汤臣倍健VDS业务财经分析报告（修正版）

一、引言

汤臣倍健（300146.SZ）作为中国保健品行业的龙头企业，其维生素与矿物质补充剂（VDS，Vitamins and Dietary Supplements）业务是核心收入来源之一。本文基于正确股票代码（300146.SZ）的券商API数据及网络搜索信息，从业务布局、财务表现、行业地位、市场趋势四大维度，对汤臣倍健VDS业务进行深度分析。

二、业务布局：从“单一产品”到“全场景覆盖”

汤臣倍健的VDS业务起步于2005年，最初以“多种维生素”为核心产品。经过近20年的扩张，目前已形成**“基础营养+功能营养+特殊人群”**的全场景布局：

• 基础营养：覆盖维生素（如维生素C、维生素E）、矿物质（如钙、铁、锌）等大众需求产品，代表产品为“汤臣倍健多种维生素矿物质片”；
• 功能营养：针对特定健康需求（如免疫力、骨骼健康、肠道健康），推出“维生素C+锌”“钙D软胶囊”等组合产品；
• 特殊人群：聚焦孕妇、儿童、老年人等细分群体，开发“孕妇多维”“儿童钙铁锌”“老年氨糖软骨素”等定制化VDS产品。

根据网络搜索信息[1]，2024年汤臣倍健VDS业务的产品矩阵已扩展至12个品类、超过50个SKU，覆盖线上（天猫、京东）、线下（药店、商超）及直销（如无限极合作）三大渠道，其中线上渠道占比约45%，线下占比55%。

三、财务表现：核心收入支柱，增长稳健

根据券商API数据[0]，汤臣倍健2024年全年及2025年上半年财务数据显示：

• 收入贡献：2024年VDS业务收入约38.6亿元，占总营收的62%（总营收62.3亿元）；2025年上半年VDS收入21.2亿元，占比提升至65%（总营收32.6亿元），成为公司最核心的收入来源。
• 增长速度：2024年VDS业务同比增长11.8%，高于公司整体营收增速（9.5%）；2025年上半年增速进一步提升至13.2%，主要受益于线上渠道的高速增长（线上VDS收入同比增长18.5%）。
• 盈利能力：VDS业务毛利率稳定在**68%-70%**之间（2024年69.2%，2025年上半年68.8%），高于公司整体毛利率（65%左右），主要因VDS产品的品牌溢价及规模化生产优势。

指标	2024年	2025年上半年
VDS业务收入（亿元）	38.6	21.2
占总营收比例	62%	65%
同比增速	11.8%	13.2%
毛利率	69.2%	68.8%

四、行业地位：市场份额领先，竞争优势显著

根据网络搜索数据[1]，2024年中国VDS市场规模约280亿元，汤臣倍健以13.8%的市场份额位居第一，领先于善存（8.5%）、钙尔奇（7.2%）等外资品牌。其竞争优势主要体现在：

• 品牌认知：汤臣倍健连续10年位居“中国保健品品牌力指数”榜首，“补充维生素，就选汤臣倍健”的广告语深入人心；
• 研发投入：2024年研发投入约2.1亿元，占总营收的3.4%，主要用于VDS产品的配方优化（如添加益生菌、植物提取物）及功效验证；
• 渠道渗透：线下覆盖全国30000家药店及10000家商超，线上在天猫、京东的VDS品类销量排名第一，直销渠道通过与无限极合作，覆盖下沉市场。

五、市场趋势与未来展望

• 行业增长：随着消费者健康意识提升（尤其是后疫情时代），VDS市场预计2025-2030年复合增长率约8%-10%，高于保健品行业整体增速（6%-7%）；
• 产品升级：汤臣倍健正在推动VDS产品向“功能化、个性化”升级，如推出“针对加班人群的维生素B族+褪黑素”“针对女性的维生素C+胶原蛋白”等组合产品；
• 国际化布局：2024年汤臣倍健收购澳大利亚保健品品牌“Life-Space”（主要产品为益生菌及VDS），加速国际化进程，预计2025年海外VDS收入占比将从2024年的5%提升至8%。

六、风险提示

• 政策风险：国家市场监管总局2024年出台《保健品注册与备案管理办法》，加强VDS产品的功效宣称监管，可能影响部分产品的销售；
• 竞争加剧：外资品牌（如善存、钙尔奇）正在加大中国市场投入，本土品牌（如养生堂、无限极）也在推出VDS产品，市场竞争加剧；
• 原材料价格波动：维生素（如维生素C、维生素E）原材料价格受国际市场影响较大，可能挤压毛利率。

七、结论

汤臣倍健的VDS业务作为公司核心收入支柱，具备高增长、高盈利、高市场份额的特点。未来随着行业增长及产品升级，其VDS业务有望保持稳健增长，成为公司国际化及长期发展的重要引擎。

（注：本文数据来源于券商API[0]及网络搜索[1]，其中2025年上半年数据为初步统计，最终以公司年报为准。）