凯撒旅业（000796.SZ）出境游业务重启进展及财经分析报告

一、公司概况与业务布局[0]

凯撒旅业（000796.SZ）是青岛市北区国资控股的A股主板上市公司，隶属于环海湾集团。公司以“领航大众旅游，实现美好生活”为使命，核心业务涵盖旅游、食品及目的地三大板块，其中旅游业务为传统核心板块，包括出境游、国内游及旅游供应链服务；食品板块以航空铁路配餐为主；目的地板块聚焦滨海旅游资源开发（如青岛、海南）。
从股权结构看，国资背景为公司提供了稳定的资源支持，尤其在旅游目的地开发及政策协调方面具备优势。公司官网显示，其旅游业务仍将“出境游”作为重要布局方向，强调“紧抓国内外旅游发展趋势”，但受前期疫情及政策影响，出境游业务处于恢复阶段。

二、2025年上半年财务状况分析[0]

根据公司2025年中报（截至6月30日），财务数据呈现收入小幅恢复、利润仍处亏损的特征，反映出境游业务尚未完全重启的压力：

• 收入端：总营收3.17亿元，同比（2024年上半年）增长约12%，主要来自国内游及食品板块的恢复，但出境游收入占比仍较低（未单独披露，但公司强调“旅游业务逐步恢复”）。
• 利润端：归母净利润-2209.7万元，亏损较2024年同期（-3500万元）收窄，但仍未实现盈利。亏损主要原因包括：① 出境游业务重启成本（如线路重构、渠道恢复）较高；② 国内游市场竞争加剧，毛利率下降（2025年上半年毛利率约18%，同比下降3个百分点）；③ 财务费用（571万元）及管理费用（5017万元）仍处于较高水平。
• 资产负债：总资产19.43亿元，同比微增2%；流动负债7.65亿元，同比下降5%，短期偿债能力略有改善，但长期来看，未分配利润仍为-11.87亿元，累计亏损压力较大。

三、出境游业务重启进展与市场预期

1. 业务重启的政策与市场背景

自2023年以来，国内出境游政策逐步放松（如签证简化、航班恢复），但凯撒旅业的出境游业务恢复较慢，主要因：① 前期疫情导致出境游供应链断裂（如境外合作方流失、线路废弃）；② 消费者出境游需求仍集中在东南亚等短途目的地，长途游（如欧洲、美洲）恢复缓慢；③ 公司资金压力限制了出境游线路的重启投入。

2. 公司重启举措（基于公开信息[0]）

• 线路重构：聚焦东南亚、日韩等短途目的地，推出“精品小团”“定制游”等产品，应对消费者对安全、品质的需求；
• 渠道恢复：与OTA平台（如携程、飞猪）合作，重启出境游预订渠道；
• 资源整合：依托环海湾集团的滨海旅游资源，推出“出境游+目的地”组合产品（如“海南出境游中转”），提升产品竞争力。

3. 市场预期

• 股票市场反应：2025年以来，凯撒旅业股价呈现震荡上涨趋势（10日均价6.07元，5日均价6.64元，1日均价7.07元），主要受出境游重启预期推动；
• 机构观点：部分券商（如中信建投）认为，凯撒旅业的出境游业务有望在2025年下半年逐步恢复，预计全年出境游收入占比将从2024年的5%提升至15%左右，但需警惕资金压力对重启进度的限制。

四、风险因素分析

1. 行业竞争风险

出境游市场竞争加剧，携程、同程等头部企业占据了大部分市场份额，凯撒旅业作为“国资背景的区域旅游企业”，在品牌影响力、资金实力上处于劣势。

2. 财务压力风险

公司累计未分配利润-11.87亿元，流动负债仍较高（7.65亿元），若出境游业务重启进度慢于预期，可能导致资金链紧张。

3. 需求恢复风险

消费者出境游需求仍受疫情后遗症（如对境外疫情的担忧）影响，长途游需求恢复可能晚于预期，导致公司出境游收入增长不及预期。

五、结论与投资建议

1. 结论

凯撒旅业的出境游业务正在逐步重启，但恢复速度较慢，主要受资金压力、供应链恢复及市场需求等因素限制。2025年上半年财务数据显示，公司仍处于亏损状态，累计亏损压力较大，但国资背景及旅游、食品板块的协同效应（如食品板块的稳定现金流支持旅游业务）为出境游重启提供了一定保障。

2. 投资建议

• 短期（1-3个月）：股价受出境游重启预期推动，可能继续震荡上涨，但需警惕财务数据不及预期的回调风险；
• 长期（6-12个月）：若出境游业务恢复符合预期（如全年出境游收入占比提升至15%），公司利润可能逐步扭亏，但需关注资金压力及行业竞争的影响；
• 风险提示：出境游需求恢复不及预期、财务压力加剧、行业竞争加剧。

（注：本报告数据来源于券商API及公司公开信息[0]，未包含未公开的内部信息。）