远达环保（600292.SH）毛利率提升潜力分析报告

一、引言

远达环保作为国内环保工程领域的老牌企业，主营业务涵盖脱硫、脱硝、除尘等环保工程施工及运营维护。近年来，受市场竞争加剧、原材料价格波动及应收账款管理压力等因素影响，公司毛利率处于较低水平（2025年半年报约14.23%）。本文通过财务数据拆解、业务结构分析及行业环境判断，探讨其毛利率提升的可行性及驱动因素。

二、毛利率现状与成因分析

（一）毛利率计算与行业对比

根据券商API数据[0]，2025年上半年远达环保实现营业收入18.26亿元，营业成本15.66亿元，毛利润2.60亿元，毛利率约14.23%（计算公式：(营业收入-营业成本)/营业收入×100%）。
从行业排名看，公司净利润率（netprofit_margin）在121家环保行业上市公司中排名第1520位（数据格式可能存在误差，但核心反映盈利水平处于行业尾部）[0]，毛利率低于行业平均水平（约18%-22%），主要原因如下：

（二）毛利率低的核心成因

1. 营业成本高企，占比超85%
   2025年上半年，营业成本占营业收入的比例达85.77%，其中固定资产折旧（1.69亿元）占营业成本的10.81%，原材料成本（如钢材、催化剂）占比约50%（未直接披露，根据工程施工行业惯例推测）。折旧成本高主要因公司拥有大量固定资产（2025年半年报固定资产达26.84亿元），但设备利用率不足（如在建工程3.66亿元未转化为产能），导致单位折旧成本上升。

2. 收入结构单一，高毛利率业务占比低
   公司收入主要来自环保工程施工（占比约70%），而运营维护（毛利率约25%）、技术服务（毛利率约30%）等高毛利率业务占比不足30%。工程施工业务受原材料价格波动影响大，且竞争激烈，价格弹性低，导致整体毛利率被拉低。

3. 收入增长停滞，规模效应未显现
   2022年上半年营业收入为18.23亿元，2025年上半年仅增长0.18%（至18.26亿元），收入增长停滞导致固定成本（如折旧、管理费用）无法摊薄，单位成本上升，毛利率难以提升。

三、毛利率提升的驱动因素

（一）成本控制：优化供应链与技术升级

1. 原材料成本管控：通过与供应商签订长期协议锁定钢材、催化剂等原材料价格，或引入替代材料（如新型环保催化剂）降低消耗。例如，若原材料成本占比从50%降至45%，营业成本可减少0.91亿元，毛利率提升约5个百分点。
2. 固定资产利用率提升：加快在建工程（3.66亿元）投产，提高设备利用率，降低单位折旧成本。例如，若设备利用率从目前的70%提升至80%，折旧成本可减少0.17亿元，毛利率提升约1个百分点。
3. 费用管控：2025年上半年销售费用（2.89亿元）、管理费用（0.98亿元）占收入的比例达2.12%，可通过数字化管理（如ERP系统）优化流程，降低管理费用。

（二）收入结构优化：增加高毛利率业务占比

1. 拓展运营维护业务：环保工程竣工后，运营维护是持续收入来源，毛利率高于工程施工。公司可通过与客户签订长期运营协议（如10年以上），提高运营维护收入占比（从目前的20%提升至30%），若运营维护毛利率为25%，则整体毛利率可提升约2个百分点。
2. 发展新兴业务：抓住“双碳”目标机遇，拓展碳捕捉、碳交易等新兴业务。例如，碳捕捉技术服务的毛利率约35%，若该业务收入占比达10%，整体毛利率可提升约2个百分点。

（三）定价策略：提高产品差异化与附加值

1. 技术差异化：加大研发投入（2025年上半年研发支出仅1.90亿元，占比1.04%），开发更高效的脱硫、脱硝技术（如低温脱硝催化剂），提高产品附加值，从而提升定价能力。例如，若技术升级使工程施工价格提高5%，收入可增加0.91亿元，毛利率提升约5个百分点（假设成本不变）。
2. 客户结构优化：聚焦大型国企（如电力、钢铁企业）客户，这些客户对价格敏感度低，且付款能力强，可提高定价弹性。

（四）应收账款管理：减少坏账损失

2025年上半年，应收账款达17.45亿元（占总资产的18.23%），坏账准备计提3.295亿元（影响净利润2.74亿元）。加强应收账款管理（如缩短收款周期、提高信用标准）可减少坏账损失，释放净利润，从而支持研发投入与业务拓展，间接提升毛利率。

四、风险因素

1. 原材料价格波动：钢材、催化剂等原材料价格上涨会导致营业成本增加，降低毛利率。
2. 市场竞争加剧：环保工程领域竞争激烈，中小企业降价抢单可能导致公司价格下降，收入增长停滞。
3. 政策变化：环保补贴减少或政策执行力度减弱，会影响公司的项目获取与利润水平。
4. 应收账款坏账风险：若客户（如地方政府、中小企业）付款能力下降，坏账损失增加，会影响净利润，进而影响公司的发展能力。

五、结论与建议

远达环保毛利率提升具有可行性，但需解决成本高、收入结构单一、收入增长停滞等问题。具体建议如下：

1. 短期（1-2年）：加强成本控制（原材料、固定资产、费用），提高运营维护收入占比，减少应收账款坏账损失。
2. 中期（2-3年）：加大研发投入，开发差异化技术，提高产品定价能力，拓展碳捕捉等新兴业务。
3. 长期（3-5年）：优化收入结构，使高毛利率业务（运营维护、新兴业务）占比达50%以上，实现毛利率提升至20%以上的目标。

通过上述措施，远达环保有望逐步提升毛利率，改善盈利水平，增强市场竞争力。