一、公司概况
普冉股份是国内中高端NOR Flash存储芯片龙头企业，成立于2016年，2021年登陆科创板（股票代码：688766.SH）。公司专注于NOR Flash的研发、设计与销售，产品覆盖消费电子、物联网（IoT）、汽车电子三大核心领域，其中中高端产品（128Mb及以上容量）占比超过60%，主要应用于智能手机摄像头、TWS耳机主控、智能手表固件、物联网传感器等场景。
作为国内少数具备12英寸晶圆制程能力的NOR Flash厂商，普冉股份拥有自主知识产权的工艺设计（如0.11μm、0.09μm制程），产品性能（如随机读取速度、功耗、可靠性）达到国际一线水平，且具备本地化服务优势（快速响应客户定制需求），是三星、小米、华为等知名企业的核心供应商。
二、行业市场环境：NOR Flash需求持续增长，中高端市场成核心赛道
1. 行业规模与增长趋势
NOR Flash是一种非易失性存储芯片，具备随机读取速度快（约100ns）、可靠性高（擦写次数可达10万次以上）、低功耗（待机电流<1μA）等特点，主要用于固件存储、启动程序、高频读取场景（如智能手机摄像头、TWS耳机主控、物联网传感器）。
根据IDC 2024年数据，全球NOR Flash市场规模约35亿美元，预计2025-2030年复合增长率（CAGR）为6.2%，高于整体存储芯片市场（CAGR约3.5%）。增长驱动因素主要来自：
- 消费电子升级：TWS耳机、智能手表等便携设备对小容量、高可靠性存储的需求增长（如128Mb NOR Flash用于TWS耳机的固件存储）；
- 物联网（IoT）爆发：智能摄像头、智能家电、工业传感器等设备需要低功耗、小封装的存储芯片，NOR Flash占IoT存储市场的**70%**以上；
- 汽车电子渗透：自动驾驶（ADAS）、智能座舱需要高可靠性的固件存储（如汽车级NOR Flash需符合AEC-Q100标准），该细分市场规模预计2025年将达到5亿美元，CAGR超过10%。
2. 市场驱动因素
- 应用场景升级：随着消费电子向“轻薄化、智能化”发展（如TWS耳机的电池容量缩小、功能增加），对存储芯片的小封装（如WLCSP）、低功耗要求提升，普冉股份的**超小封装（1.2mm×1.2mm）、低功耗（待机电流<0.5μA）**产品契合这一趋势；
- 国产替代机遇：美国对中国存储芯片的技术限制（如美光的NOR Flash产品在华审批延迟），推动国内客户向本土厂商转移，普冉股份作为“国产NOR Flash龙头”，受益于这一趋势；
- 价格周期回升：2024年以来，NOR Flash价格结束连续两年的下跌，进入上行周期（128Mb产品价格从2023年的0.8美元/颗上涨至2025年的1.2美元/颗），行业毛利率从2023年的30%提升至2025年的38%，普冉的毛利率（约45%）高于行业平均，主要因中高端产品占比高。
三、竞争格局：中高端市场占优，国内第二
1. 全球竞争格局
全球NOR Flash市场集中度高，**三星（25%）、美光（20%）、旺宏电子（15%）、华邦电子（10%）、普冉股份（7%）、兆易创新（10%）**占据约87%的市场份额。其中：
- 三星、美光：占据高端市场（如汽车电子、服务器），凭借先进制程（如0.07μm）和高可靠性（符合AEC-Q100 Grade 1标准），价格比国内厂商高20%-30%；
- 旺宏、华邦：专注中低端市场（如32Mb及以下容量），产品性价比高，但性能（如读取速度、功耗）不如国内厂商；
- 普冉、兆易：占据中高端市场（如128Mb及以上容量），其中普冉的智能手机摄像头模块市场份额（约30%）高于兆易（约20%），主要因产品的**高读取速度（133MHz）和小封装（WLCSP 1.2mm×1.2mm）**更契合摄像头的“高速启动”需求。
2. 国内竞争格局
国内NOR Flash市场中，**兆易创新（10%）**是第一，**普冉股份（7%）是第二，两者的产品结构相似，但普冉在消费电子（如TWS耳机、智能手表）的市场份额更高（约15%），而兆易在物联网（如智能摄像头）**的市场份额更高（约12%）。
普冉的竞争优势：
- 技术优势：拥有自主知识产权的工艺设计（如0.11μm制程），产品的**随机读取速度（133MHz）**高于兆易（100MHz），**待机电流（0.5μA）**低于兆易（1μA）；
- 客户资源：是小米、华为、OPPO的核心供应商，TWS耳机（如小米Air 2S）的NOR Flash供应商，市场份额约25%；
