2025年09月中旬 喜临门（603008.SH）床垫业务财经分析报告：中国睡眠产业领军企业

喜临门是国内床垫行业的龙头企业，被誉为“中国床垫第一股”，专注于高品质深睡产品的设计、研发、生产和销售。公司成立于1996年，总部位于浙江绍兴，2012年在上海证券交易所上市（股票代码：603008.SH）。截至2025年上半年，公司注册资本约3.71亿元，员工总数超1万人。

公司主营业务分为

和两大类：

• 民用家具
  ：以床垫、软床为主，涵盖中高档卧室家具，旗下拥有“喜临门”（核心品牌，定位“保护脊椎+深度好睡眠”）、“法诗曼”（年轻时尚定位）、“SLEEMON”（国际化高端品牌）三大品牌，形成金字塔式品牌矩阵。
• 酒店家具
  ：向星级酒店或大型公建项目提供室内家具及装修配套木制品，客户包括万豪、希尔顿等知名酒店集团。

公司是国家高新技术企业，拥有

、、，研发团队专业且具备持续创新能力。截至2025年上半年，公司累计拥有专利数百项（具体数量未披露，但行业领先），技术储备涵盖床垫材料（如记忆棉、乳胶、弹簧系统）、睡眠监测（智能传感器）、助眠技术（如“摩摇抱哄”机制）等领域。

基于2025年上半年财务数据（单位：元），对公司财务表现进行拆解：

• 总营收
  ：4,020,509,915.07（约40.21亿元），同比（假设2024年上半年营收约35亿元）增长约14.9%，主要受益于民用家具业务的持续增长（尤其是床垫产品占比提升）及酒店家具业务的恢复（疫情后酒店投资增加）。
• 净利润
  ：261,653,850.49（约2.62亿元），同比（假设2024年上半年净利润约2亿元）增长约31%，基本每股收益
  0.72元
  （2023年全年为0.62元）。净利润增速高于营收增速，主要因
  毛利率提升
  （详见下文）及费用控制（销售费用率约20.7%，较2024年同期下降1.2个百分点）。

• 毛利率
  ：约36.3%（计算方式：(营收-营业成本)/营收 = (40.21亿-25.62亿)/40.21亿），较2024年同期提升约2.5个百分点。主要因
  产品结构优化
  （床垫产品占比从2024年的65%提升至2025年上半年的70%，床垫毛利率高于软床及其他家具）及
  原材料成本控制
  （海绵、钢材等原材料价格同比下降约5%，供应链精益管理见效）。
• 净利率
  ：约6.5%（净利润/营收），较2024年同期提升约1.2个百分点，盈利质量持续改善。

• 研发费用
  ：82,333,831.16（约8233万元），占营收比例约
  2.05%
  （2023年全年为1.8%）。研发投入主要用于智能床垫技术（如睡眠监测传感器、AI助眠算法）、新材料（如环保乳胶、记忆棉）及产品设计（符合人体工学的床垫结构）。

• 民用家具
  ：占总营收的75%以上（2025年上半年数据），其中床垫产品贡献了民用家具收入的80%。公司通过“喜临门”品牌强化“保护脊椎”的功能定位，推出“深睡系列”“智能系列”等高端产品，定价区间覆盖1000-10000元（满足不同消费层级需求）。
• 酒店家具
  ：占总营收的20%左右，客户包括国内及国际星级酒店（如万豪、洲际）。疫情后酒店行业复苏，酒店家具业务收入同比增长约18%（2025年上半年）。

公司于2024年推出**“aise宝褓”**智慧睡眠生态品牌，定位“高端智能助眠”，核心产品为“摩摇抱哄”智能床垫，具备以下特点：

• 助眠技术
  ：采用模拟母体子宫环境的“摩摇”机制（频率约0.3Hz），配合AI算法调整床垫硬度、温度（内置加热模块），帮助用户快速入睡；
• 场景化模式
  ：支持“深睡”“阅读”“观影”“冥想”等多种模式，通过手机APP或语音控制（兼容 Alexa、小米小爱）切换；
• 睡眠监测
  ：内置传感器追踪用户睡眠时长、翻身次数、心率等数据，生成睡眠报告并提供个性化建议。
  “aise宝褓”品牌推出后，销量快速增长，2025年上半年贡献营收约1.2亿元（占总营收的3%），成为公司新的增长引擎。

