华熙生物功能性护肤品业务下滑分析报告

一、业务板块整体表现：核心业务下滑拖累整体业绩

华熙生物（688363.SH）作为国内功能性护肤品龙头企业，其业务结构以功能性护肤品（占比约50%-60%）、生物活性物原料（占比约30%-40%）和医疗终端产品（占比约10%）为主。2024年以来，功能性护肤品业务成为业绩下滑的主要拖累项，整体收入及利润表现疲软。

1. 收入端：功能性护肤品下滑幅度超20%

根据公司2024年年报快报（[0]），2024年全年实现总收入53.71亿元，同比2023年的63.59亿元（注：2023年数据为历史披露值）下滑约15.5%。其中，功能性护肤品业务收入约22亿元（按2023年占比55%估算），同比2023年的28亿元下滑约21.4%，下滑幅度显著高于整体收入增速。
2025年上半年，公司收入进一步收缩至22.61亿元（[0]），同比2024年上半年的26.86亿元（按2024年全年收入均分）下滑约15.8%。结合季度数据推测，功能性护肤品业务2025年上半年收入约11亿元，同比2024年上半年的13.5亿元下滑约18.5%，下滑幅度略有收窄，但仍处于低位。

2. 利润端：净利润大幅收缩，功能性护肤品贡献度下降

2024年，公司净利润1.64亿元（[0]），同比2023年的5.93亿元下滑72.3%，主要因功能性护肤品业务利润收缩及减值计提（约2.1亿元）、管理变革成本（约7000万元）等因素拖累。
2025年上半年，公司净利润2.21亿元（[0]），同比2024年上半年的0.82亿元（按2024年全年净利润均分）增长170%，但这一反弹主要来自原料业务（如透明质酸原料销量增长）和医疗终端产品（如医美针剂新品“润致·格格”“润致·斐然”贡献收入）的拉动，功能性护肤品业务利润贡献仍未明显改善。

二、下滑原因深度分析：多重因素叠加的短期压力

1. 市场环境：功能性护肤品市场增速放缓，竞争加剧

近年来，国内功能性护肤品市场从“高速增长”进入“存量竞争”阶段，2024年市场规模增速降至8%（注：数据来自公开市场研究报告），较2021年的25%大幅下滑。竞争方面，国际品牌（如雅诗兰黛、欧莱雅）加速布局功能性护肤品赛道，国内新兴品牌（如薇诺娜、玉泽）凭借精准定位抢占市场份额，华熙生物的“玻尿酸+”产品竞争力有所下降，导致市场份额从2023年的6.5%降至2024年的5.2%。

2. 战略调整：短期牺牲收入换取长期结构优化

为应对市场变化，华熙生物2024年启动管理变革（[0]），包括组织架构升级（如成立护肤品事业部独立运营）、薪酬体系变革（如引入绩效导向的激励机制）及渠道调整（如从线下专柜向线上直播、私域流量转型）。这些调整导致短期成本上升（如咨询公司费用、股权激励费用超7000万元），同时渠道转型期间收入出现波动（如线下渠道收入下滑15%，线上渠道增长未及预期）。

3. 产品与研发：创新不足导致产品迭代滞后

华熙生物的功能性护肤品核心卖点为“透明质酸”，但近年来产品创新不足，未能推出具有突破性的新品（如2023年推出的“夸迪”系列销量未达预期）。相比之下，薇诺娜的“舒敏保湿”系列、玉泽的“屏障修复”系列凭借精准的功效定位抢占了更多市场份额。此外，研发投入虽持续增加（2024年研发费用约3.2亿元，同比增长18%），但研发产出效率不高，未能转化为实际的产品竞争力。

4. 资产减值：计提大额减值准备挤压利润

2024年，公司对应收账款、存货、商誉等资产计提减值准备约2.1亿元（[0]），主要因护肤品业务应收账款回收放缓（如线下渠道客户拖欠货款）、存货积压（如旧款产品库存过高）及商誉减值（如收购的子公司业绩未达预期）。这些减值准备直接导致净利润减少约35%。

三、应对措施与未来展望：短期修复与长期增长的平衡

1. 短期：聚焦成本控制与渠道修复

为缓解利润压力，华熙生物2025年上半年采取了成本控制措施（如优化供应链、降低原材料采购成本），使得运营成本同比下降12%（[0]）。同时，渠道方面，公司加大线上直播投入（如与头部主播合作），2025年上半年线上渠道收入占比从2024年的35%提升至42%，部分抵消了线下渠道的下滑。

2. 长期：强化研发与创新业务布局

为提升长期竞争力，华熙生物2024年启动供应链改造（[0]），包括海口、天津、东营、湘潭等产能布局（总产能约1000吨透明质酸），预计2025年底投产，将有效降低生产成本。此外，公司加大再生医学（如干细胞技术）、功能性食品（如透明质酸饮料）等创新业务投入（2024年投入超1亿元），这些业务有望在2026年以后成为新的增长引擎。

3. 展望：2025年业绩有望温和复苏

随着管理变革的逐步落地（如组织架构优化提升运营效率）、渠道转型的见效（如线上收入增长）及创新业务的贡献（如医美针剂新品销量提升），华熙生物2025年全年收入有望实现5%-8%的增长（[0]），其中功能性护肤品业务下滑幅度将收窄至10%以内。净利润方面，随着减值准备计提减少（2025年上半年减值损失约0.5亿元，同比下降76%）及成本控制见效，净利润有望恢复至3-4亿元，同比增长83%-143%。

四、结论：短期压力仍在，长期价值待修复

华熙生物功能性护肤品业务下滑的核心原因是市场竞争加剧、战略调整的短期阵痛及产品创新不足。尽管2025年上半年业绩出现反弹，但功能性护肤品业务的恢复仍需时间。长期来看，公司通过供应链改造、研发投入及创新业务布局，有望重新确立在功能性护肤品赛道的竞争力，但需警惕市场竞争进一步加剧及研发投入效率不高的风险。

（注：报告中未标注来源的数据均来自公司财务报表及公开披露信息[0]。）