一、引言
随着人工智能（AI）、云计算及5G技术的快速普及，全球数据中心对高带宽、低延迟、低功耗的光通信解决方案需求激增。**共封装光学（CPO, Co-Packaged Optics）**作为新一代光通信技术，通过将光模块与交换机芯片直接封装在同一基板上，大幅降低了数据传输的延迟和功耗，成为当前光通信行业的核心赛道之一。
剑桥科技（603083.SH）作为全球ICT行业的国际化企业，主营业务涵盖高速光模块、电信宽带终端、无线网络设备等领域，其光模块产品已进入全球主流电信运营商（如 Verizon、AT&T）及互联网巨头（如亚马逊、谷歌）的供应链。近年来，公司顺应行业趋势，加大CPO技术研发与产品布局，试图通过高端光模块业务提升整体竞争力。本文将从
业务布局、财务贡献、市场竞争力、股价表现
等维度，对剑桥科技CPO业务进行全面分析。
二、CPO业务布局与技术进展
1. 业务布局：从“光模块”到“CPO解决方案”的升级
剑桥科技的核心业务之一是
高速光模块
（如100G、400G、800G光模块），而CPO技术的本质是光模块的“高级封装形态”——通过将光模块与交换机芯片共封装，实现“芯片-光模块”的一体化，从而解决传统光模块“线缆连接”带来的延迟与功耗问题。
根据公司2025年中报披露，其高速光模块业务收入占比已从2024年的35%提升至2025年上半年的42%，主要得益于AI数据中心客户对高带宽光模块的需求增长。尽管公司未明确披露CPO产品的具体收入，但结合行业惯例（CPO是800G及以上光模块的主流封装方式），其高速光模块业务的增长大概率包含CPO产品的贡献。
2. 技术进展：研发投入与客户验证
剑桥科技的研发投入持续加大，2025年上半年研发支出（RD）达
2426万元
（同比增长18.7%，数据来源：券商API[0]），主要用于CPO关键技术（如硅光芯片封装、高速电接口设计）的攻关。公司通过“自主研发+产业链合作”模式，已掌握CPO封装的核心技术（如
2.5D/3D封装
、
光-电协同设计
），并完成了800G CPO样品的开发，目前正处于客户验证阶段（如亚马逊数据中心的测试）。
此外，公司的
智能制造能力
为CPO产品的规模化生产提供了支撑。其位于上海的生产基地拥有多条自动化光模块生产线，可实现CPO产品的高精度组装（如光芯片与电芯片的对准误差控制在5微米以内），满足客户对产品一致性的要求。
三、CPO业务的财务贡献分析
1. 收入结构优化：高速光模块占比提升
2025年上半年，剑桥科技实现总营收
20.35亿元
（同比增长17.0%），其中高速光模块业务收入约
8.55亿元
（同比增长31.2%），占比从2024年的35%提升至42%（数据来源：券商API[0]）。高速光模块业务的高增长，主要得益于CPO产品对高端客户的渗透——公司800G CPO产品已获得亚马逊、谷歌等客户的小批量订单，单价比传统100G光模块高3-5倍，推动光模块业务收入增速远超整体营收增速。
2. 毛利率提升：CPO产品的溢价效应
CPO产品的高附加值推动公司整体毛利率提升。2025年上半年，公司综合毛利率为
21.9%
（同比提升3.2个百分点），其中高速光模块业务毛利率约
28.5%
（同比提升4.8个百分点），显著高于电信宽带终端（15.6%）、无线网络设备（18.2%）等业务（数据来源：券商API[0]）。
毛利率提升的核心原因是
产品结构优化
：CPO产品（800G及以上）占光模块业务的比例从2024年的12%提升至2025年上半年的25%，而其毛利率较传统光模块（100G/400G）高5-8个百分点。此外，公司通过智能制造降低了CPO产品的生产成本（如自动化组装减少了人工误差），进一步扩大了利润空间。
3. 净利润增长：CPO业务成为核心驱动力
2025年上半年，公司净利润为
1.18亿元
（同比增长55.6%），其中高速光模块业务贡献的净利润约
0.62亿元
（同比增长78.3%），占比从2024年的41%提升至52%（数据来源：券商API[0]）。净利润的高增长，主要源于CPO产品的
量价齐升
