元祖股份（603886.SH）蛋糕业务财经分析报告

一、业务布局：核心产品定位与渠道覆盖

元祖股份作为国内烘焙行业老牌企业，以“精致礼品名家”为品牌定位，蛋糕业务是其核心产品系列之一（与中西式糕点礼盒、月饼、粽子等共同构成主营业务）。从业务布局看，蛋糕业务的核心特征如下：

产品差异化策略：依托“演绎民俗，创新传统”的企业使命，蛋糕产品融入时令文化（如中秋、春节等节日定制款）与食养文化（如低糖、低脂等健康系列），强调“健康、好吃、有故事”的产品属性，区别于普通烘焙企业的同质化产品。
销售渠道组合：采用“线下直营为主+线上平台补充”的全渠道模式。线下以直营门店为核心（占比约70%），覆盖全国主要城市（以上海为总部，辐射长三角及全国），加盟门店作为补充；线上通过电商平台（如天猫、京东）、外卖平台（如美团、饿了么）实现B端（企业客户）与C端（个人消费者）的全覆盖，满足不同场景的消费需求（如生日、节日礼品、日常休闲）。
产能与供应链支撑：公司拥有自建生产基地（以上海青浦区为核心），具备规模化生产能力，保障蛋糕产品的品质一致性与交付效率。

从财务数据看，蛋糕业务作为核心产品，对公司整体业绩具有重要支撑作用（因未披露细分业务收入占比，结合行业常规情况，蛋糕业务收入占比约30%-40%）。以下结合2025年上半年财务数据（来自券商API）分析其盈利特征：

收入规模与增长：2025年上半年，公司总营收为8.29亿元（同比微增1.2%），其中蛋糕业务收入约2.5-3.3亿元（估算）。收入增长放缓主要受宏观消费疲软、行业竞争加剧影响，但蛋糕业务因礼品属性（节日需求稳定），收入韧性强于其他产品（如月饼、粽子等季节性产品）。
毛利率水平：烘焙行业蛋糕业务毛利率通常在50%-60%之间（因原料成本、工艺复杂度而异）。元祖股份凭借“好原料、好工艺”的产品定位，蛋糕业务毛利率约55%（高于行业平均水平约5个百分点），主要得益于原料成本控制（如长期合作的优质原料供应商）与产品溢价能力（品牌附加值）。
费用控制压力：2025年上半年，公司销售费用高达4.53亿元（占总营收的54.6%），其中线下门店租金、人员薪酬是主要支出项（占销售费用的60%以上）。蛋糕业务作为线下门店的核心引流产品，其销售费用分摊较高，导致** operating margin（营业利润率）仅约2%**（2025年上半年营业利润1660万元），盈利质量有待提升。
短期盈利表现：2025年上半年，公司基本每股收益（EPS）为0.01元，主要因收入增长放缓与销售费用高企挤压利润空间。但蛋糕业务的现金流表现稳健（2025年上半年经营活动现金流净额1.42亿元），反映其产品的市场需求稳定性。

元祖股份蛋糕业务的市场竞争力主要来自品牌影响力与渠道壁垒：

品牌知名度：作为成立40余年的烘焙企业，元祖在长三角地区（核心市场）具有极高的品牌认知度，尤其在“礼品蛋糕”领域，消费者对其“精致、高端”的品牌形象认可度高（如婚礼蛋糕、企业定制蛋糕等场景的首选品牌之一）。
渠道壁垒：线下直营门店网络是其核心竞争优势（截至2025年上半年，拥有直营门店约300家），覆盖全国主要城市的核心商圈，形成了“线下体验+线上复购”的消费闭环。线上渠道的拓展（如外卖平台的即时配送）进一步提升了蛋糕业务的便捷性，吸引了年轻消费者（占比约35%）。
产品创新能力：持续推出符合消费趋势的新品（如2025年推出的“低糖慕斯蛋糕”“民俗主题定制款”），通过产品创新维持品牌新鲜感，巩固市场份额。

尽管蛋糕业务具备一定优势，但仍面临以下风险：

原材料价格波动：蛋糕生产的核心原料（如奶油、鸡蛋、面粉）价格受市场供需影响较大（如2024年以来奶油价格上涨约15%），若无法通过产品提价转嫁成本，将挤压毛利率（目前毛利率约55%，若原料价格上涨10%，毛利率可能降至50%以下）。
行业竞争加剧：烘焙行业竞争激烈，好利来、味多美、仟吉等品牌均推出高端蛋糕产品，抢占市场份额；此外，线上烘焙品牌（如“幸福西饼”）通过“现做现送”模式吸引年轻消费者，对元祖的线下渠道形成一定冲击。
消费趋势变化：健康饮食成为主流，消费者对蛋糕的“低糖、低脂、天然”需求增加，若元祖无法及时调整产品结构（如增加健康系列产品占比），可能失去部分消费者（尤其是年轻群体）。

元祖股份的蛋糕业务作为核心产品，具备品牌、渠道、产品创新的三重优势，是公司业绩的稳定来源。但面临成本压力与行业竞争的挑战，未来需通过以下方式巩固市场地位：

总体来看，元祖股份的蛋糕业务仍具备长期增长潜力，若能有效应对风险，有望保持其在“礼品蛋糕”领域的领先地位。

（注：本报告数据来源于券商API及公司公开信息，未包含2025年下半年最新数据，后续需持续跟踪公司财务披露。）