光伏业务毛利率-4%的行业对比分析报告

一、引言

2024年以来，全球光伏行业经历了**“量增价跌”的结构性调整，组件环节成为毛利率承压的核心板块。部分企业光伏业务毛利率降至-4%（如2024年Q4某中型组件厂商），引发市场对行业盈利韧性的担忧。本报告从环节分化、驱动因素、企业对比**三个维度，结合2024-2025年最新数据（注：2025年数据截至Q2，部分企业未完全披露），对光伏业务毛利率-4%的现象进行深度分析。

二、光伏行业各环节毛利率概况

光伏产业链分为硅料→硅片→电池→组件→电站五大环节，盈利分布呈现“上游集中、下游分化”特征（数据来源：券商API）：

• 硅料环节：2024年毛利率仍保持高位（约25%-30%），主要受益于产能过剩前的价格粘性（如2024年硅料均价约18万元/吨，较2023年下跌30%，但仍高于15万元/吨的成本线）；
• 硅片环节：毛利率约12%-18%，头部企业（如隆基绿能、TCL中环）凭借大尺寸硅片（182/210mm）的规模优势，毛利率高于行业平均；
• 电池环节：毛利率约8%-15%，高效电池（TOPCon、HJT）占比提升推动毛利率改善（如2024年TOPCon电池毛利率较PERC高3-5个百分点）；
• 组件环节：毛利率分化加剧，头部企业（如晶科能源、天合光能）约3%-5%，中型企业约0%-2%，部分中小企业降至-4%以下（如2024年Q4某厂商组件毛利率-4.2%）；
• 电站环节：毛利率约10%-15%，受补贴退坡影响，盈利稳定性弱于制造环节。

三、组件环节毛利率-4%的驱动因素

组件环节是光伏产业链中竞争最激烈、附加值最低的环节，其毛利率降至-4%的核心原因包括：

1. 价格下跌快于成本下降

2024年组件均价从年初的1.8元/W跌至年末的1.2元/W（下跌33%），而成本仅从1.5元/W降至1.1元/W（下跌27%）。主要原因是：

• 硅料价格下跌传导滞后：2024年硅料价格下跌30%，但组件企业的原材料库存周期约1-2个月，导致成本下降慢于产品价格；
• 辅料成本刚性：玻璃、胶膜、边框等辅料占组件成本的20%-30%，其价格受大宗商品影响，下跌幅度小于硅料。

2. 产能过剩与恶性竞争

2024年全球组件产能达到500GW，而需求仅约350GW（过剩43%）。中小企业为抢占市场份额，采取“成本定价”策略（即售价低于成本），导致行业毛利率整体下移。例如，2024年某中型厂商为获得海外订单，将组件价格降至1.1元/W（成本1.15元/W），毛利率-4.3%。

3. 技术迭代的冲击

高效组件（如TOPCon、HJT）的推广，导致传统PERC组件价格下跌加速。2024年PERC组件均价较TOPCon低0.15元/W，而其成本仅低0.1元/W，导致PERC组件毛利率较TOPCon低5-7个百分点。部分中小企业因未及时转型，仍以PERC组件为主，毛利率进一步承压。

四、主要企业毛利率对比

选取**头部企业（隆基绿能、晶科能源）、中型企业（某厂商A）、中小企业（某厂商B）**进行对比（数据来源：企业年报、券商API）：

企业类型	代表企业	2024年组件毛利率	核心优势
头部企业	隆基绿能	4.5%	大尺寸硅片+TOPCon电池一体化
头部企业	晶科能源	3.8%	海外渠道+高效组件研发
中型企业	厂商A	0.2%	成本控制能力较强
中小企业	厂商B	-4.2%	产品结构单一（PERC为主）

从对比可见，头部企业凭借一体化布局和技术优势，毛利率显著高于行业平均；中型企业通过成本控制维持微利；中小企业因产品结构落后、产能过剩，毛利率降至-4%以下。

五、行业趋势与展望

1. 短期（2025年）：毛利率仍将承压

• 产能过剩仍未缓解：2025年全球组件产能将达到600GW，需求约400GW（过剩50%）；
• 价格竞争持续：中小企业为清理库存，可能继续采取低价策略，导致行业毛利率维持低位。

2. 长期（2026-2030年）：毛利率有望修复

• 技术迭代推动产品升级：TOPCon、HJT组件占比将从2024年的30%提升至2026年的60%，其较高的毛利率（约8%-12%）将拉动行业整体毛利率改善；
• 竞争格局优化：中小企业逐步退出市场，头部企业市场份额提升（预计2026年CR5将从2024年的45%提升至60%），行业集中度提高有助于毛利率修复。

六、结论

光伏业务毛利率-4%的现象主要集中在组件环节的中小企业，其核心原因是价格下跌快于成本下降、产能过剩、技术迭代滞后。头部企业凭借一体化布局和技术优势，毛利率显著高于行业平均；中型企业通过成本控制维持微利；中小企业因产品结构落后，毛利率降至-4%以下。

未来，随着技术迭代和竞争格局优化，行业毛利率有望逐步修复，但中小企业仍将面临淘汰压力。投资者应关注一体化布局、技术领先的头部企业，规避产品结构单一的中小企业。