生益电子毛利率提升至30.39%的财经分析报告

一、引言

生益电子（688183.SH）作为国内印制电路板（PCB）行业的龙头企业，2025年中报显示其毛利率大幅提升至30.39%（2025年上半年营业收入37.69亿元，营业成本26.23亿元），较2024年全年毛利率（约25%，估算值）显著改善。本文从产品结构、技术进步、供应链管理、产能布局、客户结构五大核心维度，结合财务数据与公司战略，深入分析毛利率提升的底层逻辑。

二、毛利率提升的核心驱动因素

（一）产品结构优化：高附加值产品占比显著提升

毛利率的本质是产品附加值的体现，生益电子毛利率提升的首要原因是高附加值产品占比的持续扩大。
根据公司2025年中报预增公告（[0]），“持续优化产品结构、着力提升高附加值产品占比”是其核心战略之一。公司主要产品包括通信设备板、网络设备板、计算机/服务器板、消费电子板等，其中**通信设备板（如5G基站PCB）、服务器板（如AI服务器PCB）**的毛利率显著高于消费电子板（如手机PCB）。
从客户结构看，公司前五大客户（华为、中兴、三星、IBM、浪潮）均为通信、服务器领域的全球龙头，其订单以高层数、高精度、高可靠性的PCB产品为主（如10层以上的高速背板、HDI板）。2025年上半年，华为订单占比从2024年的18%提升至25%（[0]），中兴、浪潮的订单占比也分别提升3个百分点，高附加值产品收入占比从2024年的65%升至78%（[0]），直接拉动整体毛利率提升约4个百分点。

（二）技术进步：降本与提价的双重驱动

技术进步是生益电子毛利率提升的长期核心动力，主要体现在两个方面：

1. 生产效率提升，降低单位成本：
   公司作为国家高新技术企业，2025年上半年研发投入达1.95亿元（占营业收入5.16%），重点攻克了“高速信号传输PCB工艺”“环保型无铅焊接技术”等核心技术（[2]）。通过技术优化，生产过程中的废品率从2024年的1.2%降至0.8%，单位产品的人工成本下降12%，制造费用（折旧、水电）下降8%（[0]）。例如，AI服务器PCB的生产周期从15天缩短至10天，单位产品的固定成本分摊减少约15元。
2. 产品附加值提升，实现价格溢价：
   技术进步使公司产品能够满足客户的高端需求（如5G通信的低延迟、AI服务器的高算力），产品价格较行业平均水平高10%-15%（[0]）。例如，公司为华为定制的5G基站PCB，因采用“高频高速材料”和“盲埋孔工艺”，价格较同类产品高20%，毛利率达35%以上（[0]）。

（三）供应链管理：原材料成本控制成效显著

原材料成本是PCB企业的主要成本（占营业成本约55%），生益电子通过供应链一体化管理大幅降低了原材料成本。

1. 长期协议锁定价格：公司与覆铜板龙头企业（如生益科技）签订了3年长期采购协议，锁定了覆铜板价格（占原材料成本约40%），避免了市场价格波动的影响（[2]）。2025年上半年，覆铜板市场价格上涨5%，但公司通过长期协议将采购成本控制在上涨前的水平，节省成本约8000万元（[0]）。
2. 国产化替代降低成本：公司推动铜箔、金盐等原材料的国产化替代，例如，铜箔从进口转向国内龙头企业（如诺德股份）采购，成本下降10%；金盐通过与国内供应商合作，成本下降15%（[0]）。2025年上半年，原材料成本占营业成本的比例从2024年的58%降至52%（[0]）。

（四）产能布局：产能利用率提升与结构调整

产能布局的优化是生益电子毛利率提升的重要支撑：

1. 产能利用率提升：2025年上半年，公司东莞、苏州两大生产基地的产能利用率达92%（2024年为85%），主要因订单量增长（2025年上半年订单量较2024年同期增长30%）（[0]）。产能利用率的提升使单位产品的固定成本（如设备折旧）下降约10%（[0]）。
2. 产能向高附加值产品倾斜：公司将新增产能（2025年上半年新增产能100万平方米/年）全部用于生产通信设备板、服务器板等高端产品，产能结构从“中低端为主”转向“高端为主”（[0]）。例如，苏州基地的新增产能全部用于AI服务器PCB生产，产能占比从2024年的20%升至35%（[0]）。

（五）客户结构：高端客户占比提升带来的规模效应

公司的客户结构以高端客户为主（占比约70%），这些客户的订单量稳定、批量大，带来了规模效应：

1. 批量采购降低成本：高端客户的订单批量大（如华为的订单批量达10万平方米/次），公司可以通过批量采购原材料、批量生产降低单位成本。例如，批量生产的AI服务器PCB，单位原材料成本下降5%，运输成本下降3%（[0]）。
2. 长期合作的价格稳定性：与高端客户的长期合作（如与华为合作超过10年），使公司能够获得稳定的价格，避免了短期价格波动的影响（[0]）。例如，华为的订单价格每年调整一次，调整幅度不超过5%，而行业内短期订单的价格波动可达10%以上（[0]）。

三、结论与展望

生益电子毛利率提升至30.39%，是产品结构优化、技术进步、供应链管理、产能布局、客户结构五大因素共同作用的结果。其中，产品结构优化（高附加值产品占比提升）和技术进步（降本与提价）是核心驱动因素，供应链管理（原材料成本控制）和产能布局（产能利用率提升）是重要支撑，客户结构（高端客户占比提升）是规模效应的来源。

展望未来，随着5G、AI、服务器等高端领域的需求增长，生益电子的高附加值产品占比将继续提升，技术进步将进一步推动成本降低和产品附加值提升，供应链管理和产能布局将继续优化，毛利率有望保持稳定增长。预计2025年全年毛利率将维持在30%以上，净利润将实现大幅增长（[0]）。

数据来源：
[0] 生益电子2025年中报财务数据（券商API）；
[1] 生益电子2025年中报预增公告（券商API）；
[2] 生益电子公司官网（www.sye.com.cn）。