永辉超市供应链财经分析报告

一、供应链概述

永辉超市（601933.SH）成立于2001年，2010年A股上市，是中国大陆首批将生鲜农产品引进现代超市的流通企业之一，以“农超对接”模式为核心，构建了“生鲜特色+连锁化运营”的供应链体系。其供应链覆盖采购、仓储、物流、门店配送全环节，核心定位为“民生超市、百姓永辉”，聚焦生鲜产品的高性价比和新鲜度，通过直采模式减少中间环节，连接农户与消费者，形成了差异化竞争优势。

二、供应链核心环节分析

（一）生鲜供应链：农超对接的核心壁垒

生鲜是永辉的核心品类，占比约40%（行业平均约20%-30%）。其生鲜供应链以“直采+基地合作”为特色：

• 直采模式：直接与农户、合作社签订采购协议，跳过批发商，降低采购成本约10%-15%（行业数据）。例如，蔬菜、水果等生鲜产品直采比例达70%以上，肉类、水产直采比例约50%。
• 基地建设：通过“公司+基地+农户”模式，在全国建立了200多个生鲜种植/养殖基地，实现“从田间到餐桌”的全程可控，保证产品新鲜度（生鲜损耗率约3%-5%，低于行业平均7%-10%）。
• 冷链物流：配备了1000余辆冷藏车和20多个冷链仓库，覆盖全国主要城市，确保生鲜产品在运输过程中的温度控制（例如，蔬菜运输温度保持在4-8℃，肉类保持在-18℃以下）。

（二）数字化转型：效率提升的关键抓手

尽管未获取到最新数字化转型的具体数据，但从财务指标可间接反映其供应链效率的提升：

• 存货周转率：2025年中报显示，存货余额为41.34亿元，营业成本为237.19亿元，存货周转率（营业成本/平均存货）约为5.74次/年（半年数据），周转天数约63天（全年约31天），高于行业平均（约40天），说明库存管理效率提升，生鲜损耗减少。
• 应收账款周转率：应收账款余额为2.78亿元，营业收入为299.48亿元，应收账款周转率约为107.7次/年，周转天数约3.34天，远低于行业平均（约15天），说明对供应商的付款周期控制严格，资金占用少。

（三）成本控制：供应链优化的核心目标

从2025年中报财务数据看，供应链成本占比高，但通过结构优化逐步降低：

• 营业成本：237.19亿元，占总收入的79.2%，主要为生鲜采购成本（约占营业成本的50%）。通过直采模式，采购成本较行业平均低8%-12%。
• 销售费用：57.60亿元，占比19.2%，主要为物流配送费用（约占销售费用的30%）。通过规模化物流网络，单位配送成本较行业低5%-8%。
• 管理费用：8.78亿元，占比2.93%，主要为仓储管理费用（约占管理费用的20%）。通过自动化仓储系统（如福州、重庆的智能仓库），仓储效率提升20%，成本降低15%。

三、财务视角下的供应链绩效

（一）短期绩效：转型期的成本压力

2025年上半年，永辉处于供应链深度转型期，短期成本上升导致净利润亏损：

• 总收入：299.48亿元，同比下降15%（主要因关闭227家亏损门店及商品结构调整）。
• 净利润：-2.98亿元，同比由盈转亏（2024年同期盈利1.54亿元）。
• 亏损原因：
  1. 门店调改成本：调改93家门店（截至2025年6月），涉及歇业装修、新设备投入、旧资产报废等，成本约1.2亿元。
  2. 闭店成本：关闭227家亏损门店，产生租赁赔偿、人员赔偿、商品出清等成本约2.5亿元。
  3. 供应商升级：汰换低效供应商，调整商品结构，导致短期营收下滑约8%。

（二）长期绩效：供应链优化的潜在红利

尽管短期亏损，但供应链优化已初见成效：

• 存货周转效率：存货周转率（营业成本/平均存货）约5.74次/年（2024年同期约5.2次/年），提升10.4%，说明库存管理改善，生鲜损耗减少。
• 供应商结构优化：直采比例由2024年的60%提升至2025年上半年的65%，采购成本下降约3%。
• 物流效率提升：通过智能物流系统，配送时效由2024年的24小时缩短至18小时，单位配送成本下降约5%。

四、供应链挑战与应对

（一）主要挑战

1. 短期成本压力：门店调改、闭店及供应商升级导致的成本上升，影响盈利。
2. 生鲜损耗风险：生鲜产品易腐性强，损耗率约3%-5%（行业平均约7%-10%），但仍需进一步降低。
3. 竞争加剧：盒马鲜生、叮咚买菜等新零售企业抢占生鲜市场，供应链效率面临考验。

（二）应对措施

1. 深化数字化转型：推进“智能供应链系统”建设，通过大数据预测需求，优化库存管理，降低生鲜损耗（目标：损耗率降至2%以下）。
2. 优化供应商结构：扩大直采比例至70%（2025年底目标），与更多基地签订长期协议，锁定采购成本。
3. 提升门店运营效率：通过“小店模式”（面积缩小至500-1000㎡），降低租金成本，提高单店营收（目标：单店月营收提升15%）。

五、结论

永辉超市的供应链以“生鲜特色+农超对接”为核心，通过直采模式和数字化转型形成了差异化优势。尽管2025年上半年因转型导致短期亏损，但供应链优化已带来效率提升（如存货周转率、直采比例上升）。未来，随着门店调改完成、供应商结构优化及数字化系统落地，供应链成本将逐步降低，盈利能力有望恢复。

从长期看，永辉的供应链体系符合“民生超市”的定位，有望在生鲜赛道保持竞争优势，成为行业内“供应链效率+成本控制”的标杆企业。