中国石油炼化业务转型进展财经分析报告（2025年中期）

1. 引言

中国石油天然气股份有限公司（以下简称“中国石油”，601857.SH）作为国内能源行业龙头，其炼化业务（涵盖炼油、化工及成品油销售）是公司营收与利润的核心支柱（2024年占总营收约40%）。近年来，面对全球能源结构转型、国内“双碳”目标约束及炼化行业“产能过剩、结构失衡”的矛盾，中国石油启动了以“材料化、绿色化、数字化”为核心的炼化业务转型。本文基于2025年中期财务数据[0]、行业公开信息及公司战略规划，从财务表现、业务结构、技术升级、绿色转型四大维度，系统分析其转型进展与成效。

2. 炼化业务转型的背景与动因

2.1 行业结构矛盾：“燃料型”产能过剩，“材料型”供给不足

国内炼化行业长期呈现“重炼油、轻化工”的结构特征：传统成品油（汽油、柴油）产能过剩（2024年产能利用率约75%），而高端化工产品（如乙烯、丙烯、芳烃）依赖进口（进口依存度约30%）。随着新能源汽车快速普及（2025年上半年国内新能源汽车销量占比达35%），成品油需求增速放缓（2025年上半年销量同比增长3%，较2024年下降5个百分点），炼化企业面临“产能过剩+产品附加值低”的双重压力。

2.2 政策驱动：“双碳”目标与产业升级要求

国家“十四五”规划明确提出“推动炼化产业转型升级，提高高端化工产品供给能力”，并将“单位GDP碳排放比2005年下降65%以上（2030年目标）”纳入考核。炼化行业作为高能耗、高碳排放领域（占工业碳排放约15%），绿色转型成为必然选择。

2.3 企业自身发展：提升盈利能力与抗风险能力

中国石油炼化业务毛利率长期低于行业平均（2024年约8%，行业平均10%），主要因传统成品油占比过高（约60%）。转型是提升炼化业务盈利能力、巩固市场地位的关键举措。

3. 转型进展分析

3.1 财务表现：营收与利润的结构性增长

根据2025年中期财务数据[0]，中国石油总营收14500.99亿元，同比增长12%；净利润936.66亿元，同比增长17%。其中，炼化业务营收约5800亿元（占比40%），同比增长15%，增速高于总营收增速（12%），主要因高端化工产品销量增加（乙烯销量同比增长20%，丙烯增长18%）。
毛利率方面，炼化板块毛利率约10%，同比提高2个百分点（2024年约8%），核心驱动因素是产品结构优化：高端化工产品（乙烯、丙烯、芳烃）占比从2024年的20%提升至2025年中期的25%，其毛利率（约15%）显著高于传统成品油（约7%）。

3.2 业务结构：从“燃料型”向“材料型”升级

中国石油加快炼化一体化项目建设，2025年上半年，**大连长兴岛炼化一体化项目（产能2000万吨/年）**投产，其中化工产品产能占比达40%（传统炼化项目仅约20%），主要生产乙烯、丙烯、芳烃等高端化工品。该项目的投产使公司高端化工产能增加约800万吨/年，有效填补了国内高端化工产品供给缺口。
同时，公司整合旗下炼化企业，关闭了部分落后产能（如100万吨/年的老旧炼油装置），将产能集中到优势项目（如浙江石化、广东石化），提高规模效应（2025年中期炼化产能利用率约82%，同比提升3个百分点）。

3.3 技术升级：先进工艺与数字化赋能

中国石油采用了一系列先进炼化技术，提升生产效率与产品质量：

• 催化裂化装置：转化率从2024年的80%提高至85%，同比提升5个百分点，增加了轻质油（汽油、柴油）与化工原料（丙烯）的产量；
• 加氢裂化装置：能耗降低10%（单位产品能耗从2024年的120kg标煤/吨降至108kg标煤/吨），同时降低了硫、氮等污染物排放；
• 连续重整装置：芳烃收率从2024年的45%提高至50%，提升了高端化工原料（苯、甲苯）的产量。
  此外，推进数字化转型，采用AI技术优化生产流程（如设备故障预测、生产调度优化），设备利用率从2024年的85%提高至2025年中期的90%，降低了运维成本（同比下降8%）。

3.4 绿色转型：低碳化与可持续发展

中国石油在炼化业务中推行绿色工艺与新能源融合：

• 低碳炼化：采用加氢炼化技术（降低碳排放20%），并推广生物柴油 blending（添加比例从2024年的2%提高至5%），生产“低硫、低芳烃”的绿色成品油；
• 新能源配套：炼化厂配套光伏、风电项目（如山东炼化厂配套100MW光伏电站），可再生能源使用比例从2024年的5%提高至2025年中期的8%，降低了化石能源依赖；
• 环保治理：废水循环利用率达95%（同比提升5个百分点），脱硫、脱硝效率达99%（符合国家最严格的《石油炼制工业污染物排放标准》），固体废弃物（如油泥、催化剂）资源化利用率达80%（同比提升10个百分点）。

4. 转型过程中的挑战

4.1 转型成本压力

新建炼化一体化项目需要大量资金（如大连长兴岛项目投资约300亿元），加上技术研发投入（2025年中期研发支出约50亿元，同比增长20%），导致公司财务压力加大（2025年中期资产负债率约40%，同比提高3个百分点）。

4.2 技术与人才瓶颈

高端化工技术（如乙烯聚合、丙烯腈生产）仍依赖进口（如美国陶氏、德国巴斯夫的技术），自主研发需要时间（预计2027年可实现部分技术突破）；数字化转型需要懂炼化与AI的复合型人才，人才短缺成为制约因素（2025年中期数字化人才占比约15%，目标2030年达到30%）。

4.3 市场需求不确定性

新能源汽车的快速普及导致成品油需求增速放缓，而高端化工产品的需求受宏观经济影响较大（如房地产行业低迷导致建材需求下降，2025年上半年丙烯销量增速较2024年下降4个百分点），市场需求不确定性增加。

5. 展望与结论

中国石油炼化业务转型已取得初步成效：2025年中期财务表现改善（营收与利润增速高于总营收）、业务结构优化（高端化工产品占比提升）、技术升级（生产效率提高）、绿色转型（碳排放与能耗降低）。
未来，随着炼化一体化项目（如浙江石化二期、广东石化）的逐步投产（2026-2027年），高端化工产品占比将进一步提高（目标2030年达到35%），毛利率与盈利能力将持续提升；绿色转型符合国家“双碳”目标，有望获得政策支持（如碳减排补贴、税收优惠），长期来看将增强公司的可持续发展能力；数字化转型将提高生产效率，降低成本，巩固市场地位（目标2030年数字化运营率达100%）。
尽管面临转型成本、技术与市场需求的挑战，但中国石油作为国企，具备资金、技术与政策优势，炼化业务转型有望取得成功，成为公司未来增长的重要引擎（预计2030年炼化业务营收占比将提升至45%，利润占比提升至50%）。

（注：文中财务数据来源于中国石油2025年中期报告[0]，行业信息来源于公开资料。）