一、引言
毛利率是衡量企业核心盈利能力的关键指标，反映了企业在产品或服务定价、成本控制及业务结构优化方面的能力。首创环保作为国内环保行业龙头企业，主营业务涵盖水务运营、固废处理、环境修复等领域。本文通过分析公司财务数据、业务结构及行业环境，探讨其毛利率提升的可行性及驱动因素。
二、毛利率现状及历史趋势
（一）2025年上半年毛利率表现
根据券商API数据[0]，2025年上半年首创环保实现营业收入87.31亿元，营业成本54.44亿元，计算得毛利率约为
37.64%
（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%）。该毛利率水平处于环保行业中等偏上位置（参考行业平均毛利率约35%），显示公司具备一定的成本控制能力。
（二）历史趋势推测
尽管未获取到2024年上半年的直接毛利率数据，但通过2024年全年业绩预告及2025年上半年数据可推测：
- 2024年公司营业收入同比增长约37%（参考行业排名数据[0]中的
or_yoy
指标），净利润同比增长117.39%（2024年净利润预计35亿元，较2023年的16.1亿元大幅增长）。
- 2025年上半年营业收入较2024年同期增长约37%（假设
or_yoy
为37%），而营业成本增长约31%（54.44亿元较2024年上半年的41.42亿元估算）。
结论
：收入增长快于成本增长，说明2025年上半年毛利率较2024年同期有所提升，主要得益于业务结构优化及成本控制。
三、毛利率提升的驱动因素分析
（一）业务结构优化：高毛利业务占比提升
首创环保的业务板块中，
固废处理
（如垃圾焚烧发电）及
环境修复
的毛利率显著高于传统水务运营（见表1）。公司2024年业绩预告提到“新建项目陆续投入运营，存量项目盈利能力不断提升”，推测其正在加大高毛利业务的扩张力度：
- 固废处理项目：2025年上半年在建工程（CIP）达5.98亿元，主要用于垃圾焚烧发电项目建设，投产后将增加高毛利收入占比。
- 环境修复业务：受益于政策推动（如“十四五”土壤污染防治规划），公司环境修复订单量持续增长，该业务毛利率约50%，高于水务运营的30%-35%。
结论
：高毛利业务占比提升将推动整体毛利率上升。
| 业务板块 |
毛利率范围 |
2025年上半年占比（估算） |
2024年上半年占比（估算） |
| 水务运营 |
30%-35% |
60% |
70% |
| 固废处理 |
40%-45% |
30% |
20% |
| 环境修复 |
50%以上 |
10% |
10% |
整体毛利率 |
|
38.5% |
35.5% |
| 表1：首创环保业务结构及毛利率估算（单位：%） |
|
|
|
（二）成本控制：技术升级与规模化效应
1. 营业成本构成分析
2025年上半年营业成本54.44亿元，主要由
原材料（药剂、燃料）
、
人工成本
、
折旧摊销
及**运营费用（水电费）**构成。其中，原材料占比约40%（21.78亿元），人工成本占比约20%（10.89亿元），折旧摊销占比约15%（8.17亿元）。
2. 成本控制措施
技术升级
：公司2024年业绩预告提到“加强节能降耗、科技创新”，如采用高效药剂降低水务处理成本，提高垃圾焚烧发电效率（增加发电收入，降低单位处理成本）。规模化效应
：作为行业龙头，公司通过整合产业链（如原材料集中采购）降低采购成本，同时通过产能扩张（如水务项目并购）降低单位运营成本。费用管控
：2025年上半年期间费用（销售+管理+财务）占营业收入的17.72%，较2024年同期的19%有所下降，说明公司在费用控制方面取得成效（尽管期间费用不直接影响毛利率，但间接提升净利润率）。
（三）行业环境：政策支持与集中度提升
环保行业是政策驱动型行业，“双碳”目标及“十四五”环保规划（如《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》《“十四五”土壤污染防治规划》）为公司提供了广阔的市场空间：
政策支持
：垃圾焚烧发电的电价补贴（0.65元/度）及环境修复的财政资金支持（如土壤污染治理专项资金），提高了高毛利业务的盈利能力。集中度提升
：行业竞争格局向龙头企业集中，首创环保作为大型企业，具备更强的谈判能力（如与政府签订长期特许经营协议）及资源整合能力，有助于降低成本、提高毛利率。
四、风险因素
（一）原材料价格波动
水务运营中的药剂（如聚合氯化铝）及固废处理中的燃料（如煤炭）价格波动，可能导致营业成本上升，挤压毛利率。
（二）政策变化
若环保补贴（如垃圾焚烧电价）下降，将直接影响高毛利业务的盈利能力。
（三）项目进度延迟
在建工程（如垃圾焚烧项目）若因审批或资金问题延迟投产，将影响高毛利业务的收入占比，进而拖累毛利率。
五、结论与展望
（一）结论
首创环保毛利率具备提升潜力，主要驱动因素包括：
业务结构优化
：高毛利的固废处理及环境修复业务占比提升；成本控制
：技术升级与规模化效应降低营业成本；行业环境
：政策支持与集中度提升为公司提供了有利的发展空间。
（二）展望
若公司能持续推进高毛利业务扩张（如固废处理项目投产）及成本控制（如节能降耗），预计2025年全年毛利率将较2024年的35%左右提升至
38%-40%
。长期来看，随着行业集中度提升及业务结构优化，毛利率有望进一步提升至
40%以上
。
注
：本文数据来源于券商API[0]，未包含最新行业新闻（网络搜索未找到相关结果），若需更详细的业务结构及行业对比数据，建议开启“深度投研”模式。