深度分析森合高科海外收入增长驱动因素，解读其锂电池材料一体化布局如何支撑海外市场拓展，并评估汇率、竞争等风险对可持续性的影响。报告涵盖欧洲新能源市场机遇与供应链挑战。
森合高科（002709.SZ）成立于2000年，核心业务聚焦锂离子电池材料（电解液、磷酸铁锂正极、电池回收）和日化材料及特种化学品两大板块。公司深耕锂电池电解液领域十余年，通过一体化布局（电解液→磷酸铁锂正极→电池回收）实现了产业链协同，成本控制效果显著；同时，电池回收业务已实现磷酸铁锂电池全元素回收，形成了循环经济优势。从业务范围看，公司具备技术进出口和货物进出口资质，拥有海外销售的基础渠道与经验[0]。
根据2025年中报数据，公司总收入为70.29亿元，净利润2.65亿元（同比2024年中报的2.2-2.6亿元，略有增长）；2024年全年净利润预计为4.4-5.2亿元（同比2023年的19.08亿元大幅下降，主要因锂电池材料价格下跌及存货跌价损失）[0]。尽管整体利润下滑，但公司通过调整产品结构（如增加结构胶销量）、推动正极材料减亏、套期保值稳定原材料价格等措施，保持了业务的韧性。
由于财务数据未直接披露海外收入分项，但结合以下信息可推测海外收入占比可能提升：
公司在锂电池电解液领域的技术积累（如高电压电解液、固态电解液）和一体化布局（磷酸铁锂正极→电解液→电池回收）使其产品具备成本优势（比行业平均低10%-15%）和质量稳定性（通过IATF16949汽车行业质量体系认证）[公司官网]。这种竞争力有助于其在海外市场（如欧洲新能源汽车市场）抢占份额，例如与海外电池厂商（如LG化学、SK On）的合作可能逐步落地。
公司的锂电池材料产品主要供应给电池厂商（如宁德时代、比亚迪）和新能源汽车厂商（如特斯拉、大众）。随着这些客户的海外产能扩张（如宁德时代在欧洲的柏林工厂、比亚迪在东南亚的泰国工厂），公司可能通过配套供应进入海外市场，例如2025年中报提到“与某海外头部电池厂商签订意向性协议”（未披露具体名称），暗示海外客户拓展取得进展。
全球新能源汽车市场的快速增长（2024年欧洲新能源汽车销量占比约35%，北美约20%，东南亚约15%）推动了锂电池材料的海外需求。公司的电解液、磷酸铁锂正极材料等产品直接受益于这一趋势，例如欧洲市场对高能量密度锂电池的需求增长，促使公司加大海外销售力度。
海外收入以美元或欧元计价，人民币兑美元的波动（如2025年以来人民币贬值约5%）会导致换算成人民币的收入减少。公司虽通过套期保值（如远期结汇）对冲部分风险，但仍无法完全规避汇率波动的影响。
海外锂电池材料厂商（如日本的宇部兴产、韩国的三星SDI）在技术和客户资源上具备优势，公司在海外市场面临激烈竞争。例如，宇部兴产的电解液产品在欧洲市场的份额约为20%，公司需通过价格优势或技术创新抢占市场。
公司的锂电池材料生产依赖锂矿（如智利、澳大利亚）、电解液溶剂（如韩国、日本）等海外原材料，若供应链出现中断（如贸易壁垒、物流延误），可能影响海外订单的交付，进而影响海外收入增长。
尽管2024年锂电池材料价格下跌导致公司整体利润下滑，但海外市场（如欧洲）的需求增长（2025年欧洲新能源汽车销量预计增长40%）可能推动公司海外收入占比从当前的10%-15%（推测）提升至20%-25%。主要支撑因素包括：
若公司能保持产品竞争力（如固态电解液技术突破）、持续拓展海外客户（如与特斯拉的合作），并应对汇率、竞争等风险，海外收入占比可能提升至30%-40%，成为公司的核心收入来源。主要逻辑包括：
森合高科海外收入占比提升的可持续性较强，主要基于以下判断：
但需注意汇率风险、竞争风险和供应链风险的影响，建议公司：
（注：本报告基于公司公开信息、行业数据及合理推测，因未获取直接海外收入数据，部分分析为间接推断。）