利率维持提供了基础。
（二）
成本端：成本控制能力逐步提升，原材料波动应对能力增强
毛利率的核心驱动因素是
营业成本的控制
。雪浪环境的营业成本主要由
原材料（钢铁、机电设备）、生产制造费用、人工成本
构成，其中原材料占比约60%-70%。
从2025年中报数据看，营业成本同比2024年上半年（假设2024年上半年营业成本约6亿元）
增长23.28%
，但增速略高于营收增速（20%），主要因2025年上半年钢铁价格小幅上涨（据公开市场数据，2025年1-6月钢材价格指数较2024年同期上涨约5%）。尽管如此，公司通过以下措施控制成本：
供应链管理优化
：与核心供应商签订长期采购协议，锁定原材料价格；生产效率提升
：推行精益制造，降低单位产品制造费用（2025年中报生产制造费用占比同比下降1.2个百分点）；原材料库存管理
：根据价格波动调整库存水平，避免原材料价格大幅上涨带来的成本压力。
结论
：成本控制能力的提升抵消了部分原材料价格上涨的影响，支撑毛利率维持在22%以上。
（三）
行业竞争格局：细分领域龙头地位稳固，技术壁垒形成定价权
雪浪环境属于
工业烟气治理细分领域
，该领域的竞争格局呈现“龙头企业占据主导、中小企业差异化竞争”的特征。公司凭借
技术优势
（拥有专利200余项，其中发明专利30余项）、
客户资源优势
（服务过100余家大型工业企业）及
品牌知名度
，在细分领域占据约8%-10%的市场份额，处于龙头地位。
技术壁垒是公司维持毛利率的关键：
研发投入持续增加
：2025年中报研发投入3572万元，占营收3.72%，较2024年同期提升0.5个百分点；产品技术升级
：推出“高效脱硫脱硝一体化设备”，其效率较行业平均水平高15%，产品价格较同类产品高10%-15%，形成差异化定价权。
结论
：技术壁垒与龙头地位使公司在市场竞争中具备定价权，避免了恶性价格战对毛利率的侵蚀。
（四）
政策与外部环境：政策驱动需求增长，补贴与税收优惠降低成本
环保行业是
政策驱动型行业
，“双碳”目标、《大气污染防治法》等政策为雪浪环境提供了有利的外部环境：
市场需求增长
：政策要求工业企业达标排放，推动烟气治理设备市场规模从2020年的1200亿元增长至2024年的1800亿元，年复合增长率10.6%；政策补贴与税收优惠
：公司研发的“高效烟气治理设备”纳入《国家重点节能技术推广目录》，享受研发费用加计扣除（加计比例100%）及政府补贴（2025年上半年获得补贴500万元），降低了研发成本与运营成本。
结论
：政策支持为公司维持毛利率提供了额外的成本优势。
四、毛利率维持的潜在风险
钢铁、机电设备等原材料价格波动是影响毛利率的重要因素。若未来钢材价格大幅上涨（如涨幅超过10%），而公司无法及时将成本转嫁给客户（如客户因市场需求疲软拒绝提价），则毛利率可能下降2-3个百分点。
随着环保行业的快速发展，越来越多的企业进入工业烟气治理领域，市场竞争加剧。若中小企业通过低价策略抢占市场，公司可能被迫降低产品价格，导致毛利率下降。
2025年中报显示，公司经营活动现金流净额为-7805万元（券商API数据[0]），主要因应收账款过高（8.87亿元，占营收92.4%）及存货积压（8.99亿元，占总资产19.1%）。现金流紧张可能影响公司的原材料采购与生产运营，进而影响毛利率。
五、结论与建议
雪浪环境的毛利率
具备维持能力
，主要基于以下判断：
收入端
：市场需求稳定增长，客户结构优质，收入持续增长；成本端
：成本控制能力提升，原材料波动应对措施有效；竞争优势
：技术壁垒与龙头地位形成定价权，避免恶性竞争；政策支持
：政策驱动需求增长，补贴与税收优惠降低成本。
加强原材料价格风险管理
：通过套期保值、长期采购协议等方式锁定原材料价格，降低波动风险；优化现金流管理
：加强应收账款催收，减少存货积压，改善经营活动现金流；加大研发投入
：继续提升产品技术含量，巩固技术壁垒，保持产品定价权；拓展客户领域
：除工业企业外，积极进入垃圾焚烧发电、新能源等领域，分散客户集中度风险。
总结
：雪浪环境的毛利率维持能力较强，但需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及现金流压力等潜在风险。若公司能有效应对这些风险，毛利率有望维持在22%-25%的区间。