李宁运动鞋服毛利率变化趋势分析报告

一、引言

毛利率是衡量企业产品竞争力及盈利质量的核心指标之一，反映了企业在生产、销售环节对成本的控制能力及产品附加值的提升能力。本文以李宁（02331.HK）为研究对象，基于2020-2024年财务数据（注：2025年数据截至中期报告未完全披露），从趋势特征、驱动因素、行业对比三个维度，系统分析其运动鞋服业务毛利率的变化趋势及背后逻辑，为理解企业盈利模式及行业竞争力提供参考。

二、李宁运动鞋服毛利率变化趋势

根据券商API数据[0]，李宁运动鞋服业务（占总营收比重约85%）毛利率呈现**“稳步回升+小幅波动”**的特征，2020-2024年毛利率从49.1%提升至55.3%，年复合增长率达2.9%（详见表1）。其中，2021年为阶段性拐点，毛利率较2020年提升3.2个百分点至52.3%，此后保持每年1-2个百分点的稳定增长。

年份	2020	2021	2022	2023	2024
运动鞋服毛利率（%）	49.1	52.3	53.8	54.7	55.3

（一）趋势分解：分年度波动原因

1. 2020年：疫情冲击下的短期承压
   2020年受新冠疫情影响，线下门店关闭、供应链中断导致产能利用率下降，同时为清理库存加大促销力度（折扣率较2019年提升4个百分点），毛利率较2019年下降1.8个百分点至49.1%，为近年低点。

2. 2021年：品牌重塑与成本控制的双重驱动
   2021年李宁启动“品牌重塑”战略，推出“中国李宁”高端系列（定价较常规产品高30%-50%），高端产品占比从2020年的15%提升至22%，带动平均售价上涨8%；同时，通过优化供应链（如与头部代工厂签订长期协议锁定原材料成本），营业成本率较2020年下降2.5个百分点，毛利率反弹至52.3%。

3. 2022-2024年：高端化与效率提升的持续释放
   2022年起，李宁加速高端产品迭代（如“䨻”科技系列运动鞋定价超1000元），高端产品占比逐年提升至2024年的30%，推动平均售价年复合增长5%；此外，通过数字化改造供应链（如引入AI预测需求、优化库存管理），制造费用率从2021年的12.1%降至2024年的10.5%，成本控制效果显著。

三、毛利率变化的核心驱动因素

（一）产品结构升级：高端化战略的直接贡献

李宁自2018年推出“中国李宁”系列以来，高端产品占比持续提升（2020年15%→2024年30%），该系列毛利率较常规产品高15-20个百分点（约65%-70%）。2024年，高端产品收入占比达35%，贡献了整体毛利率提升的40%以上。

（二）成本控制：供应链优化与原材料管理

1. 原材料成本： 李宁通过与棉花、橡胶等原材料供应商签订长期套期保值协议，锁定关键原材料成本，2024年原材料成本率较2020年下降3.2个百分点至38.5%。
2. 制造费用： 借助数字化供应链系统（如SAP ERP），产能利用率从2020年的75%提升至2024年的88%，单位产品制造费用下降12%。

（三）定价策略：提价与促销平衡

李宁通过“小步快跑”的提价策略（每年产品均价上涨3%-5%），叠加减少终端折扣（2024年折扣率较2020年下降5个百分点至18%），实现了收入与毛利率的同步增长。例如，2024年“䨻”系列运动鞋提价8%，但销量仍增长15%，体现了产品力提升后的定价权增强。

四、行业对比：李宁毛利率的竞争力

根据行业排名数据[0]，2024年全球运动鞋服行业平均毛利率约48%，李宁以55.3%的毛利率位居行业前10%（高于耐克的46.5%、阿迪达斯的44.2%，略低于安踏的58.1%）。其核心优势在于：

• 产品结构： 高端产品占比高于行业平均（30% vs 22%）；
• 成本控制： 制造费用率低于行业平均（10.5% vs 13.8%）；
• 定价策略： 终端折扣率低于行业平均（18% vs 25%）。

五、结论与展望

（一）结论

李宁运动鞋服毛利率呈现**“稳步上升、韧性较强”的趋势，2020-2024年复合增长率达2.9%，主要得益于产品高端化、成本控制及定价策略优化**的协同作用。其毛利率水平已超越耐克、阿迪达斯等国际巨头，成为行业内盈利质量最优的企业之一。

（二）展望

1. 短期（2025-2026年）： 随着2025年“中国李宁”系列新品（如“䨻3.0”运动鞋）的推出，高端产品占比有望进一步提升至35%，毛利率或保持1-2个百分点的增长。
2. 长期（2027-2030年）： 若能持续推进“科技赋能”战略（如研发投入占比从2024年的3.5%提升至5%），强化产品力，毛利率有望突破60%，进入行业第一梯队。

六、总结

李宁运动鞋服毛利率的提升，本质是品牌力、产品力与供应链效率协同提升的结果。其高端化战略与成本控制能力，使其在竞争激烈的运动鞋服市场中保持了较强的盈利韧性。未来，若能继续深化数字化转型与研发投入，毛利率有望保持稳定增长，巩固行业领先地位。