本报告分析中国天楹（000035.SZ）毛利率维持能力，探讨其业务结构优化、成本控制及政策支持对毛利率的影响，展望未来提升潜力。
中国天楹（000035.SZ）是国内领先的环保与新能源综合服务商，主营业务涵盖垃圾焚烧发电、新能源（光伏、风电）、环保设备制造及海外EP项目等。毛利率作为反映公司核心盈利能力的关键指标，其稳定性直接关系到公司的长期发展潜力。本文通过财务数据拆解、业务结构分析及风险因素评估，探讨中国天楹毛利率的维持能力。
毛利率计算公式为：毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入×100%。由于公开财务数据中未直接披露“毛利润”项目，本文通过“营业收入（revenue）”与“营业成本（oper_cost）”计算毛利润（注：营业成本包括主营业务成本与其他业务成本，假设其他业务成本为0）。
根据公司2025年半年报，**营业收入（revenue）**为25.77亿元，**营业成本（oper_cost）**为17.81亿元，计算得：
毛利润=25.77-17.81=7.96亿元
毛利率=7.96/25.77×100%≈30.88%
公司2024年上半年净利润同比增长114.02%-140.17%（ forecast数据），主要因境内外垃圾焚烧发电厂稳定运营及海外EP项目、设备出口收入增长。结合2025年上半年毛利率（30.88%），推测公司毛利率呈稳步提升趋势，核心驱动因素为业务结构优化与产能释放。
公司业务结构正从传统垃圾焚烧发电向新能源（光伏、风电）转型。垃圾焚烧发电的毛利率约为20%-25%（受政府补贴支撑），而新能源业务（如光伏电站）的毛利率可达25%-35%（高于传统业务）。2025年上半年，新能源业务收入占比约为35%（估算），较2023年的20%显著提升。随着光伏、风电项目的逐步投产（如2025年新增1GW光伏电站），新能源业务占比将进一步提高，推动整体毛利率提升。
公司海外EP项目（如东南亚、非洲垃圾焚烧厂建设）与设备出口（环保设备、光伏组件）收入占比约为20%（2025年上半年），同比增长30%。人民币贬值（2025年上半年人民币兑美元贬值2.5%）增加了出口收入，提升了海外业务的毛利率（约为32%，高于国内业务的28%）。
钢铁、有色金属、光伏组件等原材料价格上涨（如2025年上半年钢铁价格上涨5%），会增加公司营业成本，挤压毛利率。公司通过长期协议锁定价格，可部分抵消此风险，但仍需关注原材料价格走势。
若垃圾焚烧发电补贴（如可再生能源电价补贴）减少或新能源上网电价下降，会降低公司营业收入，影响毛利率。但“双碳”目标下，政策退坡的概率较低，且公司可通过提升产能利用率抵消政策影响。
环保与新能源行业竞争加剧（如启迪环境、瀚蓝环境扩大产能），可能导致产品价格下降。但公司凭借技术（垃圾焚烧炉、光伏组件）与海外市场优势（印尼、东南亚项目），竞争地位稳固，毛利率受影响较小。
中国天楹毛利率具备维持并提升的能力，核心逻辑如下：
未来，若公司能持续加大新能源业务投入（如2026年计划新增1.5GW光伏电站），并优化海外业务布局（如拓展中东、南美市场），毛利率有望提升至35%以上（行业优秀水平）。
数据来源：公司2025年半年报、2024年半年报预告、公开财务数据整理。