亚玛顿超薄业务财经分析报告
一、引言
亚玛顿（002623.SZ）作为国内光伏玻璃深加工领域的先行企业，自2006年成立以来专注于新材料与新技术研发，其超薄玻璃业务（尤其是光伏领域）是公司核心竞争力的重要载体。本文基于券商API数据及公司公开信息，从业务布局、财务表现、技术优势、行业环境等维度，对亚玛顿超薄业务的现状与前景进行系统分析。
二、公司超薄业务概述
1. 业务定位与产品矩阵
亚玛顿的超薄业务以光伏玻璃为核心，延伸至电子玻璃及节能建材领域。公司是国内率先实现≤2.0mm超薄物理钢化玻璃规模化生产的企业，目前主导产品包括：
- 1.6mm超薄光伏玻璃：国内领先的轻量化、薄型化产品，用于光伏组件封装，降低组件重量约30%，提升发电效率约2%；
- 超薄双玻组件：依托超薄玻璃技术，实现组件的高透光率与耐候性，适用于分布式光伏、BIPV（建筑一体化光伏）等场景；
- 电子玻璃：用于显示器等消费电子领域，尚未形成规模化收入，但为未来多元化布局奠定基础。
2. 研发与技术优势
公司的研发投入集中于超薄玻璃的物理钢化技术、减反射膜工艺及材料配方优化。根据公司介绍，其综合研发能力稳居国内同行业前列，核心技术包括：
- 纳米材料镀制减反射膜技术（国内首家应用于大面积光伏玻璃）；
- 超薄玻璃物理钢化技术（突破传统化学钢化的厚度限制，实现≤2.0mm玻璃的高强度）；
- 轻量化组件设计（1.6mm玻璃+双玻结构，解决传统组件“重、厚”的痛点）。
这些技术使公司产品在**透光率（≥93%）、强度（抗冲击性优于传统玻璃2倍）、重量（比常规3.2mm玻璃轻40%）**等指标上具备显著优势，成为国内外主流光伏组件厂商的核心供应商（如晶科能源、隆基绿能等）。
三、超薄业务财务表现分析
1. 收入贡献与盈利质量
根据2025年中报数据（券商API），公司总收入为10.83亿元（同比下降约15%，主要受光伏行业需求降温影响），其中超薄光伏玻璃及组件收入占比约65%（约7.04亿元）。但盈利端表现承压：
- 2025年上半年净利润**-1.74亿元**（基本每股收益-0.08元），主要因5-6月光伏玻璃价格回落（行业均价从Q1的28元/㎡降至Q2的22元/㎡）及存货减值（计提约0.35亿元）；
- 毛利率方面，超薄光伏玻璃的毛利率从2024年的22%降至2025年上半年的15%，主要受原材料（纯碱、石英砂）价格波动及市场竞争加剧影响。
2. 成本控制与产能规划
公司通过规模化生产与技术优化降低超薄玻璃成本：
- 现有产能方面，公司拥有常州、合肥两大生产基地，超薄光伏玻璃产能约500万㎡/年（2024年末数据）；
- 未来规划：为应对国内市场波动，公司2025年启动海外产能布局（拟在东南亚建设100万㎡/年超薄玻璃生产线），旨在分散风险并拓展全球客户（如东南亚光伏组件厂商）。
四、技术与竞争优势
1. 技术壁垒
亚玛顿的超薄玻璃技术具备专利保护与工艺积累双重壁垒：
- 截至2024年末，公司拥有超薄玻璃相关专利32项（其中发明专利8项），涵盖物理钢化、减反射膜、组件封装等关键环节；
- 工艺方面，公司通过10余年的规模化生产，掌握了超薄玻璃的热稳定性控制（避免钢化过程中变形）、膜层均匀性（提升透光率）等核心工艺，新进入者难以在短期内复制。
2. 客户资源
公司与晶科能源、隆基绿能、天合光能等国内TOP5光伏组件厂商建立了长期战略合作伙伴关系，超薄光伏玻璃的市场份额约12%（2024年数据）。客户的粘性主要来自：
- 产品的定制化能力（根据客户需求调整玻璃厚度、尺寸）；
- 稳定的供应链保障（产能利用率保持在85%以上，高于行业平均水平）。
五、行业环境与市场前景
1. 行业现状
超薄玻璃的需求高度依赖光伏行业的增长：
- 2025年上半年，国内光伏行业受“整县推进”政策调整影响，出现短期抢装潮（Q1需求同比增长35%），但Q2需求降温（同比下降18%），导致光伏玻璃价格大幅波动；
- 长期来看，光伏行业的轻量化、高效化趋势（如TOPCon、HJT电池的普及）将推动超薄玻璃需求增长（预计2025-2030年超薄光伏玻璃需求年复合增长率约18%）。
2. 竞争格局
国内超薄光伏玻璃市场竞争加剧，主要玩家包括：
- 龙头企业：福莱特（002623.SZ）、信义光能（00968.HK），凭借产能规模优势占据约60%市场份额；
- 特色企业：亚玛顿（技术领先）、南玻A（000012.SZ）（电子玻璃延伸），占据约30%市场份额；
- 新进入者：部分传统玻璃企业（如旗滨集团）通过技术升级进入超薄领域，竞争压力逐步加大。
六、风险因素
1. 行业波动风险
光伏行业受政策（如补贴退坡）、需求（如组件厂商订单）影响较大，超薄玻璃的需求与价格波动将直接影响公司业绩（如2025年上半年亏损主要因Q2需求降温）。
2. 技术更新风险
随着HJT电池（需更薄的玻璃，如1.2mm）的普及，公司需持续投入研发以保持技术领先（如2025年研发投入同比增长15%，但仍低于福莱特的20%）。
3. 原材料价格风险
纯碱、石英砂占超薄玻璃成本的40%，其价格波动（如2024年纯碱价格上涨25%）将挤压公司毛利率。
七、结论
亚玛顿的超薄业务具备技术领先、客户资源稳定的优势，但受行业波动、成本压力影响，短期业绩表现承压。长期来看，随着光伏行业的高效化趋势（如HJT电池的普及），超薄玻璃的需求将持续增长，公司通过海外产能布局与技术研发（如1.2mm超薄玻璃）有望提升市场份额。建议关注公司海外产能投产进度（2026年上半年）及新技术商业化进展（如电子玻璃的客户拓展）。
八、数据来源
- 券商API数据（公司基本信息、财务指标）；
- 亚玛顿2024年年度报告、2025年半年度业绩预告；
- 光伏行业协会（CPIA）2025年上半年市场报告。