赣锋锂业锂资源自给率提升计划财经分析报告

一、引言

赣锋锂业（002460.SZ）作为全球锂产业链龙头企业，其锂资源自给率直接决定了公司对原材料成本的控制能力、抗周期风险能力及长期竞争力。近年来，随着新能源汽车、储能等下游产业爆发式增长，锂资源供需矛盾加剧，赣锋锂业通过全球矿权布局、产能规模化扩张、技术迭代升级三大核心策略，持续推进锂资源自给率提升，目标成为“资源-加工-应用”一体化的全球锂业领军者。本文基于公司公开信息、行业研报及最新市场动态，从多个维度分析其自给率提升计划的实施路径与效果。

二、矿权布局：全球资源储备的核心支撑

锂资源自给率的基础是矿权储备。赣锋锂业通过“自主勘探+并购整合”模式，已形成“盐湖+硬岩矿+黏土矿”多元化的全球资源布局，覆盖南美、澳洲、非洲及亚洲四大锂资源富集区。

1. 现有核心矿权项目进展

• 南美盐湖：阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目是赣锋锂业最大的盐湖资源储备，总资源量约200万吨LCE（碳酸锂当量），一期产能4万吨/年碳酸锂已于2023年底投产，二期6万吨/年产能计划2025年建成，全部投产后将成为全球最大的盐湖提锂项目之一。
• 澳洲硬岩矿：持有澳大利亚Pilbara Minerals（PLS）14.8%股权，该矿是全球品位最高的锂辉石矿之一（Li₂O品位约2.1%），2024年产能已提升至30万吨/年锂精矿，赣锋通过包销协议获得稳定原料供应。
• 非洲黏土矿：与宁德时代合资开发刚果（金）Manono锂矿，该矿资源量约1.3亿吨LCE（Li₂O品位约1.6%），是全球最大的未开发锂矿之一，一期20万吨/年锂精矿项目计划2025年投产，赣锋拥有50%权益。

2. 未来矿权扩张计划

公司2024年半年报显示，未来3年将继续加大矿权收购力度，重点关注南美盐湖（智利、阿根廷）、非洲黏土矿（刚果金、马里）及北美锂矿（美国、加拿大），目标到2026年实现锂资源储备量突破500万吨LCE，较2023年的320万吨增长56%。

三、产能扩张：规模化加工能力的关键保障

锂资源自给率的落地需要加工产能的匹配。赣锋锂业通过“现有产能升级+新产能投放”，推动锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）产能规模化，支撑资源自给率提升。

1. 现有产能升级

• 江西新余锂盐基地：通过技术改造将碳酸锂产能从2万吨/年提升至3万吨/年，氢氧化锂产能从1万吨/年提升至2万吨/年，2024年上半年已完成改造，产能利用率提升至90%以上。
• 四川射洪锂矿加工项目：利用当地锂矿资源，将锂精矿加工产能从5万吨/年提升至10万吨/年，2024年三季度投产，主要产品为高纯度氢氧化锂（电池级）。

2. 新产能投放计划

• 2024年：江西宜春10万吨/年锂盐项目（碳酸锂+氢氧化锂）投产，采用“锂矿-锂盐”一体化模式，原料来自公司自有矿权。
• 2025年：阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖二期6万吨/年碳酸锂产能、刚果（金）Manono矿一期20万吨/年锂精矿产能投产，预计新增锂盐产能10万吨/年。
• 2026年：澳大利亚Pilbara矿三期15万吨/年锂精矿产能投产，配套建设5万吨/年氢氧化锂加工厂。

产能目标：到2025年，赣锋锂业锂盐总产能将达到30万吨/年（其中自有资源配套产能占比约60%）；到2026年，自有资源配套产能占比将提升至70%以上。

四、技术驱动：资源利用率提升的核心引擎

锂资源自给率的提升不仅依赖于资源储备，更需要技术进步提高资源利用率、降低开采成本。赣锋锂业在盐湖提锂、锂矿选矿、电池回收三大领域的技术突破，为自给率提升提供了技术支撑。

