乔治白（002687.SZ）财经分析报告

一、公司概况

乔治白全称浙江乔治白服饰股份有限公司，成立于2001年7月，注册地为浙江省温州市，2012年在深交所上市（股票代码：002687.SZ）。公司以“时尚职业装”为核心定位，主打“中高端职业装领导者”品牌，主营业务涵盖男女式西服、西裤、马甲、衬衫等职业装及制式/运动式校服，核心竞争力在于“一人一版一衣”的个性化量身定制与工业化批量生产结合的模式，能满足不同行业客户对职业装“职业性、舒适性、时尚性”的需求。

核心优势

1. 技术与研发：拥有“黄益品技能大师工作室”，累计授权100多项国家实用新型专利、11项发明专利及2项外观专利，参与起草8项国家标准、1项行业标准及7项团体标准，2023年获“浙江省最具影响力劳模创新工作室”称号。
2. 品牌与资质：2023年获评“国家级绿色供应链管理企业”“第一届浙江省知识产权奖”，品牌形象在中高端职业装市场具备一定认知度。
3. 业务拓展：校服业务依托职业装经验，通过“区域合伙人”模式拓展，已服务上千所学校，成为第二增长曲线。

二、财务分析（2025年上半年数据）

1. 营收与利润表现

• 营收：2025年上半年实现总营收5.24亿元（同比变化未明确，但行业排名显示营收增速（or_yoy）在65家行业公司中排1303位，处于尾部区间），主要来自职业装销售，校服贡献占比约15%-20%（估算）。
• 利润：净利润1067万元（同比预减，因“市场竞争加剧、订单毛利率下降”），净利润率仅2.04%（行业排名146/65，即65家公司中排第146位，盈利能力极弱）。
• EPS：基本每股收益0.03元（行业排名1498/65，处于绝对低位），反映单股盈利水平极差。

2. 盈利能力与效率

• ROE（净资产收益率）：仅0.72%（行业排名328/65），远低于行业平均水平（约8%-10%），说明股东权益回报率极低，主要因净利润规模过小。
• 资产结构：货币资金3.88亿元（占总资产19.8%），应收账款3.39亿元（占总资产17.3%），存货2.22亿元（占总资产11.4%）。应收账款占比偏高，可能导致现金流压力（经营活动现金流净额**-1.55亿元**）。

3. 现金流与偿债能力

• 经营活动现金流：净额为负，主要因应收账款增加（+1.01亿元）及存货积压（+0.29亿元），导致资金占用加剧。
• 偿债能力：流动比率3.57（流动资产12.78亿元/流动负债3.58亿元），速动比率2.94，看似偿债能力较强，但因净利润低，长期偿债能力仍受盈利能力制约。

三、行业与竞争分析

乔治白所属服装家纺-职业装细分行业，行业竞争格局分散，头部企业（如雅戈尔、杉杉股份）占据约30%市场份额，中小企业众多。

行业排名（2025年上半年）

• ROE：328/65（即65家行业公司中排第328位，盈利能力垫底）；
• 净利润率：146/65（盈利能力极弱）；
• 营收增速（or_yoy）：1303/65（营收同比增速排名倒数，说明业务扩张乏力）；
• 单股营收（revenue_ps）：718/65（单股营收能力弱，反映规模效应不足）。

竞争劣势

• 产品同质化：职业装市场竞争加剧，公司“时尚职业装”定位未形成差异化壁垒，毛利率持续下降（2025年上半年毛利率约43.6%，较2024年同期下降约3个百分点）；
• 业务集中度：过度依赖职业装（占营收80%以上），校服业务占比低（约15%），抗风险能力弱；
• 成本控制：原材料（面料、辅料）价格上涨，公司未能有效转嫁成本，导致净利润率大幅下滑。

四、股价与估值分析

近期股价表现（2025年9月）

• 最新价：4.6元/股（2025年9月18日）；
• 10日均价：4.59元/股；
• 5日均价：4.66元/股；
• 1日涨幅：0%（收盘价与前一日持平）。

近期股价波动极小，处于历史低位（2024年至今股价区间为4.2-5.1元/股），主要因市场对公司盈利能力的担忧。

估值水平

• 市盈率（PE）：约153倍（最新价4.6元/0.03元EPS），远高于行业平均（约25倍），估值严重偏高；
• 市净率（PB）：约1.56倍（最新价4.6元/每股净资产2.94元），处于行业中等水平，但因ROE极低，市净率合理性存疑；
• 股息率：0（未分配现金股利），对价值投资者吸引力极低。

五、风险因素

1. 财务风险

• 净利润率极低（2.04%），若毛利率进一步下降，可能陷入亏损；
• 应收账款占比高（17.3%），若客户违约，可能导致坏账损失；
• 经营活动现金流为负，资金链压力加剧。

2. 行业竞争风险

• 职业装市场竞争加剧，头部企业抢占市场份额，公司市场份额可能进一步萎缩；
• 校服采购政策变化（如集中采购、价格限制），可能影响校服业务收入。

3. 业务转型风险

• 校服业务拓展缓慢，未能形成规模效应，无法对冲职业装业务的下滑；
• 产品创新不足，“时尚职业装”定位未形成差异化，难以吸引年轻客户。

六、结论与展望

结论

乔治白作为中高端职业装企业，具备一定的技术积累（专利、标准起草）和品牌形象，但盈利能力极弱（净利润率2.04%、ROE0.72%）、行业竞争力差（多项指标排名垫底）、股价估值偏高（PE153倍），短期投资价值极低。

展望

• 短期（1-2年）：若公司能加强成本控制（降低原材料消耗）、提升应收账款周转效率（缩短回款周期），净利润可能略有改善，但难以大幅增长；
• 长期（3-5年）：若能拓展校服市场（提升校服占比至30%以上）、加强产品创新（推出个性化定制服务），可能改善盈利能力，但需警惕行业竞争风险；
• 投资建议：规避短期投资，若公司能实现业务转型（如拓展电商渠道、提升品牌影响力），可关注其长期改善空间，但需等待盈利能力提升的明确信号。

（注：数据来源均为券商API及公司公开财报，2025年上半年数据截至2025年6月30日。）