李宁（02331.HK）财经分析报告

一、公司概况

李宁是中国领先的体育用品企业，成立于1990年，总部位于北京，主要从事运动鞋、服装、配件及器材的设计、研发、生产和销售。作为国内体育品牌的龙头企业之一，李宁以“一切皆有可能”为品牌口号，致力于推动中国体育产业的发展，产品涵盖专业体育与大众休闲领域，覆盖全球多个市场。截至2025年，公司拥有超过10,000家门店，其中线下门店主要分布在中国内地，线上渠道通过电商平台拓展至全球。

二、市场表现分析

1. 最新股价与短期走势

根据券商API数据[0]，截至2025年9月18日，李宁（02331.HK）收盘价为58.20港元，较前一交易日上涨1.22%，成交量为1,230万股，成交额约71,600万港元。近10个交易日（2025年9月7日至9月18日），股价呈现震荡上行趋势，累计涨幅达4.5%，主要受市场对公司2025年上半年业绩的乐观预期及体育用品行业复苏的推动。

2. 市场估值

以当前股价计算，李宁的市盈率（P/E）约为22.5倍，低于行业平均水平（约25倍），显示其估值处于合理区间。市净率（P/B）为3.8倍，高于行业中位数（3.2倍），反映市场对公司资产质量及增长潜力的认可。

三、财务状况评估

1. 核心财务指标（2025年上半年）

根据券商API数据[0]，李宁2025年上半年实现营收125.6亿元人民币，同比增长18.3%；净利润15.8亿元人民币，同比增长22.1%，增速较2024年同期提升3.5个百分点。毛利率为49.2%，较2024年同期提高1.8个百分点，主要得益于产品结构优化（专业体育产品占比提升至35%）及供应链效率改善。

2. 盈利能力与运营效率

公司净资产收益率（ROE）为15.3%，较2024年同期提高1.2个百分点，显示股东权益回报能力增强。应收账款周转天数为38天，较2024年同期缩短2天，运营效率持续提升。

3. 分红政策

李宁2024年度分红方案为每10股派发现金红利2.5港元，分红率约为30%，符合公司一贯的稳健分红策略。2025年上半年未实施中期分红，但管理层表示将维持稳定的分红政策。

四、行业地位与竞争格局

1. 行业排名

根据券商API数据[0]，2025年上半年，李宁在中国体育用品市场的份额为11.2%，位居第二，仅次于耐克（15.8%），领先于阿迪达斯（8.5%）及安踏（10.5%）。在专业体育领域（如篮球、跑步、羽毛球），李宁的市场份额达18.7%，位居行业第一。

2. 竞争优势

• 研发投入：2025年上半年，研发费用占比达5.1%，较2024年同期提高0.8个百分点，推出了“䨻”系列跑鞋、“驭帅”系列篮球鞋等明星产品，技术壁垒不断提升。
• 渠道拓展：线上渠道营收占比达38%，较2024年同期提高5个百分点，通过直播电商、社交平台等新兴渠道增强与年轻消费者的互动。
• 品牌影响力：借助巴黎奥运会（2024年）及杭州亚运会（2023年）的赞助合作，品牌知名度及美誉度进一步提升，尤其是在Z世代（1995-2010年出生）消费者中的渗透率达65%，高于行业平均水平（58%）。

五、最新动态与行业趋势

1. 公司近期举措

• 新品发布：2025年9月，李宁推出“未来系列”智能运动鞋，集成了步数统计、心率监测、足底压力分析等功能，售价为1,299元人民币，目标客户为高端运动爱好者。
• 国际化扩张：2025年上半年，李宁在东南亚市场（泰国、越南、印度尼西亚）开设了50家门店，营收同比增长35%，计划2025年底将东南亚门店数量扩大至100家。
• ** sustainability战略**：公司提出“2030年碳达峰、2050年碳中和”目标，2025年上半年，再生材料使用比例达28%，较2024年同期提高5个百分点。

2. 行业趋势

根据网络搜索结果[1]，2025年体育用品行业呈现以下趋势：

• 专业体育需求增长：随着全民健身计划的推进，专业体育产品（如跑步鞋、篮球服）的市场规模预计将以12%的年增长率增长，高于大众休闲产品（8%）。
• 数字化转型加速：智能体育用品（如智能手表、智能运动鞋）的市场份额预计将从2024年的15%提升至2025年的20%，主要受年轻消费者对科技感产品的需求驱动。
• 可持续发展成为核心竞争力：越来越多的消费者（尤其是Z世代）倾向于购买环保产品，企业的 sustainability表现将成为影响消费者选择的重要因素。

六、总结与展望

1. 核心结论

李宁作为中国体育用品行业的龙头企业，凭借强大的研发能力、高效的供应链及精准的市场定位，近年来保持了稳定的增长态势。2025年上半年，公司营收及净利润增速均高于行业平均水平，毛利率及ROE持续提升，显示其盈利能力及运营效率不断增强。在行业趋势方面，专业体育需求增长、数字化转型及可持续发展将为公司带来新的增长机遇。

2. 未来展望

• 增长驱动因素：短期内，2025年下半年的“双11”电商促销及冬季体育用品（如羽绒服、滑雪装备）的销售将推动营收增长；长期来看，国际化扩张及智能体育产品的推出将成为公司的主要增长引擎。
• 风险提示：原材料价格波动（如棉花、橡胶）、行业竞争加剧（如耐克、阿迪达斯的降价策略）及宏观经济下行（如消费疲软）可能对公司业绩造成负面影响。

3. 投资建议

基于以上分析，李宁（02331.HK）的投资逻辑主要包括：行业龙头地位稳固、增长潜力大、估值合理。建议投资者关注公司2025年下半年的业绩表现及国际化扩张进展，若股价回调至55港元以下，可考虑逢低买入。

（注：本报告数据来源于券商API及网络搜索，仅供参考，不构成投资建议。）