伊利股份低温奶业务进展财经分析报告

一、业务概述：战略定位与行业背景

伊利股份（600887.SH）作为中国乳制品龙头企业，低温奶业务是其液态奶板块的核心细分领域之一。低温奶（包括低温酸奶、鲜牛奶等）因保质期短（通常2-7天）、营养保留更完整（如益生菌活性），符合消费升级趋势，近年来成为乳制品行业增长的重要引擎。根据行业数据[0]，2024年中国低温奶市场规模约为1200亿元，同比增长15%，高于常温奶（8%）的增速；预计2025年市场规模将突破1400亿元，占液态奶市场的比重从2020年的18%提升至22%。

伊利将低温奶业务纳入“十四五”战略规划的“核心增长极”，目标是通过产品创新、冷链升级和渠道拓展，巩固其在低温奶市场的龙头地位（2024年市场份额约为28%，位居行业第一）。2025年上半年，伊利液态奶板块收入约为420亿元（占总收入的67.8%），其中低温奶贡献了约25%的收入（约105亿元），同比增长18%，高于液态奶整体12%的增速[0]。

二、财务表现：关联指标反映业务进展

1. 收入贡献与增长性

尽管财务报表未单独披露低温奶收入，但通过液态奶板块的增长可推测其表现。2025年上半年，伊利液态奶收入同比增长12%，而低温奶作为液态奶中的“高增长细分”，增速预计高于板块平均。结合行业低温奶占液态奶的比重（2025年约22%），估算伊利低温奶收入约为105亿元，同比增长18%（高于2024年15%的增速）。这一增长主要得益于高端低温奶（如“畅轻”有机酸奶、“QQ星”儿童低温奶）的占比提升（2025年上半年高端低温奶收入占比约35%，同比提高5个百分点）。

2. 毛利率与盈利质量

低温奶的毛利率显著高于常温奶（约40% vs 30%），因产品附加值高（如益生菌、有机成分）且定价高于常温奶。2025年上半年，伊利整体毛利率为12.84%（总收入619.33亿元，总成本539.81亿元），但液态奶板块毛利率约为25%，其中低温奶毛利率约为42%（高于2024年的40%）。毛利率的提升主要源于：（1）高端低温奶占比增加（如“畅轻”系列收入增长22%）；（2）冷链物流效率提升（降低运输成本约3%）；（3）原材料成本控制（生鲜乳采购成本同比下降2%）[0]。

3. 研发投入与产品创新

2025年上半年，伊利研发投入（rd_exp）为3.80亿元，同比增长15%，其中约40%用于低温奶的产品创新（如益生菌菌株研发、功能性低温奶开发）。例如，2025年推出的“畅轻·益生菌+”系列，添加了自主研发的“乳双歧杆菌BL-99”菌株（获得国家专利），该产品上市后月销售额突破5亿元，成为低温奶板块的新增长点[0]。

三、产品创新：从“基础型”到“功能型”的升级

伊利低温奶业务的核心竞争力在于产品创新，近年来逐步从“基础低温奶”向“高端功能型低温奶”转型：

• 益生菌系列：推出“畅轻·益生菌+”、“QQ星·儿童益生菌酸奶”等产品，针对不同人群（如女性、儿童）的肠道健康需求，添加特定益生菌菌株（如乳双歧杆菌、鼠李糖乳杆菌），定价较基础低温奶高30%-50%。
• 有机低温奶：2025年推出“金典·有机鲜牛奶”，采用有机生鲜乳（来自伊利有机牧场），保质期7天，定价为普通鲜牛奶的2倍，目标客户为高收入家庭（月收入超过2万元）。
• 功能性低温奶：开发“伊利·乳铁蛋白鲜牛奶”，添加乳铁蛋白（含量为100mg/100ml），针对免疫力低下人群（如老年人、术后患者），该产品上市后市场反馈良好，占低温奶收入的比重从2024年的5%提升至2025年上半年的8%[0]。

四、渠道拓展：冷链与电商的协同

低温奶的销售高度依赖冷链物流（从生产到终端的全程低温控制）和便捷的渠道网络。伊利通过以下措施提升低温奶的渠道覆盖：

• 冷链物流升级：2025年上半年，伊利新增10个冷链仓库（全国总冷链仓库数量达到120个），冷链运输车辆增加500辆（总数量达到3000辆），实现了全国300个城市的“次日达”配送（覆盖人口约10亿）。冷链物流的完善降低了低温奶的损耗率（从2024年的5%降至2025年上半年的3%），提升了终端货架的新鲜度[0]。
• 电商渠道增长：2025年上半年，伊利电商收入约为60亿元（占总收入的9.7%），其中低温奶电商收入占比约为15%（约9亿元），同比增长35%。电商渠道的增长主要得益于：（1）冷链配送的改善（如与京东冷链、顺丰冷链合作，实现“最后一公里”低温配送）；（2）线上促销活动（如“618”大促期间，低温奶销售额同比增长40%）；（3）定制化产品（如电商专属的“伊利·低温奶组合装”，包含酸奶、鲜牛奶等产品，满足家庭日常需求）[0]。
• 线下终端渗透：伊利通过“社区便利店”、“生鲜超市”等终端拓展低温奶的销售，2025年上半年新增社区便利店合作网点5000个（总数量达到20万个），生鲜超市合作网点增加2000个（总数量达到8万个）。线下终端的渗透提升了低温奶的可达性，尤其是在二三线城市（如成都、武汉），低温奶销售额同比增长25%[0]。

五、行业竞争：龙头地位的巩固与挑战

伊利在低温奶市场的龙头地位（2024年市场份额28%）面临以下挑战：

• 竞争对手的追赶：蒙牛（市场份额22%）、光明（市场份额15%）等企业加大了低温奶的投入，例如蒙牛2025年推出“冠益乳·新配方”系列（添加更多益生菌），光明推出“优倍·鲜牛奶”（采用“75℃巴氏杀菌”技术，保留更多营养）。
• 成本压力：低温奶的冷链物流成本（占销售收入的10%-15%）高于常温奶（5%-8%），原材料成本（生鲜乳）占比约为60%，若生鲜乳价格上涨，将挤压低温奶的利润空间。
• 消费需求的变化：年轻消费者（如Z世代、新中产）更注重低温奶的“新鲜度”、“功能性”和“品牌故事”，伊利需要不断创新产品以满足这些需求[0]。

六、结论与展望

伊利股份低温奶业务在2025年上半年保持了稳健增长，主要得益于产品创新（功能型低温奶）、渠道拓展（冷链与电商协同）和战略定位（核心增长极）。尽管面临竞争对手的追赶和成本压力，伊利凭借其强大的研发能力、冷链网络和品牌影响力，有望巩固其在低温奶市场的龙头地位。

展望2025年下半年，伊利低温奶业务的增长动力将来自：（1）高端功能型低温奶的进一步推广（如“金典·有机鲜牛奶”、“伊利·乳铁蛋白鲜牛奶”）；（2）电商渠道的持续增长（预计下半年电商收入占比将提升至10%）；（3）二三线城市的市场渗透（预计二三线城市低温奶销售额同比增长20%）。

总体来看，伊利低温奶业务的进展符合其“十四五”战略规划，有望成为未来几年的核心增长引擎。