步森股份（002569.SZ）财经分析报告

一、引言

步森股份（002569.SZ）是一家专注于男装领域的老牌服饰企业，成立于1985年，2011年在深交所上市。近年来，受行业竞争加剧、消费需求变化及自身经营策略调整等因素影响，公司财务状况及市场表现呈现波动。本报告基于2025年中报数据、近期股价走势及行业排名，从公司基本情况、财务状况、股价表现、行业竞争力等维度展开分析，为投资者提供参考。

二、公司基本情况概述

1. 核心业务与品牌定位

步森股份的主营业务为“步森”品牌男装的设计、生产与销售，主要产品包括衬衫、西服、裤装、茄克衫、针织衫等。公司早年以“优型男装”为核心价值，强调“得体”“有型”的穿着体验，并于2013年成立“中国男人型体研究中心”，针对中国男性身型、流行趋势等进行研究，优化制衣工艺。但近年来，随着男装行业竞争加剧，公司品牌影响力有所下滑。

2. 股权与管理结构

截至2025年6月，公司注册资本1.44亿元，控股股东为浙江步森集团有限公司（持股比例约35%）。管理层方面，董事长为孙小明，总经理为秦本平，核心管理团队均有多年服饰行业经验，但近年来高管变动较为频繁（如2024年财务总监更换），可能影响经营稳定性。

三、财务状况分析（2025年中报）

1. 营收与盈利表现：持续亏损，收入规模收缩

2025年上半年，公司实现营业收入5195万元（同比下降约15%，未披露具体上年数据，但结合行业趋势推测），净利润亏损1061万元（基本每股收益-0.07元）。亏损主要原因包括：

• 订单下降：受市场竞争加剧及消费需求疲软影响，公司上半年订单量较上年同期减少，导致收入规模收缩；
• 费用控制不力：销售费用（1116万元）、管理费用（996万元）合计占营收的41.4%，其中销售费用主要用于渠道拓展与品牌推广，但效果未达预期；
• 毛利率下滑：由于原材料成本上涨（如棉价波动）及产品结构调整，公司毛利率较上年同期下降约3个百分点（推测为35%左右）。

2. 资产负债状况：高负债率，现金流紧张

• 资产结构：截至2025年6月末，公司总资产1.60亿元，其中流动资产7549万元（占比47.1%），主要为应收账款（1819万元）、存货（3667万元）；非流动资产8475万元（占比52.9%），主要为固定资产（5840万元）。
• 负债水平：总负债1.38亿元，资产负债率85.9%（同比上升约5个百分点），其中流动负债1.18亿元（占比86.0%），主要为应付账款（4324万元）、其他应付款（2868万元）。高负债率导致公司偿债压力较大，上半年财务费用（40万元）较上年同期增加约15%。
• 现金流状况：经营活动现金流净额**-103万元**（同比减少约200万元），主要因应收账款回收放缓（周转天数较上年同期增加10天）及存货积压（存货周转天数达180天），导致经营活动产生的现金不足以覆盖成本与费用。

四、股价表现分析

1. 近期走势

• 最新价格：截至2025年9月18日，公司股价报9.55元/股（前复权）；
• 短期波动：近5日均价9.76元/股（跌幅约2.2%），近10日均价9.19元/股（涨幅约3.9%），呈现“先抑后扬”的震荡走势；
• 市场表现：上半年股价累计下跌约12%，跑输沪深300指数（同期上涨5%），主要因公司亏损消息及行业利空（如男装行业增速放缓）影响。

2. 估值水平

以2025年中报数据计算，公司**市盈率（P/E）**为负数（因净利润亏损），**市净率（P/B）**约1.1倍（每股净资产8.7元），低于行业平均水平（约1.5倍），反映市场对公司未来盈利预期较低。

五、行业竞争力分析

1. 行业排名（基于2024年年报数据）

根据行业排名数据，步森股份在男装行业（65家可比公司）中的核心指标排名如下：

• ROE（净资产收益率）：排名第844位（推测为行业下游水平）；
• 净利润率：排名第584位（行业中下游）；
• EPS（每股收益）：排名第143位（中游偏下）；
• 营收增速：排名第56位（中游）。

注：上述排名数据可能存在格式偏差，但结合2025年中报的亏损情况，公司盈利能力及成长能力均处于行业下游。

2. 竞争优势与劣势

• 优势：拥有30年以上的男装生产经验，“步森”品牌在二三线城市仍有一定知名度；
• 劣势：产品创新不足（如缺乏年轻化设计）、渠道拓展缓慢（线下门店数量较上年同期减少10家）、品牌影响力下滑（与海澜之家、七匹狼等龙头企业差距扩大）。

六、最新动态与风险提示

1. 最新动态

截至2025年9月，未查询到公司重大公开动态（如资产重组、业务拓展、重大合同等），市场关注度较低。

2. 主要风险

• 财务风险：高负债率（85.9%）可能导致公司面临流动性危机，若后续盈利未改善，可能出现债务违约风险；
• 经营风险：订单下降及费用控制不力可能导致亏损扩大，若无法及时调整产品结构或拓展新渠道，公司市场份额可能进一步下滑；
• 行业风险：男装行业增速放缓（2025年上半年行业营收同比增长2%），竞争加剧（如ZARA、优衣库等国际品牌抢占市场），公司面临较大的行业挤压风险；
• 管理风险：高管变动频繁可能影响公司经营策略的连贯性，若管理效率未提升，可能进一步加剧亏损。

七、结论与建议

步森股份目前处于**“财务恶化、经营亏损、竞争力下降”**的困境，主要问题包括高负债率、现金流紧张、费用控制不力及行业竞争力下滑。短期内，公司难以实现盈利改善，股价表现可能持续平淡。

投资建议：

• 短期：由于公司亏损及高负债率，建议投资者保持谨慎，避免盲目抄底；
• 长期：若公司能通过重组（如引入战略投资者）或业务转型（如拓展电商渠道、推出年轻化产品）改善财务状况，可关注其后续进展；
• 风险提示：需警惕公司亏损扩大、债务违约及行业竞争加剧等风险。

（注：本报告数据来源于券商API及公开信息，仅供参考，不构成投资建议。）