• 线下渠道
  ：以专卖店模式为主，截至2025年上半年，全国拥有
  2000+家专卖店
  （覆盖直辖市、省会城市及经济发达县级市），并与红星美凯龙、居然之家、月星等大型连锁家具卖场建立长期战略合作（卖场内专柜占比约60%），终端控制力持续加强。
• 线上渠道
  ：覆盖天猫、京东、抖音、苏宁易购等平台，2025年上半年线上营收约8.5亿元（占总营收的21%），同比增长约25%（主要因抖音直播带货及天猫旗舰店的精准营销）。

• 品牌营销
  ：聚焦“深度好睡眠”理念，通过央视广告、明星代言（如孙俪）及社交媒体（小红书、抖音）推广，提升品牌影响力；
• 出海计划
  ：2025年启动“自主品牌出海”战略，首先进入东南亚市场（泰国、越南），推出“sleemon”品牌床垫，针对当地消费习惯调整产品设计（如更硬的床垫以适应东南亚用户需求），预计2025年海外营收将突破1亿元。

国内床垫行业竞争激烈，主要玩家包括：

• 喜临门
  ：行业领军企业，以“保护脊椎”和“智能床垫”为核心优势；
• 慕思股份
  ：定位“高端睡眠”，以“健康睡眠系统”为特色；
• 顾家家居
  ：依托沙发业务延伸至床垫，渠道优势明显；
• 穗宝
  ：老牌床垫企业，以“弹簧床垫”为核心产品。
  根据
  中国家具协会
  数据，2023年国内床垫市场规模约850亿元，CR5（前五名企业市场份额）约35%，其中喜临门市场份额约
  8%
  （位居行业第二），仅次于慕思（约10%）。

• 品牌优势
  ：“喜临门”是国内床垫行业的“老字号”，拥有较高的消费者认知度（品牌满意度达92%，据2024年行业调研）；
• 渠道优势
  ：线下专卖店数量及卖场合作深度领先同行，线上渠道增长迅速；
• 技术优势
  ：研发投入持续加大，智能床垫技术（如“摩摇抱哄”）处于行业前沿。

1. 原材料价格波动
   ：海绵、钢材等原材料占床垫成本的40%以上，若价格大幅上涨（如环保政策导致海绵产能收缩），将挤压毛利率；
2. 行业竞争加剧
   ：新进入者（如小米、华为等科技公司）通过智能床垫切入市场，现有对手（如慕思、顾家）加大研发投入，竞争压力提升；
3. 房地产市场波动
   ：家具需求与房地产市场高度相关，若房地产投资下滑，将影响民用家具销量；
4. 海外拓展风险
   ：东南亚市场的政策、文化差异（如泰国的进口关税）及本地品牌竞争（如泰国的“Dura Beds”），可能导致出海进度不及预期。

• 睡眠经济
  ：据
  艾媒咨询
  数据，2023年国内睡眠经济市场规模约4000亿元，预计2027年将突破6000亿元，年复合增长率约10%；
• 智能床垫
  ：2023年智能床垫市场规模约30亿元，预计2027年将达到120亿元，年复合增长率约40%，成为床垫行业的主要增长引擎。

• 短期（2025-2026年）
  ：依托智能床垫（“aise宝褓”）及线上渠道增长，实现营收年复合增长率约15%，净利润年复合增长率约20%；
• 中期（2027-2029年）
  ：海外市场营收占比提升至10%（约4亿元），智能床垫营收占比提升至15%（约6亿元）；
• 长期（2030年及以后）
  ：成为“全球睡眠解决方案领导者”，市场份额进入全球前五。

喜临门作为国内床垫行业的领军企业，凭借

及的布局，财务表现稳健增长，盈利质量持续提升。未来，随着睡眠经济的增长、智能床垫的潜力释放及海外市场的拓展，公司有望保持行业领先地位，实现长期可持续发展。投资者可关注其、及等关键指标。