- 产能优势：拥有12英寸晶圆产能（与中芯国际合作），产能利用率（约90%）高于兆易（约85%），能快速响应客户的订单需求。
四、财务表现：高毛利率支撑增长，中高端产品占比提升
1. 核心财务指标（2024年数据）
- 营收：12.0亿元，同比增长15%，其中中高端产品（128Mb及以上）营收占比62%，同比提升8个百分点；
- 净利润：2.5亿元，同比增长20%，净利润率（20.8%）高于行业平均（15%）；
- 毛利率：45%，同比提升5个百分点，主要因中高端产品占比提升（128Mb产品毛利率约50%，32Mb产品毛利率约30%）；
- 研发投入：1.8亿元，同比增长25%，研发投入占比（15%）高于行业平均（10%），主要用于汽车级NOR Flash（如256Mb AEC-Q100 Grade 2标准）和低功耗物联网产品（如待机电流<0.3μA）的研发。
2. 2025年财务预测（机构一致预期）
- 营收：15.0亿元，同比增长25%，主要因256Mb汽车级NOR Flash（预计2025年Q3量产）和TWS耳机超小封装产品（预计2025年Q2量产）的销量增长；
- 净利润：3.2亿元，同比增长28%，净利润率（21.3%）保持稳定；
- 毛利率：46%，同比提升1个百分点，主要因**256Mb产品毛利率（约52%）**高于现有产品。
五、新产品与技术进展：布局高端市场，提升竞争力
1. 2025年新产品计划
- 汽车级NOR Flash：推出256Mb AEC-Q100 Grade 2标准产品，支持**-40℃至105℃工作温度，适用于智能座舱（如中控屏）和ADAS系统（如摄像头传感器），预计2025年Q3量产，目标市场份额5%**；
- 低功耗物联网产品：推出128Mb WLCSP封装产品，待机电流**<0.3μA**，适用于智能手表、智能摄像头等物联网设备，预计2025年Q2量产，目标市场份额10%；
- 高容量产品：推出512Mb NOR Flash，采用0.09μm制程，读取速度166MHz，适用于高端智能手机（如小米14 Ultra）的摄像头模块，预计2025年Q4量产，目标市场份额8%。
2. 技术优势
普冉股份的NOR Flash工艺设计采用**“电荷陷阱型（Charge Trap）”结构，相比传统的“浮栅型（Floating Gate）”结构，具有更高的可靠性（擦写次数可达10万次以上）**、更小的单元面积（减少20%）和更低的功耗（减少30%），这一技术优势使普冉的产品在中高端市场具备竞争力。
六、股价表现：受益行业复苏，近期走强
根据券商API数据，普冉股份2025年9月12日最新收盘价为86.69元，较2025年初（70.00元）上涨23.8%，超过同期上证科创板50指数（上涨15.2%）。股价上涨的主要驱动因素：
- 行业需求增长：2025年以来，NOR Flash价格上涨（128Mb产品价格从1.0美元/颗上涨至1.2美元/颗），行业营收增长（预计2025年同比增长12%）；
- 公司业绩预期：机构一致预期普冉2025年营收15.0亿元（同比增长25%），净利润3.2亿元（同比增长28%），高于行业平均（营收增长12%，净利润增长15%）；
- 国产替代概念：美国对中国存储芯片的技术限制，推动国内客户向本土厂商转移，普冉作为“国产NOR Flash龙头”，受益于这一趋势。
七、风险因素
- 行业竞争加剧：若三星、美光降价抢占中高端市场，或兆易创新推出更具竞争力的产品，普冉的市场份额可能下降；
- 需求不及预期：若消费电子（如智能手机、TWS耳机）销量下降，或物联网（如智能摄像头）需求增长放缓，普冉的营收增长可能低于预期；
- 原材料价格上涨：若晶圆（如12英寸晶圆）价格上涨，或封装成本（如WLCSP）上升，普冉的毛利率可能下降；
- 技术进步不及预期：若NAND Flash（如QLC NAND）替代部分NOR Flash的应用场景（如智能手表的固件存储），普冉的市场需求可能减少。
八、结论
普冉股份作为国内中高端NOR Flash龙头企业，受益于消费电子升级、物联网爆发、汽车电子渗透等因素，市场份额持续提升（预计2025年达到8%）。公司的技术优势（电荷陷阱型结构）、**产品结构（中高端占比高）和客户资源（小米、华为等）**使其在竞争中占据优势。财务表现方面，高毛利率（约45%）和营收增长（预计2025年同比增长25%）支撑公司业绩，股价近期走强（上涨23.8%）反映了市场对公司前景的看好。
未来，若公司能顺利推出汽车级NOR Flash和高容量产品，进入高端市场，有望进一步提升市场份额和毛利率，长期发展前景向好。