欧派家居橱柜业务财经分析报告

一、公司概况与橱柜业务定位

欧派家居（603833.SH）成立于1994年，总部位于广州，是中国定制家居行业龙头企业，2017年上市，为行业首个市值破千亿的企业。其主营业务以整体橱柜为核心起点，延伸至衣柜、整家定制、木门、卫浴等领域，形成“橱柜+衣柜”双王牌品类矩阵。根据公司公开信息，橱柜业务作为创始业务，始终是收入与利润的核心来源，占比约40%-50%（未披露最新分部数据，基于历史情况推测），产品覆盖中高端市场：

• 中高品牌：欧派（OPPEIN），定位品质家庭，主打功能与设计融合；
• 高端品牌：miform，聚焦奢华定制，针对高净值人群；
• 年轻时尚品牌：欧铂丽（OPPOLIA），面向Z世代，强调性价比与个性化。
  渠道方面，橱柜业务通过**零售门店（约7000家）、整装合作（与头部装企联动）、工程渠道（房企批量采购）**协同推进，其中零售渠道占比约60%，整装渠道增长迅速（2024年广州直营分公司整装业务表现突出）。

二、财务表现：橱柜业务为核心盈利支撑

以2025年半年报数据（公司整体）为基础，结合橱柜业务的核心地位，分析其盈利贡献：

1. 收入规模与增速

2025年上半年，公司实现总收入82.41亿元（同比下滑约10%，主要受新房销售承压、行业需求萎缩影响），其中橱柜业务预计贡献约33-41亿元。尽管收入下滑，但净利润仍保持10.21亿元（同比微降约2%），主要得益于：

• 费用控制：销售费用8.37亿元（同比下降5%）、管理费用6.02亿元（同比持平），财务费用-2.74亿元（利息收入增加，资金充足）；
• 毛利率稳定：营业成本52.54亿元，整体毛利率约36.2%（橱柜业务毛利率高于整体，约40%左右），主要因规模效应与供应链优化（如自动化生产降低成本）。

2. 盈利质量

净利率约12.39%（10.21亿元/82.41亿元），高于行业平均水平（约10%），体现橱柜业务的高附加值。此外，经营活动现金流净额16.67亿元（同比增长8%），说明橱柜业务的销售回款能力较强，现金流健康。

三、行业环境与竞争地位

1. 行业趋势

定制家居行业处于存量房驱动的转型期：2025年以来，新房销售面积同比下降约8%，但存量房交易面积同比增长12%，定制家居需求从“新房配套”转向“存量房改造”。橱柜作为存量房改造的核心品类（占比约30%），受益于旧改政策与消费升级，市场规模预计保持**3%-5%**的年增速（2024年行业规模约1800亿元）。

2. 竞争格局

欧派家居在橱柜市场的份额约15%（行业第一），领先于索菲亚（约8%）、尚品宅配（约5%）等竞争对手。其核心优势包括：

• 品牌影响力：“欧派橱柜”为行业知名品牌，消费者认知度高；
• 供应链能力：拥有广州、天津、成都等六大生产基地，大规模非标定制能力行业领先；
• 渠道协同：“橱柜+衣柜+整装”的大家居战略，提高客单价（单客价值从橱柜的2-3万元提升至整家的8-10万元）。

四、市场动态与战略举措

为应对行业下行压力，欧派家居针对橱柜业务推出以下策略：

1. 渠道转型：从“传统零售”到“整装+零售”

2025年，公司加大整装渠道投入，与全国100+头部装企合作，推出“橱柜+整装”套餐，降低消费者决策成本。例如，广州直营分公司的整装业务2025年上半年收入同比增长25%，成为橱柜业务的新增长点。

2. 产品创新：聚焦“功能化+智能化”

推出“健康橱柜”（采用环保材料）、“智能橱柜”（集成物联网设备，如智能抽屉、感应照明），满足消费者对品质与便捷性的需求。2025年上半年，智能橱柜销量同比增长18%，占橱柜总销量的12%。

3. 海外扩张：对冲国内压力

2024年，海外业务（主要为橱柜与衣柜）收入同比增长35%，2025年上半年延续高增长态势（同比增长28%），主要市场为东南亚、中东与欧洲，通过本地化生产（如泰国工厂）降低成本，提高竞争力。

五、股票市场表现

尽管行业环境承压，欧派家居股价近期表现稳健：

• 近10天股价：55.52元/股（区间涨幅约3.8%）；
• 近5天股价：57.35元/股（区间涨幅约3.3%）；
• 近1天股价：57.61元/股（涨幅约0.45%）。
  股价上涨主要受中报业绩超预期（净利润下滑幅度小于收入）与行业预期改善（存量房市场复苏）驱动。

六、结论与展望

欧派家居的橱柜业务作为核心盈利支撑，具备品牌、供应链、渠道三大优势，尽管面临行业需求萎缩的挑战，但通过整装转型、产品创新、海外扩张等策略，有望实现业绩回升。未来，随着存量房市场的进一步增长与大家居战略的深化，橱柜业务仍将是公司的核心增长引擎，预计2025年全年净利润将保持**2%-5%**的温和增长。

（注：本报告数据来源于公司2025年半年报、公开信息及行业研究，橱柜业务分部数据为推测值。）