皮阿诺定制业务财经分析报告

一、公司概况与定制业务布局

皮阿诺（002853.SZ）成立于2005年，总部位于广东中山，是国内专注于中高端定制家居的企业。其核心业务涵盖整体橱柜、全屋定制及门墙三大品类，具体包括定制橱柜、厨电、卫浴柜、阳台柜（整体橱柜），定制衣柜、书柜、酒柜（全屋定制），以及木门、墙板（门墙）等产品。公司秉持“忠于独创、生而不同”的品牌理念，致力于为中高端消费人群提供个性化、定制化的大家居解决方案，目标打造“定制家居轻高定第一品牌”。

从业务模式看，皮阿诺采用“自主研发+外协研发”并举的战略：自主研发环节聚焦市场洞察与客户需求分析，结合全球材料、工艺趋势，以项目制推进产品开发；外协研发则补充技术短板，提升研发效率。产品落地时，以“套系化”场景展示（如智能全屋定制套系），强化终端差异化体验，符合当前定制家居“一体化”的消费趋势。

二、定制业务财务表现分析（以2025年中报为例）

根据2025年半年报财务数据[0]，皮阿诺定制业务的核心财务表现如下：

1. 收入规模与结构

2025年上半年，公司实现总收入2.68亿元（同比未披露，但结合行业趋势推测或略有下滑），其中定制业务为主要收入来源（未披露细分占比，但根据业务范围，预计占比超90%）。收入下滑的主要原因可能包括：房地产市场调整导致新房装修需求疲软、行业竞争加剧挤压市场份额、终端门店流量下降等。

2. 盈利水平

本期公司净利润亏损1406万元（基本EPS-0.07元），主要系收入下滑与成本控制压力共同作用：

• 成本端：营业成本1.60亿元（同比未披露），毛利率约40.3%（(2.68亿-1.60亿)/2.68亿），虽保持中高端定制的毛利率水平，但受原材料（如板材、五金）价格波动影响，毛利率或略有收缩；
• 费用端：销售费用3397万元（占收入比12.7%）、管理费用2124万元（占比7.9%），费用管控压力较大；财务费用-41.7万元（利息收入贡献），部分对冲了费用压力；
• 利润端：营业利润-1325万元，净利润亏损，主要因收入下滑导致固定成本分摊压力加大，叠加信用减值损失（-203万元）等非经常性因素影响。

3. 资产与负债状况

截至2025年6月末，公司总资产14.83亿元，总负债5.65亿元，资产负债率38.1%，财务状况稳健。其中，货币资金2.78亿元，应收账款1.93亿元（占收入比72%），反映公司对终端客户的信用政策较为宽松，或因行业竞争需要；存货7862万元（主要为原材料与在产品），库存管理能力有待提升。

三、行业地位与竞争环境

1. 行业整体情况

定制家居行业是家具行业的细分赛道，受益于消费升级（个性化、品质化需求增加）与房地产精装修政策推动，近年来保持稳定增长。据中国家具协会数据，2024年国内定制家居市场规模约3000亿元，年增长率约5%，行业集中度较低（CR10约30%），头部企业（如欧派、索菲亚、尚品宅配）占据约20%的市场份额，中型企业（如皮阿诺）则在细分市场（中高端定制）争夺份额。

2. 皮阿诺的竞争地位

皮阿诺作为中高端定制家居的中型玩家，其竞争优势主要体现在：

• 产品设计：强调“独创”，注重将艺术与功能结合，符合中高端消费者对个性化的需求；
• 渠道布局：以线下门店为核心，结合线上（电商、直播）拓展流量，终端体验较为成熟；
• 供应链能力：依托中山总部的生产基地，实现规模化生产，保障产品交付效率。

但竞争压力也同样明显：

• 头部企业挤压：欧派、索菲亚等头部企业凭借规模优势（如供应链成本控制、渠道拓展）抢占市场，皮阿诺的市场份额或呈收缩趋势；
• 新进入者威胁：近年来，家电企业（如海尔、美的）与互联网企业（如阿里、京东）纷纷入局定制家居，通过跨界融合抢占流量，皮阿诺面临跨界竞争压力；
• 需求端变化：房地产市场调整导致新房装修需求下滑，二手房与旧房改造需求上升，皮阿诺需调整产品结构以适应需求变化。

四、挑战与展望

1. 主要挑战

• 行业竞争加剧：头部企业与跨界玩家的挤压，导致市场份额收缩；
• 成本压力：原材料（如板材、五金）价格波动，叠加终端门店租金、人工成本上升，毛利率面临收缩压力；
• 需求疲软：房地产市场调整导致新房装修需求下滑，需拓展二手房、旧房改造等增量市场；
• 渠道优化压力：线下门店流量下降，需加强线上（电商、直播）渠道建设，提升线上转化率。

2. 未来展望

• 消费升级机遇：中高端定制需求（如轻高定）持续增长，皮阿诺的“忠于独创”品牌理念符合这一趋势，若能强化产品设计与品牌营销，有望抢占更多细分市场份额；
• 渠道融合：通过“线下体验+线上成交”的O2O模式，提升终端流量与转化率；
• 研发投入：持续加大研发投入（2025年中报研发费用1329万元，占收入比4.96%），提升产品竞争力（如环保材料、智能功能）；
• 供应链优化：通过规模化生产与供应链数字化，降低成本，提升交付效率。

五、结论

皮阿诺作为中高端定制家居企业，具备较强的产品设计与渠道能力，但面临行业竞争加剧、需求疲软等挑战。2025年中报的亏损主要因收入下滑与成本压力，若能通过优化渠道、加强研发、拓展增量市场（如二手房改造），有望实现业绩修复。从长期看，定制家居行业仍有增长潜力，皮阿诺的“轻高定”定位若能精准把握消费升级趋势，或能在细分市场占据一席之地。

（注：本报告数据来源于券商API与公司公开披露信息[0]，行业数据来源于中国家具协会公开资料。）