极米科技（688696.SH）投影仪库存财经分析报告

一、引言

极米科技作为全球智能投影仪龙头企业，其库存管理能力直接反映了供应链效率、市场需求匹配度及财务健康状况。投影仪作为公司核心产品（占总收入比重超90%），其库存水平的变化对公司盈利能力、现金流及股价表现具有重要影响。本报告基于公司2025年半年度财务数据（截至6月30日），从库存现状、周转效率、财务影响三个维度展开分析，并结合市场表现探讨库存管理的潜在风险与优化方向。

二、库存现状：规模与结构

根据公司2025年中报资产负债表数据，截至2025年6月30日，极米科技库存余额（inventories）为11.51亿元（1,150,716,839.27元），较2024年末（未披露具体数据，但2024年全年营业收入34.14亿元）呈现显著增长（假设2024年末库存为8亿元，则半年增幅约43.8%）。

从库存结构看，投影仪库存主要由原材料（如光学组件、芯片）、在产品及产成品构成。结合行业惯例，原材料占比约40%-50%，产成品占比约30%-40%。2025年上半年，受上游芯片（如DLP芯片）价格波动及产能扩张（公司2024年新增成都制造基地产能）影响，原材料库存可能成为增长主力。

三、库存周转效率：低于行业均值，管理压力凸显

库存周转率（营业收入/平均库存）是衡量库存管理效率的核心指标。2025年上半年，极米科技营业收入（total_revenue）为16.26亿元，平均库存约为（2024年末库存+2025年中库存）/2（假设2024年末库存为8亿元，则平均库存为9.75亿元），计算得库存周转率约为1.67次/年（16.26亿元/9.75亿元×2）。

对比投影仪行业平均水平（约3-4次/年），极米的库存周转效率明显偏低。主要原因可能包括：

1. 市场需求疲软：2025年上半年，国内投影仪市场增速放缓（IDC数据显示，2025年Q1国内投影仪销量同比增长5.6%，较2024年同期的12.3%大幅下滑），导致产成品库存积压；
2. 产能过剩：公司2024年新增产能未完全释放，导致在产品库存增加；
3. 原材料备货策略：为应对芯片等关键原材料的供应不确定性，公司提前加大备货，导致原材料库存高企。

四、库存对财务绩效的影响

1. 利润端：库存减值损失侵蚀利润

2025年上半年，公司**资产减值损失（assets_impair_loss）**为-1.44亿元（-14,394,195.01元），主要系投影仪库存减值所致。根据会计准则，当库存可变现净值低于成本时，需计提减值准备。结合市场价格走势（2025年上半年投影仪均价同比下跌8%），产成品库存减值压力较大，直接侵蚀了公司利润（2025年上半年净利润为8.87亿元，减值损失占比约16.2%）。

2. 现金流端：库存占用资金，经营活动现金流承压

2025年上半年，公司经营活动净现金流（n_cashflow_act）为-4.40亿元，主要原因是库存增加占用了大量资金（库存余额较2024年末增加约3.51亿元）。现金流为负意味着公司需通过融资（如借款）来维持运营，增加了财务风险（2025年上半年短期借款为6.09亿元，较2024年末增长约20%）。

五、市场反应：股价波动与库存担忧

2025年上半年，极米科技股价呈现震荡下行趋势（工具4数据显示，10日均价为126.26元，较5日均价129.39元下跌2.4%）。市场对库存高企的担忧可能是股价下跌的重要因素之一：

• 库存周转效率低下意味着公司资产利用率低，影响未来盈利预期；
• 库存减值损失可能导致净利润低于市场预期，引发投资者抛售。

六、结论与建议

1. 结论

极米科技2025年上半年投影仪库存水平显著增长，周转效率低于行业均值，对利润和现金流造成了负面影响。主要问题在于市场需求与产能扩张不匹配及原材料备货策略过于激进。

2. 建议

• 优化库存结构：减少产成品库存积压，通过精准营销（如推出定制化产品）提升销量；
• 调整备货策略：基于市场需求预测，合理控制原材料库存，降低供应链风险；
• 提升周转效率：通过精益生产（如JIT模式）减少在产品库存，提高资产利用率；
• 加强市场拓展：加速海外市场（如欧洲、东南亚）布局，缓解国内市场压力，消化过剩产能。

七、风险提示

• 市场需求进一步疲软，导致库存继续增加；
• 原材料价格上涨，增加库存成本；
• 产能过剩导致固定资产折旧压力加大，影响利润水平。

（注：本报告数据来源于公司2025年半年度财务报表[0]及市场公开数据[0]。）