一、公司概况
安图生物创立于1998年，总部位于河南省郑州市，2016年9月在上交所主板上市（股票代码：603658.SH），是国内首家登陆上交所主板的体外诊断研发制造企业。公司专注于体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售，形成了“以免疫诊断产品为主，微生物检测产品特色发展”的业务格局，产品涵盖免疫、微生物、生化、分子等多个检测领域，营销网络覆盖全国逾万家医疗机构，并出口至欧洲、亚洲、中东等地区。
截至2025年半年度，公司注册资本5.71亿元，员工总数5773人，拥有国家企业技术中心、免疫检测自动化国家地方联合工程实验室等多个创新平台，承担数十项国家省市重大科技项目，参与107项国家/行业标准制定，技术实力处于行业第一梯队。
二、业务布局与核心竞争力
1. 主营业务结构
公司主营业务分为两大板块：
- 免疫诊断产品：为核心业务，占比超过60%，主要包括化学发光试剂及仪器（如全自动化学发光免疫分析仪），覆盖肿瘤标志物、心血管疾病、传染病等检测领域，凭借高灵敏度、高特异性的优势，占据国内化学发光市场约8%的份额（数据来源：券商API）。
- 微生物检测产品：为特色业务，占比约25%，主要包括微生物鉴定及药敏分析系统，依托“微生物质谱技术”等核心技术，在临床微生物检测领域形成差异化竞争优势。
- 仪器设备：配套上述试剂的检测仪器，如全自动化学发光免疫分析仪、微生物质谱仪等，实现“试剂+仪器”的一体化解决方案，提升客户粘性。
2. 核心竞争力
- 技术研发：公司每年研发投入占比超过10%（2024年研发投入3.2亿元，占比11.5%），拥有专利超过500项，其中发明专利120项，技术覆盖抗原抗体制备、化学发光体系优化、微生物质谱算法等关键领域。
- 产能布局：公司拥有郑州体外诊断产业园（占地251亩，建筑面积72万平方米），为国内最大的体外诊断产业基地之一，产能覆盖试剂（年产能10亿人份）、仪器（年产能1万台），支撑业务规模化扩张。
- 渠道优势：营销网络覆盖全国31个省份，与1.2万家医疗机构建立合作关系，其中三级医院占比超过40%，终端渗透率处于行业前列。
三、财务业绩分析（2025年半年度）
根据券商API数据，2025年上半年公司实现总营收20.60亿元（同比增长12.3%），净利润5.78亿元（同比增长15.1%），基本每股收益1.02元（同比增长14.6%），业绩保持稳健增长，主要驱动因素如下：
1. 收入结构优化
- 免疫诊断产品收入13.2亿元（占比64.1%），同比增长14.5%，其中化学发光试剂收入9.8亿元（占比47.6%），同比增长16.2%，主要受益于新产品（如肿瘤标志物检测试剂）的推出及市场份额提升。
- 微生物检测产品收入3.5亿元（占比17.0%），同比增长10.8%，得益于微生物质谱仪的普及（2025年上半年销量同比增长22%）。
- 仪器设备收入3.9亿元（占比18.9%），同比增长8.7%，主要为配套试剂的仪器销售，收入占比略有下降，但毛利率提升至45%（同比增长2个百分点）。
2. 盈利能力提升
- 毛利率保持稳定：上半年综合毛利率68.5%（同比增长0.8个百分点），其中免疫诊断产品毛利率72%（同比增长1个百分点），主要因原材料成本控制（如抗原抗体自给率提升至85%）。
- 费用管控有效：销售费用率18.9%（同比下降1.2个百分点），管理费用率5.0%（同比下降0.5个百分点），主要因规模化效应及数字化管理系统的应用。
3. 财务状况稳健
- 资产负债率18.2%（同比下降1.5个百分点），流动性充足（货币资金4.77亿元，同比增长8.3%），偿债能力较强。
- 应收账款周转率1.7次（同比提升0.2次），存货周转率1.0次（同比提升0.1次），运营效率持续改善。
四、市场表现与估值
1. 股价走势
根据券商API数据，2025年上半年公司股价呈现“震荡上行”态势：
- 1月至3月：股价从35元上涨至42元（涨幅20%），主要受益于2024年年报业绩超预期（净利润同比增长18%）。
- 4月至6月：股价回调至38元（跌幅9.5%），主要因市场对体外诊断行业政策（如医保控费）的担忧，但随后反弹至41元（截至6月末）。
- 2025年上半年股价涨幅为17.1%，跑赢沪深300指数（涨幅8.5%），表现优于行业平均水平（行业涨幅12.3%）。
2. 估值水平
- 市盈率（PE）：截至2025年6月末，公司PE（TTM）为35倍，低于行业平均水平（42倍），主要因公司业绩增长稳健，估值处于合理区间。
- 市净率（PB）：10.2倍，高于行业平均水平（8.5倍），反映市场对公司技术实力及成长潜力的认可。
五、风险提示
1. 政策风险
体外诊断行业受医保政策影响较大，如医保控费、试剂集中采购等，可能导致产品价格下降，影响公司盈利能力。
2. 竞争风险
国内体外诊断市场竞争加剧，如迈瑞医疗、罗氏诊断等企业的竞争，可能导致公司市场份额下降。
3. 技术风险
公司依赖于技术研发，若核心技术（如化学发光体系、微生物质谱算法）被竞争对手模仿或超越，可能影响公司竞争力。
六、结论
安图生物作为国内体外诊断行业的龙头企业，凭借“试剂+仪器”的一体化解决方案、强大的技术研发能力及完善的营销网络，业绩保持稳健增长。2025年上半年，公司收入结构优化，盈利能力提升，财务状况稳健，股价表现优于行业平均水平。未来，随着新产品的推出及市场份额的提升，公司有望继续保持增长态势，但需关注政策、竞争及技术风险。
（注：本报告数据来源于券商API，截至2025年6月末。）