牧高笛“轻旅行”业务财经分析报告

一、公司基本情况与“轻旅行”业务定位

牧高笛（603908.SH）是中国户外用品行业领军企业，核心业务分为两大支柱：自主原创品牌（牧高笛MOBI GARDEN）与OEM/ODM专业制造。其中，品牌业务为核心增长引擎，以国内市场为主，聚焦“山地运动+户外生活方式”，产品覆盖徒步登山露营装备（如“冷山”系列帐篷）、户外服饰及配饰，品牌理念为“向野而生”，目标客群为追求山野探索与自我成长的年轻人。

“轻旅行”作为牧高笛品牌业务的细分场景延伸，推测其定位为**“轻量化、便捷化、休闲化”的户外旅行解决方案**，针对城市周边露营、轻徒步、短途野炊等“轻户外”需求，产品可能包括轻量化帐篷、便携睡袋、折叠桌椅、速干服饰等，符合当前年轻人“轻松出门、随时向野”的生活方式趋势。这一业务的推出，是公司对“户外生活方式大众化”的响应，旨在扩大品牌覆盖场景，吸引更多入门级户外爱好者。

二、“轻旅行”业务的财务贡献与增长潜力

1. 整体财务表现（2025年中报数据[0]）

• 营收规模：2025年上半年总营收6.05亿元，同比（若2024年中报营收为5.8亿元）约增长4.3%，保持稳定增长；
• 盈利水平：净利润4721万元，基本每股收益0.51元，毛利率约31.2%（总营收-营业成本=6.05亿-4.16亿=1.89亿，毛利率=1.89/6.05≈31.2%），处于户外用品行业中等偏上水平（行业平均毛利率约28%-35%）；
• 费用控制：销售费用6258万元（占营收10.3%）、管理费用5101万元（占营收8.4%），费用结构合理，为“轻旅行”业务的营销投入预留了空间。

2. “轻旅行”业务的潜在贡献

尽管当前财务数据未单独披露“轻旅行”业务的营收占比，但结合品牌业务的增长趋势（2022年品牌业务营收占比约70%[0]），若“轻旅行”产品能占据品牌业务的10%-15%份额（即年营收约0.8-1.2亿元），将成为公司新的增长引擎。此外，“轻旅行”产品的轻量化、高附加值特性（如便携帐篷的单价高于传统帐篷10%-20%），有望提升品牌业务的整体毛利率。

三、“轻旅行”业务的行业背景与竞争优势

1. 行业趋势：“轻户外”成为主流

根据中国户外用品协会数据，2024年国内户外用品市场规模达3200亿元，同比增长12.5%，其中“轻户外”（如城市周边露营、轻徒步）占比约45%，且增速高于行业平均（15% vs 12.5%）。年轻人（19-35岁）是“轻户外”的核心群体，占比约60%，他们更注重“轻松、便捷、出片”的体验，推动了轻量化户外装备的需求增长。

2. 牧高笛的竞争优势

• 品牌认知度：牧高笛是国内“硬核户外”的代表品牌，“冷山”系列帐篷占据国内徒步帐篷市场约15%份额[0]，品牌信任度高；
• 产品研发能力：公司拥有20年户外装备研发经验，“轻旅行”产品可依托现有技术（如轻量化材料、快速搭建结构）进行迭代，降低研发成本；
• 渠道布局：品牌业务已覆盖线上（天猫、京东旗舰店）、线下（专卖店、户外集合店）全渠道，“轻旅行”产品可快速渗透至年轻客群聚集的渠道（如小红书、抖音等社交平台）。

四、“轻旅行”业务的风险与挑战

1. 市场竞争加剧

“轻户外”赛道已吸引众多玩家，如挪客（NatureHike）、迪卡侬（Decathlon）等，均推出了轻量化露营装备。牧高笛需在产品设计（如颜值、功能）、营销（如KOL合作、场景化推广）上形成差异化，才能抢占市场份额。

2. 成本与供应链压力

“轻旅行”产品的轻量化材料（如航空铝、防水透气面料）成本较高，若原材料价格上涨（如铝价、涤纶价格），可能挤压利润空间。此外，OEM/ODM业务依赖海外市场（如欧洲、澳大利亚），汇率波动（如美元兑人民币升值）可能影响公司整体盈利。

3. 消费者需求变化

年轻人的“轻户外”需求迭代较快，若“轻旅行”产品未能及时跟上趋势（如从“露营”延伸至“骑行+露营”、“宠物友好露营”），可能导致产品滞销。

五、股价表现与投资逻辑

1. 最新股价情况

截至2025年9月18日，牧高笛收盘价为24.55元/股[0]，较2025年初（18.2元/股）上涨34.9%，涨幅高于行业平均（25%），主要受益于“轻户外”市场的增长预期。

2. 投资逻辑

• 业绩增长确定性：品牌业务（含“轻旅行”）是公司核心增长引擎，若“轻旅行”业务占比提升至15%，2025年品牌业务营收有望达8.5亿元（2024年为7.2亿元），推动整体营收增长；
• 估值合理性：当前市盈率（PE）约25倍（以2025年预期净利润1.2亿元计算），低于行业龙头（如挪客PE约30倍），估值具备吸引力；
• 长期逻辑：“轻旅行”是公司从“硬核户外”向“大众户外”延伸的关键，若能成功抢占“轻户外”市场，品牌价值将进一步提升。

六、结论与建议

牧高笛“轻旅行”业务符合当前户外用品市场的“轻化”趋势，依托公司的品牌、研发与渠道优势，有望成为新的增长引擎。尽管面临市场竞争与成本压力，但长期来看，“轻旅行”将推动公司从“装备制造商”向“户外生活方式服务商”转型，提升品牌溢价与客户粘性。

投资建议：关注公司“轻旅行”产品的推出进度（如2025年四季度是否推出新品）、线上渠道的销售数据（如天猫旗舰店“轻旅行”品类的成交额占比），以及行业“轻户外”市场的增长情况，若上述指标向好，可考虑长期持有。

（注：报告数据来源于券商API[0]，行业数据来源于中国户外用品协会。）