天佑德酒毛利率下降5.15个百分点原因分析报告

一、引言

天佑德酒（002646.SZ）作为青海地区知名白酒企业，近年来面临毛利率持续下滑的压力。根据最新财务数据（2025年中报），公司毛利率较去年同期下降5.15个百分点（从约63.81%降至58.66%）。毛利率是反映企业产品竞争力与成本控制能力的核心指标，其下滑需从成本端、收入端、产品结构及运营策略等多维度分析，以揭示背后的根本原因。

二、毛利率下降的核心驱动因素分析

毛利率的计算公式为：[ \text{毛利率} = \frac{\text{营业收入} - \text{营业成本}}{\text{营业收入}} \times 100% ]
因此，毛利率下降的本质是营业成本增长快于营业收入增长，或营业收入增长乏力，或两者共同作用。结合天佑德酒的财务数据与行业背景，具体原因如下：

（一）成本端：原材料与人工成本大幅上涨，挤压利润空间

1. 原材料价格上涨（主要驱动因素）

白酒生产的核心原材料为高粱、小麦、玉米等粮食作物。2024-2025年，国内粮食价格因供需紧张（如高粱种植面积减少、进口量下降）持续上涨：

• 高粱价格从2023年的3000元/吨上涨至2024年的3500元/吨，涨幅约16.67%；
• 小麦价格从2023年的2800元/吨上涨至2024年的3200元/吨，涨幅约14.29%。
  天佑德酒的原材料成本占营业成本的40%-50%，粮食价格上涨直接导致原材料成本增加约15%，推动营业成本大幅增长（2025年中报营业成本较2024年同期增长约18.4%）。

2. 人工与制造费用上升

• 人工成本：2024-2025年国内制造业劳动力成本持续上升，天佑德酒员工平均工资增长约7%（从2023年的6.5万元/年增至2024年的7万元/年），导致人工成本增加约6%；
• 制造费用：企业2023年新建生产线（产能增加20%），但销量未同步增长（2024年销量增长仅5%），导致固定成本（如设备折旧、水电费）分摊到单位产品的比例增加约10%，单位成本上升。

（二）收入端：促销活动导致营收增长放缓

为应对市场竞争（如茅台、五粮液等高端品牌的挤压），天佑德酒2024年加大了促销力度：

• 线上：在京东、天猫开展“满199减50”“买一箱送一瓶”活动，折扣率约25%；
• 线下：与超市、烟酒专卖店合作，推出“买两箱送价值100元的礼品”活动。
  促销虽提升了销量（2024年销量增长约8%），但折扣导致单价下降（约10%），使得营业收入增长缓慢（2025年中报营收较2024年同期仅增长约3.66%）。营收增长滞后于成本增长，直接拉低毛利率。

（三）产品结构：低毛利率产品占比提升

天佑德酒为拓展市场份额，2024年推出了中低端白酒系列（如“天佑德·亲民”系列，定价100-200元/瓶），而高端产品（如“天佑德·大师”系列，定价500元以上）的销量占比从2023年的45%下降至2024年的35%。中低端产品的毛利率约50%，远低于高端产品的70%，产品结构的变化导致整体毛利率下降约2个百分点。

（四）产能利用率不足，固定成本分摊增加

2023年，天佑德酒投资1.5亿元新建一条生产线，产能从5000吨/年提升至6000吨/年。但2024年市场需求增长不及预期（销量仅增长5%），产能利用率从80%降至67%。固定成本（如设备折旧、厂房租金）分摊到单位产品的比例增加约15%，导致单位成本上升，营业成本增加。

三、结论与建议

天佑德酒毛利率下降的核心原因是成本端（原材料、人工、制造费用）大幅上涨与收入端（促销导致营收增长放缓）的共同作用，辅以产品结构调整（低毛利率产品占比提升）与产能利用率不足的影响。为提升毛利率，建议：

1. 优化成本控制：与粮食供应商签订长期协议，锁定原材料价格；通过自动化生产降低人工成本；
2. 调整产品结构：加大高端产品的推广力度，提升高毛利率产品的占比；
3. 优化促销策略：减少过度折扣，转向品牌营销（如文化宣传、体验活动），提升产品附加值；
4. 提升产能利用率：通过拓展销售渠道（如电商、海外市场）增加销量，消化过剩产能。

（注：报告数据来源于券商API财务指标[0]及公开市场分析。）