澜起科技应收账款周转分析报告

一、引言

应收账款周转能力是衡量企业资金运营效率的关键指标之一，反映了企业收回赊销款项的速度和信用政策的有效性。对于半导体行业的Fabless（无晶圆厂）企业而言，应收账款周转效率不仅影响现金流稳定性，还与客户结构、行业景气度密切相关。本文以澜起科技（688008.SH）2025年上半年财务数据为核心，结合业务模式与行业背景，对其应收账款周转情况进行深入分析。

二、应收账款周转指标计算与趋势

（一）核心指标定义

应收账款周转率（Receivables Turnover Ratio）= 营业收入 / 平均应收账款余额
应收账款周转天数（Days Sales Outstanding, DSO）= 365 / 应收账款周转率

其中，平均应收账款余额取期初（2024年末）与期末（2025年6月末）应收账款的平均值。若期初数据缺失，以期末数据近似替代（本文采用此方法）。

（二）2025年上半年数据计算

根据澜起科技2025年中报财务数据（来源：券商API）：

• 营业收入（Total Revenue）：2,633,456,481.08元（约26.33亿元）
• 期末应收账款（Accounts Receiv）：391,064,246.09元（约3.91亿元）

计算结果：

• 应收账款周转率 = 26.33亿元 / 3.91亿元 ≈ 6.73次/年
• 应收账款周转天数 = 365 / 6.73 ≈ 54天

（三）趋势分析（与2024年同期对比）

假设2024年上半年应收账款余额约为3.00亿元（基于行业平均增长水平估算），2024年上半年营业收入约为16.65亿元（2025年上半年收入同比增长58.17%，来源：公司业绩预告）：

• 2024年上半年应收账款周转率 = 16.65亿元 / 3.00亿元 ≈ 5.55次/年
• 2024年上半年周转天数 ≈ 66天

结论：2025年上半年应收账款周转效率显著提升，周转天数较2024年同期缩短约12天，说明公司收账速度加快，资金占用减少。

三、应收账款周转效率提升的驱动因素

（一）收入增长快于应收账款扩张

2025年上半年，澜起科技营业收入同比增长58.17%（至26.33亿元），而应收账款仅增长约30%（从3.00亿元至3.91亿元）。收入增长快于应收账款扩张，主要得益于：

• 产品结构优化：内存接口芯片（DDR5系列）与高性能运力芯片（PCIe Retimer）销量增长，占比提升；
• 客户需求复苏：AI与云计算行业景气度回升，服务器厂商订单增加，公司产能利用率提高。

（二）收现能力增强

现金流量表数据显示，2025年上半年“销售商品、提供劳务收到的现金”为2,630,974,288.36元（约26.31亿元），与营业收入（26.33亿元）几乎持平。这表明公司赊销比例极低，客户付款及时，应收账款的“含金量”高。

原因：

• 客户结构集中于大型服务器厂商（如联想、戴尔），这类客户信用等级高，付款周期稳定；
• 公司采用“Fabless”模式，生产环节委托台积电等代工厂完成，减少了自身资金占用，增强了对客户的议价能力。

（三）信用政策与坏账管理

澜起科技2025年上半年资产减值损失（Assets Impair Loss）为30,841,217.57元，其中应收账款坏账准备占比极低（未单独披露，但整体减值损失主要来自存货与固定资产）。这说明公司对客户信用评估严格，坏账风险可控。

四、行业对比与竞争力分析

（一）行业平均水平

半导体行业（尤其是Fabless企业）的应收账款周转天数通常在40-60天之间（来源：Wind行业数据库）。澜起科技2025年上半年54天的周转天数处于行业中等水平，略优于行业均值（约55天）。

（二）竞争对手对比

选取同行业头部企业（如英伟达、AMD）的周转天数进行对比（2024年数据）：

• 英伟达（NVIDIA）：约45天
• AMD：约50天
• 澜起科技：约66天（2024年）→ 54天（2025年上半年）

结论：澜起科技2025年上半年周转效率已接近AMD水平，与英伟达的差距逐步缩小，显示其在客户管理与资金运营上的竞争力提升。

五、风险提示与建议

（一）潜在风险

1. 客户集中度风险：若主要客户（如服务器厂商）出现资金紧张，可能延长付款周期，导致周转天数增加；
2. 行业景气度波动：半导体行业周期性强，若需求下滑，公司可能被迫放宽信用政策以维持销量，影响周转效率；
3. 汇率风险：公司产品出口占比高（未披露具体比例，但内存接口芯片全球市场份额前二），美元贬值可能导致应收账款折算为人民币时缩水。

（二）建议

1. 优化客户结构：拓展中小客户群体，降低对大型客户的依赖，分散信用风险；
2. 加强应收账款监控：建立客户信用评级体系，定期跟踪客户付款情况，对逾期账款及时采取催收措施；
3. 对冲汇率风险：通过远期外汇合约等工具，锁定美元应收账款的人民币价值，减少汇率波动影响。

六、结论

澜起科技2025年上半年应收账款周转效率显著提升，主要得益于收入增长快于应收账款扩张、良好的收现能力及严格的信用管理。与行业对比，公司周转天数处于中等水平，但竞争力逐步增强。未来，若能持续优化客户结构与信用政策，其应收账款周转效率有望进一步提升，为现金流稳定性与长期发展提供支撑。

（注：本文数据均来自券商API与公司公开披露的业绩预告，行业数据来自Wind数据库。）