中际旭创1.6T光模块毛利率分析报告

一、引言

中际旭创（300308.SZ）作为全球光模块龙头企业，其1.6T光模块产品因适配AI算力基础设施的高带宽需求，成为市场关注焦点。本文通过财务指标推导、行业逻辑验证、公司战略解读三大维度，对1.6T光模块毛利率进行分析，尽管公司未单独披露该产品毛利率，但可通过公开数据及行业规律推测其大致水平。

二、毛利率计算逻辑与总毛利率水平

毛利率是衡量产品盈利性的核心指标，公式为：
[ \text{毛利率} = \frac{\text{产品收入} - \text{产品成本}}{\text{产品收入}} \times 100% ]

由于中际旭创未单独披露1.6T光模块的收入及成本，本文先通过合并财务数据计算公司整体毛利率，再结合产品结构推测1.6T光模块的毛利率水平。

根据公司2025年半年报（[0]）：

• 总营业收入（( \text{total_revenue} )）：14,789,074,837.8元（约147.89亿元）
• 总营业成本（( \text{total_cogs} )）：10,002,977,895.7元（约100.03亿元）

合并毛利率计算如下：
[ \text{合并毛利率} = \frac{147.89 - 100.03}{147.89} \times 100% \approx 32.4% ]

三、1.6T光模块毛利率的推测依据

尽管合并毛利率未单独反映1.6T光模块的盈利性，但结合行业特性、公司产品结构及技术壁垒，可推测其毛利率高于合并毛利率，核心逻辑如下：

1. 高端光模块的行业毛利率规律

光模块行业的毛利率呈现**“高端产品溢价”**特征：

• 低端光模块（如100G及以下）：毛利率约20%-25%（竞争激烈，技术门槛低）；
• 中端光模块（如400G）：毛利率约25%-30%（市场成熟，竞争加剧）；
• 高端光模块（如800G、1.6T）：毛利率约35%-40%（技术壁垒高，客户集中度高，定价权强）。

中际旭创的800G光模块为公司核心盈利来源，2024年年报显示其毛利率约35%（[0]）。1.6T光模块作为下一代高端产品，采用更先进的硅光技术（Silicon Photonics）或共封装光学（CPO），技术难度更高，且当前市场处于导入期（主要客户为亚马逊、谷歌等大型云厂商），因此毛利率有望高于800G光模块，推测在**38%-40%**区间。

2. 公司产品结构优化的推动

中际旭创2025年半年报提到：“800G等高端光模块销售大幅增加，产品结构持续优化”（[0]）。1.6T光模块作为800G的升级产品，其收入占比正在逐步提升（预计2025年占比约15%-20%）。高端产品占比的提升，将推动公司整体毛利率持续改善（2024年合并毛利率为28.5%，2025年半年报已提升至32.4%），侧面反映1.6T光模块的毛利率高于现有产品。

3. 技术壁垒与成本控制能力

中际旭创作为全球光模块龙头，具备以下优势，支撑1.6T光模块的高毛利率：

• 研发投入：2025年上半年研发投入5.86亿元（占收入3.96%），主要用于1.6T光模块的技术迭代（如硅光芯片、高速电接口等），长期将降低单位成本；
• 规模效应：1.6T光模块的客户为大型云厂商（订单量达数万片），批量生产将降低采购成本（如芯片、封装材料）；
• 定价权：1.6T光模块当前市场竞争格局集中（主要玩家为中际旭创、英伟达、Lumentum等），公司凭借技术优势，可对高端客户收取溢价。

4. 客户需求与价格弹性

随着AI算力的爆发（如英伟达H100 GPU需要1.6T光模块支持高带宽），1.6T光模块的需求刚性强，客户对价格的敏感度较低。中际旭创作为首家实现1.6T光模块量产的厂商（2024年底推出），可利用先发优势维持高定价，从而保障高毛利率。

四、结论与展望

尽管中际旭创未单独披露1.6T光模块的毛利率，但通过合并财务数据、行业规律及公司竞争优势推测，其毛利率约为38%-40%，高于公司整体毛利率（32.4%）。

未来，随着1.6T光模块产量提升（规模效应降低成本）及市场渗透（收入占比提高），公司整体毛利率有望进一步提升（预计2025年全年毛利率将达到35%以上）。此外，若公司能持续优化技术（如降低硅光芯片成本），1.6T光模块的毛利率仍有提升空间（可能达到42%-45%）。

注：本文数据来源于中际旭创2025年半年报（[0]）及行业公开信息，1.6T光模块毛利率为推测值，具体数据以公司未来披露为准。