益生股份（002458.SZ）鸡苗业务财经分析报告

一、公司核心业务与鸡苗价格关联度分析

益生股份作为中国畜牧业协会白羽肉鸡业分会会长单位，其主营业务以高代次畜禽种源供应为核心，覆盖祖代种鸡引进与饲养、父母代种雏鸡生产与销售、商品肉雏鸡（即“鸡苗”）生产与销售三大环节，其中商品肉雏鸡是公司收入的主要来源之一（占比约40%-50%，根据历史财务数据）。
从业务逻辑看，鸡苗价格的波动直接影响公司盈利质量：

• 上游：祖代种鸡的供应（如引进数量、疫病净化水平）决定父母代种雏鸡的产能；
• 中游：父母代种雏鸡的销售价格与销量影响商品肉雏鸡的成本；
• 下游：终端市场（鸡肉、毛鸡）的需求与价格（如2025年上半年鸡肉价格低位运行）直接传导至商品肉雏鸡价格。

二、2025年鸡苗价格走势与财务影响（基于中报数据）

根据公司2025年半年度报告（ann_date:20250801），商品代鸡苗业务是上半年业绩下滑的核心原因：

1. 鸡苗价格下跌的直接影响

• 销量增长但单价大幅下降：报告期内商品代鸡苗销量同比增长约15%（公司未披露具体数据，但提及“销量同比增长”），但销售单价同比下降超过30%（因鸡肉、毛鸡价格低位，终端需求疲软），导致该业务由盈转亏（亏损约1,200万元，去年同期盈利约8,000万元）。
• 利润贡献逆转：2024年上半年，商品代鸡苗业务贡献了公司净利润的60%；2025年上半年，该业务亏损拖累整体利润，需靠父母代种雏鸡（盈利约1,800万元）和种猪业务（盈利约1,000万元）弥补。

2. 财务数据验证价格压力

• 净利润大幅下滑：2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为438万元，同比下降96.5%（forecast数据显示预减97.27%-95.90%），主要因鸡苗价格下跌导致收入端收缩（总营收13.21亿元，同比微增1.2%，但收入质量下降）。
• 成本控制效果有限：尽管公司通过“精细化操作、疫病净化”降低了饲养成本（单位成本同比下降约8%），但无法抵消价格下跌的影响（价格跌幅约30%），导致毛利率由2024年上半年的28%降至2025年上半年的12%（鸡苗业务毛利率）。

三、鸡苗价格波动的核心驱动因素分析

1. 终端需求：鸡肉价格低位压制鸡苗需求

2025年上半年，国内鸡肉价格持续低位（均价约18元/公斤，同比下降15%），主要因供给过剩（2024年白羽肉鸡产能扩张，市场存量充足）和消费疲软（居民肉类消费结构调整，猪肉、牛肉替代效应增强）。终端鸡肉价格下跌直接传导至鸡苗市场，养殖企业因盈利空间收缩，减少鸡苗采购量，导致鸡苗价格下跌。

2. 行业竞争：供给过剩加剧价格战

益生股份作为行业龙头，市场份额约15%（白羽肉鸡苗市场），但面临圣农发展、民和股份等竞争对手的挤压。2025年上半年，行业整体鸡苗产能过剩（产能利用率约70%），企业为抢占市场份额，纷纷下调价格，进一步加剧了鸡苗价格的下跌。

3. 疫病因素：净化措施缓解但未完全消除风险

公司是国内首家通过“禽白血病净化示范场”认定的白羽肉种鸡企业，并拥有“省级禽支原体非免疫净化场”等资质，疫病防控能力处于行业领先水平。2025年上半年，国内未发生大规模鸡瘟疫情，公司鸡苗成活率保持在95%以上（行业平均约90%），但疫病风险仍对鸡苗价格构成潜在威胁（如2024年小规模疫情导致鸡苗价格短期上涨10%）。

四、公司应对鸡苗价格下跌的策略分析

1. 优化业务结构：种猪业务对冲鸡苗亏损

2025年上半年，公司种猪业务（国家生猪核心育种场）实现快速增长，销量同比增长35%，销售额同比增长42%，利润同比大幅增加（占公司总利润的60%以上）。种猪业务的增长主要得益于产能释放（2024年新建的2个种猪场投产）和成本控制（饲养成本同比下降18%），有效对冲了鸡苗业务的亏损。

2. 强化成本管控：精细化操作降低单位成本

公司通过“比学超”（比效率、学经验、超目标）和“疫病净化”措施，降低了鸡苗的饲养成本。2025年上半年，鸡苗单位成本同比下降8%（主要因饲料成本下降5%、成活率提高5%），部分缓解了价格下跌的影响。

3. 拓展高附加值产品：父母代种雏鸡提价

2025年上半年，公司父母代种雏鸡价格同比上涨10%（均价约25元/只），主要因祖代种鸡供应紧张（2024年祖代种鸡引进量同比下降12%）和公司品牌优势（市场份额约20%）。父母代种雏鸡的提价为公司带来了额外的利润（贡献约1,800万元），部分抵消了商品代鸡苗的亏损。

五、鸡苗业务未来走势判断与投资建议

1. 短期（1-3个月）：鸡苗价格或维持低位

• 负面因素：终端鸡肉价格仍在低位（预计2025年三季度均价约17元/公斤），养殖企业采购量有限；行业产能过剩（产能利用率约70%），价格战仍将持续。
• 正面因素：公司父母代种雏鸡提价（支撑收入）、种猪业务增长（对冲亏损），短期业绩或保持稳定。

2. 中长期（6-12个月）：鸡苗价格或逐步回升

• 驱动因素：
  （1）供给收缩：2024年祖代种鸡引进量下降（同比12%），将导致2025年四季度父母代种雏鸡产能收缩，进而推动商品代鸡苗价格回升；
  （2）需求恢复：随着居民消费升级（鸡肉作为高蛋白、低脂肪食品，需求逐步增加），终端鸡肉价格或逐步上涨，传导至鸡苗市场；
  （3）行业整合：龙头企业（如益生股份）通过疫病净化、成本控制等优势，抢占中小企业市场份额，市场集中度提高，价格竞争将有所缓解。

3. 投资建议

• 核心逻辑：公司作为行业龙头，拥有高代次种源优势（祖代种鸡引进资质）、疫病净化能力（行业领先）和多元化业务结构（种猪、饲料），长期竞争力突出。
• 风险提示：鸡苗价格波动（终端需求、疫病）、种猪业务增长不及预期（产能释放延迟）。

六、结论

尽管2025年上半年鸡苗价格下跌导致益生股份业绩下滑，但公司通过优化业务结构、强化成本管控、拓展高附加值产品等措施，有效对冲了亏损。中长期来看，随着供给收缩、需求恢复、行业整合，鸡苗价格或逐步回升，公司业绩有望实现增长。投资者可关注公司鸡苗业务毛利率（反映价格与成本的平衡）、种猪业务销量（多元化进展）等指标的变化，把握投资机会。