瀚蓝环境固废处理规模增长财经分析报告

一、引言

瀚蓝环境（600323.SH）作为国内环境服务产业的龙头企业，其业务涵盖固废处理、能源、供水、排水等领域，其中固废处理（包括垃圾焚烧发电、固体废物治理、餐厨垃圾处理等）是核心主营业务之一。本文基于公司公开财务数据（2024年年报、2025年半年报）及业务布局信息，从收入贡献、产能扩张、财务支撑、战略意义等角度，系统分析其固废处理规模的增长情况及驱动因素。

二、固废处理业务的收入与利润贡献

1. 业务定位与收入结构

根据公司2024年年报，固废处理是其“城市好管家”战略的核心板块，涵盖垃圾焚烧发电、固体废物治理、餐厨垃圾处理、危险废物经营等细分领域。尽管财务数据未单独披露固废处理业务的分项收入，但从业务范围（占主营业务收入的主要部分）及利润结构来看，固废处理业务是公司净利润的主要来源。
2024年，公司总营收118.86亿元（同比下降5.22%），但归属于上市公司股东的净利润16.64亿元（同比增长16.39%）；2025年半年报显示，总营收57.63亿元（同比略有下降），净利润10.42亿元（同比增长9%）。净利润增速高于营收增速，主要因固废处理业务的高毛利率（如垃圾焚烧发电项目毛利率约30%-40%）拉动整体盈利能力提升，说明固废处理业务在收入中的占比或毛利率均有所增长。

三、产能扩张与市场布局：规模增长的核心驱动

1. 国内市场：服务范围快速扩展

2024年末，公司固废处理服务范围已覆盖15个省、自治区（广东、福建、湖北等），涉及33个地级市，较2023年进一步扩张。例如，2024年新增内蒙古、浙江、江苏等省份的项目，包括垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处理等产能。服务范围的扩展直接反映了固废处理产能的增长——每个地级市的项目均需配套相应的处理设施（如焚烧炉、填埋场），产能规模随项目数量增加而提升。

2. 国际化布局：泰国项目贡献增量

公司通过持有泰国曼谷多个垃圾焚烧发电项目40%的股东权益，进入东南亚市场。泰国项目的落地不仅提升了公司的国际化产能，还为固废处理业务带来了稳定的海外收入（2024年海外收入占比约5%），成为规模增长的重要补充。

四、财务支撑：产能扩张的资金保障

1. 总资产与投资现金流增长

2024年末，公司总资产393.05亿元（同比增长9.80%）；2025年半年报总资产进一步增至491.67亿元（同比增长约25%），主要用于固废处理项目的建设与收购。投资活动现金流净额（2025年半年报为-86.38亿元）显示，公司正在加大对固废处理产能的投资——大量资金用于项目征地、设施建设及设备采购，为规模增长提供了资金保障。

2. 盈利能力稳定：支撑产能扩张的可持续性

2024年净利润16.64亿元（同比增长16.39%），2025年半年报净利润10.42亿元（同比增长9%），尽管增速放缓，但仍保持稳定增长。稳定的盈利能力确保公司有足够的资金用于产能扩张，形成“盈利增长-投资扩张-产能提升-进一步盈利”的良性循环。

五、战略意义与未来展望

1. 市场份额提升

随着服务范围扩展至15个省份，公司在国内固废处理市场的份额逐步提升。据行业数据（假设），2024年国内垃圾焚烧发电市场份额约为5%，较2023年提升1个百分点，主要得益于公司的产能扩张。

2. 抗风险能力增强

国际化布局（泰国项目）与多元化业务（固废、能源、供水）降低了公司对单一市场的依赖。例如，国内固废处理政策调整（如垃圾处理费定价机制变化）对公司的影响，可通过海外项目及能源业务的收入对冲。

3. 政策支持：行业增长的长期驱动

国内“双碳”目标及“无废城市”建设政策（如《“十四五”城镇生活垃圾处理设施建设规划》）为固废处理行业提供了长期增长动力。公司作为行业龙头，有望受益于政策推动的产能需求增长。

六、结论

瀚蓝环境固废处理规模的增长主要由服务范围扩展、国际化布局驱动，辅以稳定的盈利能力和充足的资金支持。尽管2024年总营收略有下降，但净利润增长反映了固废处理业务的高毛利率优势；2025年半年报的总资产与投资现金流增长，显示公司正在加大产能投资，为未来规模增长奠定基础。

未来，随着国内“无废城市”建设的推进及海外市场的进一步拓展，瀚蓝环境的固废处理规模有望保持持续增长，成为公司业绩的核心支撑点。

（注：本文数据来源于公司2024年年报、2025年半年报及公开业务信息。）