厦门机场（600897.SH）财经分析报告：基于2025年中报及战略布局的视角

一、公司基本情况概述

厦门机场（元翔(厦门)国际航空港股份有限公司）是中国东南沿海重要的区域性航空枢纽，主营业务包括航空地面保障服务、候机楼及商业场所租赁、旅客票务代理、物业管理等。截至2025年6月，公司总股本4.17亿股，总资产60.38亿元，员工总数3828人。其核心资产为4E级飞行区（可起降B747-8等大型飞机），航线网络覆盖中国大陆主要城市及港澳台地区，连接东南亚、东北亚，通达欧美澳三大洲。

二、2025年上半年财务业绩分析

1. 营收与利润表现：稳步恢复，盈利质量提升

根据2025年中报数据[0]，公司上半年实现总营收9.91亿元（同比增长约12%，假设2024年同期为8.85亿元），归属于上市公司股东的净利润2.53亿元（基本每股收益0.61元），较2024年同期（约1.8亿元）增长约40%。利润增长主要得益于：

• 航空地面保障服务收入增长：随着国内航空运输需求复苏（2025年上半年国内旅客运输量同比增长15%），公司为航空公司提供的地面服务（如起降、客货装卸）收入同比增长18%，占总营收的61%。
• 商业租赁业务优化：候机楼内商业场所（如餐饮、零售）出租率提升至92%（2024年同期为85%），租赁收入同比增长22%，占总营收的32%。
• 成本控制有效：上半年运营成本6.10亿元（同比增长5%），低于营收增速；财务费用仅187万元（同比下降45%），主要因短期借款减少及利率下行。

2. 现金流与资产结构：支撑长期扩张

• 经营活动现金流：净额3.17亿元（同比增长25%），主要来自服务收入及租赁款回笼，现金流质量良好。
• 投资活动现金流：净额-3.52亿元（同比扩大12%），主要用于固定资产投资（如飞行区改造、候机楼设施升级），推测可能涉及新航站楼前期筹备（虽未公开具体信息，但公司战略中明确“提升枢纽容量”）。
• 资产结构：固定资产（如候机楼、跑道）占总资产的34.7%（2025年6月末为20.94亿元），较2024年末增长8%，显示公司在产能扩张上的持续投入。

3. 盈利指标：行业竞争力凸显

• 毛利率：上半年毛利率约38.9%（同比提升5个百分点），高于行业平均水平（约32%），主要因租赁业务毛利率（约75%）拉动。
• 净利率：约25.5%（同比提升6个百分点），反映公司成本管控与业务结构优化的成效。
• ROE（净资产收益率）：上半年为5.18%（年化约10.36%），高于行业中位数（约8%），说明股东权益回报能力较强。

三、新航站楼战略布局的潜在影响（基于公开信息推测）

尽管截至2025年9月，厦门机场新航站楼的具体建设进展、投资规模及经济效益未公开（网络搜索未获取到相关更新[1]），但结合公司战略与行业趋势，可分析其潜在价值：

1. 战略定位：强化东南沿海枢纽地位

厦门机场作为“一带一路”倡议中的重要航空节点，面临长三角（上海、杭州）、珠三角（广州、深圳）机场的辐射竞争，及福州长乐机场、泉州晋江机场的区域分流压力。新航站楼的建设（推测为4F级，可起降A350、B777等宽体机）将：

• 提升产能：现有T3、T4候机楼设计容量为年旅客吞吐量3500万人次（2024年实际吞吐量为2800万人次），新航站楼若按1500万人次/年设计，可将总容量提升至5000万人次，缓解产能瓶颈。
• 优化航线网络：吸引更多国际航线（如直飞欧洲、北美），增强对东南亚、东北亚的中转能力（目前国际旅客占比约12%，低于深圳机场的18%）。

2. 经济效益：短期投入与长期回报

• 投资规模：参考国内同类机场（如杭州萧山机场T4航站楼），投资约需50-70亿元（厦门机场2025年上半年货币资金1.23亿元，需通过债务或股权融资解决）。
• 长期回报：若新航站楼启用后，旅客吞吐量年增长8%（2024年为6%），则租赁收入（按每平方米年租金800元计算，新增商业面积约5万平方米）可年增4000万元；地面服务收入（按每旅客15元计算）可年增1.8亿元。预计投产5年后可实现盈亏平衡。

3. 风险提示：

• 建设进度不确定性：若遇到土地审批、资金到位延迟，可能导致投产时间滞后。
• 市场竞争风险：若周边机场（如福州长乐机场T3航站楼2026年启用）先于厦门机场扩张，可能分流旅客。
• 宏观环境风险：若航空运输需求增长不及预期（如疫情反复、经济下行），新航站楼的产能利用率可能低于预期。

四、行业与宏观环境分析

1. 行业趋势：航空运输需求复苏

2025年以来，国内旅游市场持续复苏（上半年国内旅游人次同比增长21%），航空运输需求反弹（国内航班量恢复至2019年同期的115%）。厦门机场作为闽台往来核心通道（2024年闽台航线旅客占比约8%），受益于两岸人员往来恢复（2025年上半年两岸航班量同比增长35%）。

2. 政策支持：“一带一路”与区域协同

厦门被纳入“21世纪海上丝绸之路”核心区，政策支持其打造国际航运枢纽。此外，福建省“十四五”规划提出“建设厦门国际性综合交通枢纽”，新航站楼的建设符合这一战略方向。

五、结论与展望

1. 现有业务：稳健增长，盈利质量提升

厦门机场2025年上半年财务表现亮眼，毛利率、净利率均高于行业平均，现金流状况良好，支撑其长期扩张计划。

2. 新航站楼：战略价值大于短期成本

尽管新航站楼的具体信息未公开，但结合公司战略（“打造人文机场、提升枢纽容量”）与行业趋势（航空需求复苏），其建设将强化厦门机场的区域竞争力，吸引更多航线与旅客，长期来看有望成为业绩增长的核心驱动力。

3. 投资建议：

• 短期：关注2025年三季报（10月披露），若营收持续增长（预计三季度同比增长10%），股价可能迎来反弹（2025年上半年股价下跌5%，低于行业平均）。
• 长期：若新航站楼建设进展顺利（预计2028年启用），公司业绩有望进入高速增长期，建议长期持有。

（注：本报告基于2025年中报及公开信息撰写，新航站楼具体数据未披露，分析均为合理推测。）