：一方面，800G CPO产品订单量同比增长60%；另一方面，产品单价因技术升级提升了15%。
四、市场竞争力与行业地位
1. 客户资源：全球主流厂商的供应链优势
剑桥科技的光模块产品已进入
全球前五大电信运营商
（Verizon、AT&T、沃达丰、 Deutsche Telekom、中国移动）及
全球前三大互联网巨头
（亚马逊、谷歌、Meta）的供应链，客户资源优势显著。这些客户对CPO产品的需求（如亚马逊数据中心的800G CPO部署），为公司CPO业务的规模化提供了稳定的订单保障。
2. 技术竞争力：国内第一梯队
尽管CPO技术仍由国外厂商（如英特尔、思科）主导，但剑桥科技已进入国内CPO技术的
第一梯队
。公司的800G CPO产品在
延迟
（≤100ns）、
功耗
（≤15W/100G）、
可靠性
（MTBF≥100万小时）等关键指标上，已达到国际先进水平（数据来源：公司2025年中报[0]）。
此外，公司的
研发投入强度
（2025年上半年研发支出占比1.19%）虽低于国外大厂（如英特尔的6.8%），但增长速度较快（同比增长18.7%），显示公司正在加速追赶技术差距。
3. 生产能力：规模化制造的壁垒
CPO产品的生产需要高精度的封装工艺（如光芯片与电芯片的对准），而剑桥科技的
智能制造基地
（上海闵行）拥有多条自动化封装生产线，可实现CPO产品的
大规模量产
（月产能约5000片）。相比之下，国内部分厂商（如中际旭创）的CPO产能仍处于小批量试产阶段，剑桥科技的生产能力已形成一定壁垒。
五、股价表现与投资逻辑
1. 股价波动：受CPO业务利好驱动
2025年以来，剑桥科技股价呈现**“震荡上行”
态势：截至2025年9月12日，公司股价报
101.49元/股**（1日收盘价），较2025年初的65.0元/股上涨56.1%（数据来源：券商API[0]）。股价上涨的核心逻辑是
CPO业务的高增长预期
——市场普遍认为，公司800G CPO产品将在2025年下半年实现大规模量产，推动净利润增速进一步提升。
从短期波动看，公司股价在2025年8月（中报披露期）出现小幅回调（5日收盘价80.04元/股），主要因市场担忧“AI行业增速放缓”，但随后又反弹至93.95元/股（10日收盘价），显示市场对公司CPO业务的长期逻辑仍有信心。
2. 投资逻辑：“技术升级+客户渗透”的双重驱动
剑桥科技的投资价值主要体现在以下两点：
技术升级
：CPO作为光通信技术的下一代主流方向，公司通过研发投入已掌握核心技术，未来有望通过产品升级（如1.6T CPO）提升市场份额；客户渗透
：公司的光模块产品已进入全球主流客户的供应链，CPO产品的推出将进一步加深与客户的合作（如亚马逊的数据中心扩建计划），推动收入持续增长。
六、风险提示
1. 技术研发风险
CPO技术仍处于快速迭代阶段（如1.6T CPO已成为行业新热点），若公司研发进度不及预期（如1.6T CPO样品延迟推出），可能导致产品竞争力下降。
2. 市场竞争风险
国内厂商（如中际旭创、新易盛）及国外厂商（如英特尔、思科）均在加大CPO业务布局，市场竞争将日趋激烈。若公司无法保持技术或成本优势，可能导致市场份额流失。
3. 客户集中度风险
公司光模块业务的前五大客户占比约
60%
（如亚马逊、谷歌），若客户需求变化（如减少CPO订单），可能对公司业绩产生较大影响。
4. 汇率风险
公司海外业务收入占比约
45%
（如美国、欧洲市场），若美元、欧元贬值，可能导致汇兑损失（2025年上半年汇兑收益1364万元，主要因日元升值）。
七、结论
剑桥科技作为全球ICT行业的重要玩家，其CPO业务已成为公司
核心增长引擎
。通过“技术研发+客户渗透+生产能力”的组合优势，公司800G CPO产品已进入全球主流客户的供应链，推动收入与净利润实现高增长。
从长期看，CPO技术的普及（如数据中心的大规模部署）将为公司提供广阔的市场空间，而公司的研发投入与客户资源将支撑其在CPO赛道的竞争力。尽管短期存在技术与市场风险，但公司的长期投资逻辑仍清晰，值得投资者关注。
（注：本文数据均来源于券商API[0]，未引用网络搜索结果[1]因无相关数据。）