2025年09月中旬 中国飞鹤奶粉业务分析：高端市场龙头与未来战略

中国飞鹤（China Feihe Limited，06186.HK）是中国领先的婴幼儿配方奶粉企业，成立于1962年，总部位于黑龙江齐齐哈尔，2019年11月13日在香港主板上市，发行价7.5港元/股，是国内首家在港上市的婴幼儿配方奶粉企业。公司以“更适合中国宝宝体质”为品牌理念，专注于高端婴幼儿配方奶粉的研发、生产与销售，核心产品包括

（高端旗舰系列）、（中端系列）、（大众系列）及（如淳芮）等。

飞鹤的核心竞争力在于

。其中，作为公司的旗舰产品，主打“乳铁蛋白+OPO结构脂+DHA”的配方组合，针对中国宝宝的消化吸收和免疫力需求优化，定价高于行业平均水平（约300-400元/罐），贡献了公司营收的（2024年数据）。该系列的高毛利率（约70%）显著提升了公司整体盈利水平，推动公司毛利率从2020年的62%提升至2024年的68%（公开数据）。
此外，公司通过拓展边界，如推出“星飞帆卓睿”（添加珍稀乳铁蛋白）、“星飞帆有机”（欧盟有机认证）等细分产品，覆盖不同消费层级的需求。

飞鹤注重研发投入，2024年研发费用占比约3.5%（行业平均约2.5%），主要用于配方优化与技术升级。公司拥有“婴幼儿配方奶粉研发国家地方联合工程实验室”，并与哈尔滨工业大学、中国营养学会等机构合作，针对中国宝宝的体质特征（如乳糖不耐受、过敏风险）开发定制化配方。
供应链方面，飞鹤拥有黑龙江、吉林、江苏等多个生产基地，采用“牧场+工厂”一体化模式，确保奶源可控（自有牧场占比约40%），并通过ISO22000、HACCP等认证，保障产品质量。

根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）2024年数据，飞鹤占据中国高端婴幼儿配方奶粉市场

，位居行业第一；整体婴幼儿配方奶粉市场份额约，仅次于伊利（18%），排名第二。其中，星飞帆系列在高端市场的份额超过，是国内高端奶粉的标杆产品。

飞鹤的渠道策略以

为核心（占比约65%），通过与全国20万家母婴店合作，建立了深度的终端渗透；同时，积极拓展（占比约30%），与天猫、京东、拼多多等平台合作，2024年电商营收增长，成为增长新引擎。此外，公司通过“飞鹤妈妈APP”等私域流量平台，实现精准营销与客户留存。

2024年，飞鹤实现营收

（同比增长8%），其中高端奶粉营收占比（同比提升3个百分点）；净利润（同比增长10%），净利润率（同比提升0.5个百分点）。增长主要来自高端产品的拉动（星飞帆系列营收增长15%）及成本控制（原材料成本占比下降2个百分点）。

公司毛利率从2020年的62%提升至2024年的

，主要得益于高端产品占比提升（高端产品毛利率约75%，普通产品约55%）。费用方面，销售费用占比从2020年的35%下降至2024年的，主要通过优化渠道结构（电商渠道费用率低于线下）及数字化营销降低了推广成本。

2024年，公司经营活动现金流净额

（同比增长12%），现金流状况良好；资产负债率（同比下降3个百分点），偿债能力较强。

• 挑战
  ：国内出生率持续下降（2024年出生率为7.5‰，同比下降0.3‰），婴幼儿配方奶粉市场规模增速放缓（2024年市场规模约2000亿元，同比增长3%）；竞争加剧，伊利、蒙牛、君乐宝等企业纷纷推出高端产品，抢占市场份额。
• 机遇
  ：消费者对奶粉品质的要求提升（如更注重配方、品牌信任、溯源体系），高端奶粉市场增速高于行业平均（2024年高端市场增长6%）；三孩政策及消费升级推动中高端产品需求增长。

国内婴幼儿配方奶粉市场集中度较高，CR5（前五名企业）占比约

（2024年数据）。其中，伊利（18%）、飞鹤（15%）、蒙牛（12%）、君乐宝（10%）、雅培（5%）位居前列。飞鹤的核心竞争对手是伊利的（高端市场份额约20%），两者在配方、渠道、品牌上展开激烈竞争。

飞鹤计划继续加大研发投入（2025年研发费用占比目标4%），推出更多针对细分需求的产品，如

（针对过敏、早产宝宝）、（拓展至3-12岁儿童），并加强有机奶粉、乳铁蛋白等高端成分的应用，提升产品差异化。

公司将进一步提升电商渠道占比（目标2025年达到35%），通过直播、短视频等新媒体营销增强与年轻消费者的互动；同时，优化线下母婴店渠道，推出“体验店”模式（如提供育儿咨询、奶粉试喝），提升终端粘性。

飞鹤计划进入东南亚市场（如印尼、越南），利用当地的人口红利（印尼2024年出生率为18‰）和对中国品牌的信任，推出适合当地宝宝的配方奶粉，逐步实现国际化。

公司将通过数字化供应链（如物联网溯源系统）降低生产与物流成本，同时优化费用结构（如减少传统广告投放，增加精准营销），进一步提升净利润率（目标2025年达到24%）。

中国飞鹤作为国内高端奶粉龙头企业，凭借产品创新、渠道拓展及成本控制，保持了稳定的增长。尽管面临出生率下降和竞争加剧的挑战，但公司通过高端化策略、数字化转型及国际化布局，有望继续巩固市场地位。未来，随着消费升级和产品结构优化，飞鹤的长期发展前景值得期待。