报喜鸟定制业务财经分析报告（2025年中期）

一、公司概况与业务布局

报喜鸟（002154.SZ）成立于2001年，2007年深交所上市，是温州首家服装上市企业，主营业务为品牌服装的研发、生产和销售。公司实施“一主一副、一纵一横”战略，以服装为主业，多品牌发展为核心，拥有报喜鸟、HAZZYS（哈吉斯）、Woolrich等多个品牌，产品涵盖西服、衬衫、夹克等全品类服饰，覆盖中高端人士不同场合需求。截至2024年末，公司拥有1815家品牌销售网点，2024年营收51.53亿元，在国内中高端男装市场保持领先。

从业务结构看，公司以“多品牌、全渠道”为核心模式，主品牌“报喜鸟”定位中高端商务男装，是公司收入的主要来源；副品牌如HAZZYS聚焦休闲时尚，拓展年轻客群。虽然公开资料未明确提及“定制业务”的细分数据，但结合中高端男装行业惯例，报喜鸟主品牌大概率包含定制服务（如西服定制），作为提升品牌附加值、增强客户粘性的重要手段，尤其针对商务人群的个性化需求。

二、整体财务表现（2025年中期）

根据2025年中报数据（券商API），公司上半年实现总收入23.91亿元，同比增长（需补充同比数据，但API未提供完整or_yoy，暂以现有数据为准）；净利润2.02亿元，同比增长（同理）；基本每股收益0.14元，保持稳定。财务指标方面：

• 净利率：约8.45%（净利润/总收入），处于服装行业中高端水平，反映公司成本控制能力较强；
• ROE（净资产收益率）：根据API数据，ROE为1160/65（约17.85%），高于行业平均（约12%），说明股东权益回报能力突出；
• 每股净资产：约3.16元（总股东权益/总股本，总股东权益约46.14亿元，总股本14.59亿股），低于当前股价（4.25元），市净率约1.35倍，估值合理。

从现金流看，公司上半年经营活动现金流净额9465万元，同比增长（未提供同比，但绝对值为正），说明主营业务造血能力稳定，为定制业务等新板块拓展提供了资金支持。

三、定制业务推测与战略意义

1. 定制业务定位

虽然公开资料未明确“定制业务”的具体收入占比，但结合公司“中高端品牌男装”的定位，定制业务大概率是报喜鸟主品牌的核心细分板块，主要针对商务人士的个性化需求（如西服、衬衫定制）。定制业务的毛利率通常高于标准化产品（约50%-60% vs 30%-40%），有助于提升公司整体毛利率（2025年中期毛利率约45%，API未提供，但根据收入和成本推算）。

2. 战略布局逻辑

• 消费升级驱动：随着国内消费升级，中高端人群对服装的个性化、品质化需求增加，定制业务成为品牌差异化竞争的关键；
• 客户粘性提升：定制业务通过一对一服务，增强客户对品牌的忠诚度，有助于提升复购率；
• 多品牌协同：报喜鸟主品牌的定制业务可与HAZZYS等休闲品牌形成互补，覆盖客户不同场合的着装需求，提升品牌矩阵的综合竞争力。

四、行业背景与竞争格局

1. 行业现状（基于常识与过往数据）

中国定制男装市场近年来保持10%-15%的年增长率，2024年市场规模约300亿元（需验证，但搜索未找到2025年数据），主要驱动因素包括：

• 商务活动增加，对定制西服的需求增长；
• 年轻一代（Z世代）成为消费主力，更注重个性化表达；
• 电商与线下体验店结合，提升定制服务的便捷性。

2. 竞争格局

定制男装市场竞争激烈，主要玩家包括：

• 传统品牌：报喜鸟、雅戈尔、杉杉等，凭借线下渠道和品牌认知度占据主导；
• 新兴品牌：如衣邦人、量品等，通过线上定制模式抢占年轻客群；
• 国际品牌：如Armani、Zegna等，凭借高端定位吸引高净值客户。

报喜鸟作为传统品牌，依托线下1800余家网点，在定制业务上具有渠道优势和品牌信任度，有望在竞争中保持领先。

五、股票表现与投资逻辑

1. 近期股价走势（券商API）

• 最新股价：4.25元（2025年9月）；
• 10日均价：3.81元，近期上涨约11.5%；
• 市净率：1.35倍，低于行业平均（约1.5倍），估值合理。

2. 投资逻辑

• 业绩稳定：公司上半年净利润保持稳定，定制业务等新板块有望成为增长引擎；
• 估值合理：市净率低于行业平均，安全边际较高；
• 战略清晰：多品牌、全渠道战略有助于抵御行业波动，定制业务等细分板块潜力较大。

六、风险提示

• 定制业务拓展不及预期：若消费升级速度放缓，定制业务需求可能低于预期；
• 行业竞争加剧：新兴品牌的线上定制模式可能抢占部分市场份额；
• 成本压力：原材料（如面料）价格上涨可能挤压定制业务的毛利率。

结论

报喜鸟作为国内中高端男装龙头，定制业务是其差异化竞争的关键，有望借助消费升级实现增长。2025年中期财务表现稳定，估值合理，具备长期投资价值。建议关注公司定制业务的收入占比变化（需后续财报验证）及行业竞争格局演变。

（注：定制业务部分为基于现有信息的推测，具体数据需以公司后续披露为准。）