凯莱英（002821.SZ）财经分析报告

一、公司基本概况

凯莱英是全球领先的医药合同定制研发生产（CDMO）一站式综合服务商，成立于1998年，2016年在深交所上市（股票代码：002821.SZ）。公司主营业务为创新药和重磅药物的全生命周期CMC（化学成分生产和控制）服务，覆盖化学小分子药、化学大分子药（小核酸、多肽、毒素-连接体）、生物药（ADC）、制剂等领域，为全球超1100家客户提供从临床Ⅰ期到商业化的一站式服务。

截至2025年中报，公司员工总数9595人，研发人员占比超45%，在天津、吉林、上海、江苏及美国波士顿、英国桑威奇等国家和地区建有研发生产基地，形成了“全球布局、本地服务”的业务网络。公司凭借26年的行业积累，与辉瑞、默沙东等全球制药巨头建立了长期合作关系，是全球排名前列的创新药原料药CDMO公司。

二、与辉瑞合作分析

1. 合作基础

凯莱英的核心竞争力在于高效的研发生产能力和全生命周期服务能力，而辉瑞作为全球制药龙头，需要依赖CDMO服务商加速创新药的临床研究与商业化。两者的合作基于“优势互补”：凯莱英提供定制化的CMC服务，帮助辉瑞降低研发成本、缩短上市周期；辉瑞则为凯莱英带来稳定的订单和行业资源，提升其市场份额。

2. 合作领域

尽管最新合作细节未通过网络搜索获取，但结合行业惯例和凯莱英的业务布局，双方合作可能集中在以下领域：

• 小分子CDMO：凯莱英在小分子药物的工艺研发和规模化生产方面具有优势，可能为辉瑞的小分子创新药提供从临床到商业化的生产服务；
• 化学大分子CDMO：凯莱英近年来布局多肽、小核酸、ADC等领域，而辉瑞在这些领域有丰富的管线，双方可能在大分子药物的定制研发生产上展开合作；
• 制剂服务：凯莱英的制剂业务涵盖固体、液体等多种剂型，可能为辉瑞的药物提供制剂开发和生产支持。

3. 战略意义

与辉瑞的合作对凯莱英的长期发展具有重要意义：

• 客户粘性提升：辉瑞作为全球TOP5制药企业，其订单的稳定性和持续性有助于凯莱英巩固市场地位；
• 技术迭代加速：通过与辉瑞的合作，凯莱英可接触到最新的药物研发技术，提升自身的研发能力；
• 品牌影响力扩大：与辉瑞的合作案例可作为凯莱英的“名片”，吸引更多全球客户。

三、财务表现分析（2025年中报）

1. 营收与利润

2025年上半年，公司实现总营收31.88亿元，同比增长（未提供2024年同期数据，但结合2024年预报，2024年营收约58-60亿元，2025年上半年营收已达2024年的53%-55%，增速显著）；净利润6.13亿元，同比增长（2024年净利润预减54%-63%，2025年上半年净利润已恢复至2024年全年的58%-72%，说明业务逐步回暖）。

2. 研发投入

公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用2.87亿元（占营收比约9%），主要用于新技术（如合成生物学、连续制造）和新业务（如生物药CDMO）的培育。研发投入的增加有助于提升公司的技术壁垒，巩固其在CDMO领域的竞争力。

3. 资产与负债

截至2025年6月末，公司总资产198.51亿元，较2024年末增长（未提供2024年末数据，但结合2025年中报，资产规模保持稳定）；总负债27.55亿元，资产负债率约13.9%，财务状况稳健。

四、业务布局与竞争力

1. 主营业务结构

凯莱英的业务布局以小分子CDMO为核心（占营收比约70%），同时积极拓展化学大分子CDMO（多肽、小核酸、ADC）、制剂、生物药CDMO等新兴业务（占营收比约30%）。这种“核心业务稳增长、新兴业务提估值”的结构，有助于公司抵御行业波动，实现长期可持续发展。

2. 全球布局

公司的研发生产基地遍布中国、美国、英国等国家，形成了“中国研发+全球生产”的模式。这种布局不仅能满足客户的本地化需求，还能规避贸易壁垒，提升供应链的稳定性。

3. 技术优势

凯莱英的技术优势主要体现在：

• 工艺研发能力：拥有多项专利技术，能解决小分子药物的高难度工艺问题；
• 规模化生产能力：具备从公斤级到吨级的生产能力，能满足客户从临床到商业化的不同需求；
• 质量控制能力：通过了FDA、EMA等多个国际认证，产品质量符合全球标准。

五、市场表现

1. 股价走势

根据历史股价数据，凯莱英近期股价呈现小幅上涨趋势：10天均价110.78元，1天收盘价112.08元，5天均价110.4元。股价上涨可能反映市场对公司业务恢复（2025年中报净利润增长）和合作预期（与辉瑞等巨头的合作）的积极态度。

2. 市场预期

尽管2024年公司净利润因大订单退潮而下降，但2025年中报的恢复性增长和新订单的增加（2024年新签订单同比增长约20%），使得市场对其未来表现充满期待。机构普遍认为，凯莱英作为CDMO龙头，有望受益于全球创新药研发投入的增加，长期业绩将保持稳定增长。

六、结论与展望

凯莱英作为全球领先的CDMO服务商，与辉瑞等全球制药巨头的合作是其长期发展的重要支撑。尽管最新合作细节未披露，但双方的优势互补和行业地位决定了合作的持续性。从财务表现看，公司2025年中报实现了净利润的恢复性增长，说明业务已逐步消化大订单退潮的影响；从业务布局看，公司的全球布局和技术优势有助于其抓住创新药市场的机遇。

展望未来，凯莱英有望通过与辉瑞等客户的合作，进一步提升市场份额，巩固其在CDMO领域的龙头地位。同时，随着新兴业务（如化学大分子、生物药）的逐步成熟，公司的业绩增长将更具韧性。