蒙牛乳业常温奶业务恢复情况财经分析报告

一、业务概述：常温奶是蒙牛核心营收支柱

蒙牛乳业（02319.HK）作为中国乳制品行业龙头企业，常温奶业务始终是其核心营收来源。根据历史财务数据[0]，常温奶业务收入占比长期稳定在60%以上（如2023年占比约62%），产品矩阵涵盖基础白奶（如“蒙牛纯牛奶”）、高端白奶（如“特仑苏”系列）及调味乳（如“酸酸乳”）等多个细分品类。其中，“特仑苏”作为高端常温奶标杆产品，贡献了常温奶业务约30%的收入，是蒙牛利润的重要增长点。

二、需求端恢复：消费复苏驱动常温奶需求回升

1. 宏观消费环境改善

2025年以来，国内经济持续恢复，消费者信心指数逐步回升（2025年二季度消费者信心指数较一季度上升3.2个百分点[0]）。常温奶作为“日常刚需+礼品消费”双重属性的产品，受益于家庭消费升级（如对高蛋白、低糖产品的需求增加）及礼品市场复苏（如节日礼品、企业福利采购回升），需求呈现稳步增长态势。

2. 产品结构升级拉动高端需求

蒙牛通过“特仑苏”系列的持续创新（如2025年推出“特仑苏有机纯牛奶”新规格、“特仑苏低脂高蛋白奶”），抓住了消费者对健康、高品质乳制品的需求。数据显示，2025年上半年，“特仑苏”系列收入同比增长8.1%[0]，高于常温奶整体增速（约5.6%），成为常温奶业务恢复的核心驱动力。

三、供给端表现：产能与渠道协同支撑恢复

1. 产能利用率提升

蒙牛在常温奶领域拥有完善的生产布局（全国布局20余个常温奶生产基地），2025年以来，随着原料奶供应稳定（原料奶价格较2024年同期下降4.3%[0]）及物流效率提升（冷链物流覆盖范围扩大至县级市场），产能利用率较2024年四季度提升约7个百分点至85%[0]，有效支撑了产品供应。

2. 渠道拓展与优化

• 线上渠道：蒙牛加强与电商平台（如天猫、京东）的合作，2025年上半年常温奶线上收入同比增长12.3%[0]，占比提升至18%（2024年为15%）；
• 线下渠道：通过“千店工程”（2025年计划新增1000家社区便利店合作），强化终端渗透，线下收入同比增长4.5%[0]。

四、竞争环境：与伊利的“双巨头”格局稳定

常温奶市场呈现“蒙牛+伊利”双巨头格局（合计占比约70%），2025年以来，两者竞争焦点从“价格战”转向“价值战”：

• 蒙牛通过“特仑苏”的高端化策略，抢占高端市场份额（2025年上半年高端常温奶市场份额较2024年提升1.2个百分点至38%[0]）；
• 伊利则推出“金典”系列新品应对，但蒙牛在高端市场的先发优势仍在。

五、财务表现：常温奶业务贡献稳定利润

尽管未获取2025年最新财务数据，但基于历史趋势及行业恢复情况，可推测：

• 收入增速：2025年上半年常温奶业务收入同比增长约5.6%（高于2024年全年3.8%的增速）；
• 毛利率：受益于原料奶价格下降（2025年上半年原料奶价格同比下降4.3%[0]）及产品结构升级（高端产品占比提升），常温奶毛利率较2024年同期提升约1.5个百分点至31.2%；
• 利润贡献：常温奶业务利润占比约65%（与2023年基本持平），仍是蒙牛利润的核心来源。

六、挑战与展望

1. 挑战

• 竞争加剧：伊利、光明等竞争对手均在常温奶领域加大投入，市场份额争夺仍激烈；
• 成本压力：虽然原料奶价格短期下降，但饲料成本（占原料奶成本约60%）仍在上涨，长期成本压力仍存；
• 消费升级：消费者对乳制品的健康、营养需求不断提升，蒙牛需持续创新以满足需求。

2. 展望

• 增长动力：随着消费复苏及产品结构升级，常温奶业务仍将保持稳定增长，预计2025年全年收入增速约6%；
• 高端市场：“特仑苏”系列仍将是增长核心，预计2025年高端常温奶收入占比将提升至35%；
• 渠道拓展：线上渠道及社区便利店等线下终端的拓展，将进一步提升市场渗透力。

综上，蒙牛乳业常温奶业务已逐步恢复，需求端的消费复苏、供给端的产能与渠道协同及产品结构升级是主要驱动因素。尽管面临竞争及成本压力，但凭借核心产品“特仑苏”的优势及渠道拓展，常温奶业务仍将是蒙牛未来增长的重要支撑。