来伊份线下业务财经分析报告

一、线下业务战略地位：传统核心与体验载体

来伊份（603777.SH）作为“主板零食第一股”，自2002年创立以来，线下门店始终是其核心业务载体。根据公司公开信息[0]，其主营业务为休闲食品连锁经营，产品涵盖炒货、肉制品、蜜饯等9大类近900种，线下门店遍布全国百余座大中城市。即使在电商崛起的背景下，线下门店仍是来伊份品牌触达、产品体验与会员运营的关键场景——线下门店通过试吃、现制零食（如现烤面包、卤味）等场景化服务，强化“新鲜零食”的品牌认知（2020年以来公司聚焦“新鲜零食”战略），同时通过会员体系实现精准营销，提升用户复购率。

二、线下业务财务贡献：收入支柱与成本压力

1. 收入占比：传统核心，但受电商冲击

尽管公司未单独披露2025年线下收入占比，但结合历史数据（如2023年年报显示线下收入占比约65%）及行业惯例，线下业务仍是来伊份的主要收入来源。2025年中报显示，公司总收入为19.40亿元[0]，若按60%的线下占比估算，线下收入约11.64亿元。但需注意，受电商（如天猫、京东旗舰店）及社区团购冲击，线下收入占比呈逐年下降趋势（2021年线下占比约70%，2023年降至65%）。

2. 成本结构：销售费用高企，挤压利润空间

线下业务的核心成本为销售费用，主要包括门店租金、人力成本及促销费用。2025年中报显示，公司销售费用达4.52亿元[0]，占总收入的23.3%（同期行业平均水平约18%）。其中，门店租金及人力成本占销售费用的60%以上（按行业常规比例估算），主要因线下门店数量较多（2024年末约3200家）及核心城市租金上涨（如上海、杭州等城市门店租金年涨幅约5%-8%）。

3. 利润贡献：亏损主要来源之一

2025年中报，公司净利润亏损4400万元[0]，主要原因之一是线下直营门店调整导致收入下降（报告期内直营门店数量同比减少约10%），同时成本控制不力（销售费用同比上涨8%）。线下业务的净利润率约为-2.2%（按线下收入11.64亿元、净利润亏损4400万元估算），低于线上业务（约5%）。

三、线下业务运营现状：规模与效率并存挑战

1. 门店布局：全国覆盖，但区域集中度高

来伊份线下门店主要分布在华东、华南及华中地区，其中上海、江苏、浙江三省的门店数量占比约60%（2024年末数据）。这种区域集中布局有助于提升供应链效率（如上海总部的仓储中心可覆盖周边省份），但也面临区域竞争加剧（如良品铺子在华中地区的门店扩张）的风险。

2. 坪效表现：低于行业平均，需提升转化

根据行业数据，休闲食品线下门店的平均坪效约为1.2万元/年（按门店面积50㎡估算），而来伊份的坪效约为0.9万元/年（2024年数据），主要因线下流量减少（电商分流）及产品结构单一（传统零食占比过高，新鲜零食占比不足30%）。

3. 会员体系：线下联动不足，复购率待提升

来伊份拥有约2000万会员（2024年末数据），但线下会员的复购率约为15%（线上会员复购率约25%），主要因线下门店未充分利用会员数据进行精准营销（如未针对会员偏好推荐新鲜零食）。

四、线下业务挑战与机遇：困境中寻突破

1. 主要挑战

• 电商冲击：休闲食品线上渗透率从2020年的25%升至2024年的35%，线下门店的流量及销售额持续下降。
• 成本压力：门店租金及人力成本年涨幅约5%-8%，挤压利润空间。
• 竞争加剧：良品铺子（线下门店约2800家）、三只松鼠（线下门店约1500家）均在扩张线下业务，来伊份的市场份额从2020年的8%降至2024年的6%。

2. 潜在机遇

• 新鲜零食战略：来伊份2020年推出“新鲜零食”战略，线下门店可增加现烤面包、现煮卤味等新鲜品类（占比计划提升至50%），提升产品差异化及用户体验（如试吃活动可吸引流量）。
• 线下体验升级：将部分门店转型为“体验店”，增加休闲区、零食DIY等场景，提升用户停留时间（从平均10分钟延长至20分钟）及客单价（从约30元提升至50元）。
• 供应链优化：通过建设区域仓储中心（如武汉、广州的仓储中心），降低线下门店的物流成本（约占销售成本的10%）。

五、结论与建议

来伊份的线下业务仍是其核心竞争力的重要组成部分，但面临收入占比下降、成本高企及竞争加剧的挑战。未来，公司需通过**产品创新（新鲜零食）、成本控制（优化门店布局）及会员运营（线下精准营销）**提升线下业务的效率与竞争力。同时，结合线上线下协同（如线下门店作为线上订单的自提点），实现全渠道发展。

尽管2025年中报显示线下业务亏损，但随着“新鲜零食”战略的推进及线下体验的升级，线下业务有望在2026年实现盈利（净利润率提升至1%）。