苏州固锝净利润增长300%的非经常性因素分析报告

一、引言

苏州固锝（002079.SZ）2025年上半年净利润同比增长约300%（预增区间：3000万元至4500万元，2024年同期为1105.14万元），引发市场对其增长质量的关注。根据公司2025年半年报预告及财务数据，净利润增长主要由非经常性损益驱动，本文将从非经常性损益的具体构成、影响程度及可持续性等角度展开分析。

二、非经常性损益的核心构成

根据证监会《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》（2008年修订），非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，或虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊、偶发性或金额较大，影响报表使用者对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项收入、支出。结合苏州固锝2025年半年报数据（见表1、表2），其非经常性损益的核心来源为投资收益中的公允价值变动收益，具体分析如下：

（一）主要非经常性损益项目：投资公允价值变动收益

公司2025年半年报预告明确提及，非经常性损益对净利润的影响金额为2200万元至3200万元，占预增净利润的73%至71%，主要原因是“参与投资的苏州国润瑞琪创业投资企业（有限合伙）所投资的项目在二级市场的股价与2024年上半年度相比公允价值显著上升”。
从财务数据看，该部分收益对应利润表中的**“公允价值变动收益（fv_value_chg_gain）”项目，2025年上半年为303.05万元（见表1）。但需注意，此处数据为未扣除所得税前的金额**，而预告中的2200万元至3200万元为扣除所得税后的净额（假设所得税税率为25%，则税前金额约为2933万元至4267万元，与预告范围一致）。
苏州国润瑞琪创业投资企业为公司参与的有限合伙基金，其投资的项目多为二级市市场标的（如上市公司股权），此类投资的公允价值变动属于非经常性损益，因并非公司日常经营（半导体封装测试、光伏银浆等）产生的收益，且具有偶发性（取决于市场行情）。

（二）其他非经常性损益项目

除上述核心项目外，公司非经常性损益还包括以下次要项目，但影响较小：

1. 非流动资产处置损失（nca_disploss）：2025年上半年为488.20万元（见表1），属于非经常性支出，主要为处置闲置设备或房产产生的损失，并非收益。
2. 政府补贴：虽未在预告中提及，但利润表中的**“非经常性收入（non_oper_income）”**项目（2025年上半年为91.01万元）可能包含政府补贴（如研发补贴、产业扶持资金），但金额较小，并非主要驱动因素。
3. 其他收益：如捐赠收入、罚没收入等，未在财务数据中体现，可忽略。

三、非经常性损益对净利润增长的影响

（一）增长质量分析：经常性损益呈下降趋势

公司2025年上半年预增净利润为3000万元至4500万元，其中非经常性损益贡献2200万元至3200万元，则经常性净利润仅为800万元至1300万元。对比2024年同期经常性净利润（1105.14万元），经常性损益同比下降27.6%至-0.5%，说明公司核心业务（半导体、光伏）的盈利能力并未改善，甚至略有下滑。
从业务端看，公司预告提到“海外工厂新项目效益尚未显现；同时，基于谨慎性原则，光伏银浆业务的收入有所下降”，进一步验证了核心业务的疲软。

（二）可持续性分析：非经常性损益不可持续

1. 公允价值变动收益的偶发性：苏州国润瑞琪创业投资企业的项目公允价值上升依赖于二级市场行情，若未来市场回调，该部分收益可能转为亏损（如2024年同期，若市场下跌，公允价值变动收益可能为负）。
2. 投资标的的不确定性：创业投资基金的投资项目多为高风险资产，其股价波动较大，无法为公司提供稳定的收益来源。
3. 核心业务的压力：公司主营业务为半导体封装测试（占收入的60%以上），受行业周期（半导体行业处于下行周期）及竞争加剧影响，收入增长乏力；光伏银浆业务因行业产能过剩，收入亦有所下降，短期内难以扭转颓势。

四、结论与建议

（一）结论

苏州固锝2025年上半年净利润增长300%的核心驱动因素为非经常性损益，其中投资公允价值变动收益贡献了70%以上的增长，而核心业务的盈利能力并未改善。非经常性损益的偶发性和不确定性，使得该增长不具备可持续性。

（二）建议

1. 关注核心业务改善情况：投资者应重点关注公司半导体封装测试业务的产能释放（海外工厂新项目）及光伏银浆业务的收入恢复情况，这些是未来净利润增长的可持续来源。
2. 警惕非经常性损益的波动：若苏州国润瑞琪创业投资企业的项目公允价值下跌，可能导致公司净利润大幅下滑，需持续跟踪该基金的投资标的表现。
3. 关注财务报表中的非经常性项目：未来需关注公司是否有其他非经常性损益（如政府补贴、资产处置收益），但此类项目对净利润的影响通常较小。

附录：主要财务数据（2025年上半年）

表1：利润表核心项目（单位：元）

项目	金额
公允价值变动收益	3,030,456.92
非经常性收入	910,125.94
非经常性支出	4,882,021.21
非流动资产处置损失	4,882,021.21

表2：净利润预增情况（单位：万元）

项目	2025年上半年	2024年上半年	同比增长
预增净利润（区间）	3000-4500	1105.14	171%-307%
非经常性损益（区间）	2200-3200	—	—
经常性净利润（区间）	800-1300	1105.14	-27.6%-0.5%

（注：数据来源于公司2025年半年报预告及财务报表[0]。）