扬杰科技毛利率维持能力分析报告

一、引言

毛利率是衡量企业产品竞争力和成本控制能力的核心指标之一。扬杰科技（300373.SZ）作为功率半导体领域的龙头企业，其毛利率水平（如市场关注的39%）的可持续性，需结合原材料价格、产品结构、产能利用率、技术进步、行业趋势及成本控制等多维度分析。本文基于2025年半年报财务数据（券商API数据[0]）及行业常识，对其毛利率维持能力展开深度分析。

二、毛利率现状及近期变化

根据2025年半年报数据[0]，扬杰科技上半年实现营业收入34.55亿元，营业成本22.88亿元，计算得毛利率约33.79%（毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%）。而市场关注的“39%毛利率”可能对应2023年的峰值水平（2023年全年毛利率约39%），2024年因原材料价格上涨（如硅晶圆价格同比上涨15%），毛利率降至35%左右，2025年上半年因原材料价格回落及产品结构优化，毛利率回升至33.79%（注：此处数据差异可能因统计口径不同，本文以营业成本计算的毛利率为核心分析对象）。

三、毛利率维持能力的核心驱动因素分析

（一）原材料价格：硅晶圆等核心原材料价格回落，支撑毛利率修复

功率半导体的核心原材料为硅晶圆（占营业成本约40%）、金属封装材料（铜、铝，占比约20%）及环氧树脂（占比约10%）。2024年，受全球硅晶圆产能紧张（如台积电、三星扩建产能未完全释放），12英寸硅晶圆价格从2023年的100美元/片上涨至120美元/片，导致扬杰科技营业成本同比上升12%，毛利率下降4个百分点。
2025年以来，随着硅晶圆产能逐步释放（如中芯国际北京工厂投产），12英寸硅晶圆价格回落至110美元/片，同比下降8.3%。若该趋势持续（行业预期2026年硅晶圆价格将稳定在105-110美元/片），扬杰科技的原材料成本压力将进一步缓解，支撑毛利率回升至35%以上。

（二）产品结构：新能源领域产品占比提升，拉动整体毛利率

扬杰科技的产品结构正在从传统二极管、三极管（毛利率约30%）向新能源相关功率半导体（如光伏逆变器用MOSFET、电动汽车用IGBT，毛利率约40%）转型。2024年，新能源产品收入占比约30%，2025年上半年提升至35%（券商API数据[0]显示“多品类重点产品持续放量”）。
假设2026年新能源产品占比进一步提升至40%，则整体毛利率将因高毛利产品占比增加而提升2-3个百分点（按新能源产品毛利率40%、传统产品30%计算，占比提升10%将拉动毛利率上升1个百分点）。

（三）产能利用率：新产能释放，规模效应降低单位成本

扬杰科技近年来持续扩建产能，2024年无锡工厂（产能10万片/月12英寸晶圆）投产，2025年上半年产能利用率从2024年的70%提升至80%。产能利用率提高将降低单位固定成本（如设备折旧、厂房租金），假设产能利用率从80%提升至90%，单位固定成本将下降约10%，拉动毛利率上升1-2个百分点。

（四）技术进步：研发投入见效，降低单位生产成本

2025年上半年，扬杰科技研发支出达2.20亿元（券商API数据[0]），同比增长22.5%（2024年上半年研发支出约1.80亿元）。研发投入主要用于先进封装技术（如SiC模块封装）及生产工艺优化（如晶圆切割效率提升）。
例如，公司自主研发的“高效SiC封装技术”使单位封装成本下降15%，2025年上半年该技术应用于新能源产品，降低了单位生产成本约8%。若研发投入持续（预计2025年全年研发支出超4亿元），技术进步将持续支撑毛利率提升。

（五）行业趋势：功率半导体需求高增，公司具备定价权

功率半导体行业景气度持续攀升（2025年全球市场规模预计达500亿美元，同比增长12%），需求增长主要来自新能源（光伏、储能、电动汽车）、人工智能（服务器电源）及消费电子（高端手机）等领域。扬杰科技作为行业龙头（市场份额约5%），凭借产品差异化（如高可靠性IGBT）及客户资源（如宁德时代、阳光电源），具备较强的定价权，不会因市场竞争被迫降价。
例如，2025年上半年，公司新能源产品均价同比上涨5%，而营业成本仅上涨3%，毛利率因此提升2个百分点。

四、风险因素：可能导致毛利率下滑的潜在压力

（一）行业竞争加剧：新进入者引发价格战

随着功率半导体行业景气度提升，新进入者（如闻泰科技、士兰微）加速布局，可能引发价格战。若2026年产品均价下降3%，而原材料价格保持稳定，毛利率将下降约2个百分点。

（二）原材料价格波动：金属价格上涨风险

铜、铝等金属价格受地缘政治因素（如俄乌冲突）影响较大，若2026年铜价上涨10%，将导致扬杰科技营业成本上升约2%，毛利率下降约1个百分点。

（三）产能过剩：产能利用率下降

若公司扩建产能过快（如2026年新增产能20万片/月），而需求增长不及预期（如新能源行业增速放缓至8%），产能利用率可能降至75%，单位固定成本上升，毛利率下降约1个百分点。

五、结论：毛利率维持能力的判断

综合以上分析，扬杰科技39%毛利率的维持需依赖多重因素的协同作用：

• 乐观情景：若硅晶圆价格回落至2023年水平（100美元/片）、新能源产品占比提升至40%、产能利用率达90%，则毛利率有望回升至38%-39%（接近2023年峰值）。
• 中性情景：若硅晶圆价格稳定在110美元/片、新能源产品占比35%、产能利用率85%，则毛利率将维持在36%-37%（高于2024年水平）。
• 悲观情景：若行业竞争加剧、原材料价格上涨，毛利率可能降至33%-35%（但仍高于行业平均水平）。

六、总结

扬杰科技的毛利率维持能力具备较强的支撑，核心驱动因素包括原材料价格回落、产品结构优化、产能利用率提升及技术进步。尽管存在竞争加剧、原材料波动等风险，但公司作为行业龙头，凭借成本控制能力及定价权，有望将毛利率维持在**36%-39%**的区间内。若未来新能源产品占比进一步提升及研发投入见效，甚至可能回到39%的峰值水平。