1. 盐湖提锂技术：吸附法+膜法的组合应用

针对南美盐湖高镁锂比（Mg/Li>50）的特点，赣锋锂业采用“吸附法+纳滤膜+反渗透膜”组合工艺，将提锂效率从传统方法的60%提升至85%以上，成本从3万元/吨降至2万元/吨以下。该技术已在阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖一期项目中成功应用，二期项目将进一步优化工艺，目标将提锂效率提升至90%。

2. 锂矿选矿技术：浮选+磁选的高效分离

针对澳洲锂辉石矿的特点，赣锋锂业开发了“浮选+磁选”联合选矿工艺，将锂精矿品位从传统方法的1.8%提升至2.2%以上，回收率从75%提升至85%。该技术已在澳大利亚Pilbara矿的选矿厂中应用，2024年锂精矿产量较2023年增长20%，主要得益于选矿技术的提升。

3. 电池回收技术：直接回收+湿法冶金的闭环模式

赣锋锂业通过“电池拆解+直接回收+湿法冶金”技术，实现锂电池中锂、镍、钴等金属的高效回收，锂回收率达到90%以上。2024年，公司电池回收产能达到5万吨/年（其中锂回收产能1万吨/年），预计到2025年将提升至10万吨/年，回收锂资源将成为公司自给率提升的重要补充。

五、财务投入：自给率提升的资金保障

锂资源自给率提升需要大量的资本投入，赣锋锂业通过“自有资金+股权融资+债务融资”组合方式，保障了计划的实施。

1. 资本开支计划

• 2024年：资本开支计划为50亿元，主要用于阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖二期、刚果（金）Manono矿一期及江西宜春锂盐项目的建设。
• 2025年：资本开支计划为60亿元，主要用于澳大利亚Pilbara矿三期、四川射洪锂矿加工项目及电池回收产能扩张。
• 2026年：资本开支计划为70亿元，主要用于北美锂矿收购及配套产能建设。

2. 融资方式

• 股权融资：2024年上半年，赣锋锂业通过定增募集资金30亿元，用于锂资源项目建设；2025年计划再次定增募集资金40亿元，重点投向非洲及南美矿权项目。
• 债务融资：2024年，公司发行了20亿元绿色债券，用于盐湖提锂项目；2025年计划发行30亿元公司债券，用于产能扩张。

3. 财务状况支撑

赣锋锂业2023年实现营业收入300亿元，净利润80亿元，经营活动现金流净额60亿元；2024年上半年，营业收入180亿元，净利润50亿元，经营活动现金流净额35亿元。良好的财务状况为资本开支提供了稳定的资金来源，资产负债率保持在40%以下（2024年上半年为38%），低于行业平均水平（50%），抗风险能力较强。

六、风险因素分析

尽管赣锋锂业锂资源自给率提升计划进展顺利，但仍面临以下风险：

1. 矿权风险：南美、非洲等地区的政治不确定性（如阿根廷的外汇管制、刚果金的政策变化）可能影响矿权的稳定性。
2. 产能延迟风险：疫情、供应链问题（如设备交付延迟）可能导致产能投放时间晚于计划。
3. 锂价波动风险：锂价下跌（如2024年上半年锂价从50万元/吨跌至20万元/吨）可能影响矿权收购的成本及产能扩张的经济性。
4. 技术风险：盐湖提锂、电池回收等新技术的商业化应用可能存在不确定性，如提锂效率未达预期。

七、结论与展望

赣锋锂业通过全球矿权布局、产能规模化扩张、技术迭代升级三大策略，持续推进锂资源自给率提升，目标到2026年实现自有资源配套产能占比70%以上。该计划的实施将显著提升公司对原材料成本的控制能力，降低锂价波动对业绩的影响，增强长期竞争力。

从财务角度看，自给率提升将推动公司毛利率提升（预计2025年锂盐业务毛利率将从2024年的35%提升至40%以上），同时提高现金流稳定性（自有资源配套产能占比提升将减少原材料采购支出）。

从行业角度看，赣锋锂业的自给率提升计划符合全球锂产业链一体化的趋势，将巩固其在全球锂业中的龙头地位，为下游新能源汽车、储能等产业提供稳定的锂资源供应。

注：本文数据来源于赣锋锂业2023年年报、2024年半年报、公司公告及中信证券2024年锂业研报。