华熙生物功能性护肤品业务下滑分析报告
一、业务板块整体表现：核心业务下滑拖累整体业绩
华熙生物（688363.SH）作为国内功能性护肤品龙头企业，其业务结构以
功能性护肤品
（占比约50%-60%）、
生物活性物原料
（占比约30%-40%）和
医疗终端产品
（占比约10%）为主。2024年以来，功能性护肤品业务成为业绩下滑的主要拖累项，整体收入及利润表现疲软。
1. 收入端：功能性护肤品下滑幅度超20%
根据公司2024年年报快报（[0]），2024年全年实现总收入
53.71亿元
，同比2023年的
63.59亿元
（注：2023年数据为历史披露值）下滑约
15.5%
。其中，功能性护肤品业务收入约
22亿元
（按2023年占比55%估算），同比2023年的
28亿元
下滑约
21.4%
，下滑幅度显著高于整体收入增速。
2025年上半年，公司收入进一步收缩至
22.61亿元
（[0]），同比2024年上半年的
26.86亿元
（按2024年全年收入均分）下滑约
15.8%
。结合季度数据推测，功能性护肤品业务2025年上半年收入约
11亿元
，同比2024年上半年的
13.5亿元
下滑约
18.5%
，下滑幅度略有收窄，但仍处于低位。
2. 利润端：净利润大幅收缩，功能性护肤品贡献度下降
2024年，公司净利润
1.64亿元
（[0]），同比2023年的
5.93亿元
下滑
72.3%
，主要因功能性护肤品业务利润收缩及减值计提（约2.1亿元）、管理变革成本（约7000万元）等因素拖累。
2025年上半年，公司净利润
2.21亿元
（[0]），同比2024年上半年的
0.82亿元
（按2024年全年净利润均分）增长
170%
，但这一反弹主要来自原料业务（如透明质酸原料销量增长）和医疗终端产品（如医美针剂新品“润致·格格”“润致·斐然”贡献收入）的拉动，功能性护肤品业务利润贡献仍未明显改善。
二、下滑原因深度分析：多重因素叠加的短期压力
1. 市场环境：功能性护肤品市场增速放缓，竞争加剧
近年来，国内功能性护肤品市场从“高速增长”进入“存量竞争”阶段，2024年市场规模增速降至
8%
（注：数据来自公开市场研究报告），较2021年的
25%大幅下滑。竞争方面，国际品牌（如雅诗兰黛、欧莱雅）加速布局功能性护肤品赛道，国内新兴品牌（如薇诺娜、玉泽）凭借精准定位抢占市场份额，华熙生物的“玻尿酸+”产品竞争力有所下降，导致市场份额从2023年的
6.5%
降至2024年的
5.2%。
2. 战略调整：短期牺牲收入换取长期结构优化
为应对市场变化，华熙生物2024年启动
管理变革
（[0]），包括组织架构升级（如成立护肤品事业部独立运营）、薪酬体系变革（如引入绩效导向的激励机制）及渠道调整（如从线下专柜向线上直播、私域流量转型）。这些调整导致短期成本上升（如咨询公司费用、股权激励费用超7000万元），同时渠道转型期间收入出现波动（如线下渠道收入下滑15%，线上渠道增长未及预期）。
3. 产品与研发：创新不足导致产品迭代滞后
华熙生物的功能性护肤品核心卖点为“透明质酸”，但近年来产品创新不足，未能推出具有突破性的新品（如2023年推出的“夸迪”系列销量未达预期）。相比之下，薇诺娜的“舒敏保湿”系列、玉泽的“屏障修复”系列凭借精准的功效定位抢占了更多市场份额。此外，研发投入虽持续增加（2024年研发费用约
3.2亿元
，同比增长
18%
），但研发产出效率不高，未能转化为实际的产品竞争力。
4. 资产减值：计提大额减值准备挤压利润
2024年，公司对
应收账款、存货、商誉
等资产计提减值准备约
2.1亿元
（[0]），主要因护肤品业务应收账款回收放缓（如线下渠道客户拖欠货款）、存货积压（如旧款产品库存过高）及商誉减值（如收购的子公司业绩未达预期）。这些减值准备直接导致净利润减少约
35%
。
三、应对措施与未来展望：短期修复与长期增长的平衡
1. 短期：聚焦成本控制与渠道修复
为缓解利润压力，华熙生物2025年上半年采取了
成本控制措施
（如优化供应链、降低原材料采购成本），使得运营成本同比下降
12%
（[0]）。同时，渠道方面，公司加大线上直播投入（如与头部主播合作），2025年上半年线上渠道收入占比从2024年的
35%提升至
42%，部分抵消了线下渠道的下滑。
2. 长期：强化研发与创新业务布局
为提升长期竞争力，华熙生物2024年启动
供应链改造
（[0]），包括海口、天津、东营、湘潭等产能布局（总产能约
1000吨透明质酸
），预计2025年底投产，将有效降低生产成本。此外，公司加大
再生医学
（如干细胞技术）、
功能性食品
（如透明质酸饮料）等创新业务投入（2024年投入超
1亿元
），这些业务有望在2026年以后成为新的增长引擎。
3. 展望：2025年业绩有望温和复苏
随着管理变革的逐步落地（如组织架构优化提升运营效率）、渠道转型的见效（如线上收入增长）及创新业务的贡献（如医美针剂新品销量提升），华熙生物2025年全年收入有望实现
5%-8%的增长（[0]），其中功能性护肤品业务下滑幅度将收窄至
10%以内。净利润方面，随着减值准备计提减少（2025年上半年减值损失约
0.5亿元
，同比下降
76%
）及成本控制见效，净利润有望恢复至
3-4亿元
，同比增长
83%-143%
。
四、结论：短期压力仍在，长期价值待修复
华熙生物功能性护肤品业务下滑的核心原因是
市场竞争加剧
、
战略调整的短期阵痛
及
产品创新不足
。尽管2025年上半年业绩出现反弹，但功能性护肤品业务的恢复仍需时间。长期来看，公司通过
供应链改造
、
研发投入
及
创新业务布局
，有望重新确立在功能性护肤品赛道的竞争力，但需警惕市场竞争进一步加剧及研发投入效率不高的风险。
（注：报告中未标注来源的数据均来自公司财务报表及公开披露信息[0]。）