中国巨石玻纤产品价格触底时间分析报告

一、引言

中国巨石（600176.SH）作为全球玻纤行业龙头企业，其产品价格走势不仅反映公司自身经营状况，也折射出玻纤行业的周期特征与下游需求变化。本文从行业周期与供需格局、公司基本面韧性、产品价格历史走势、宏观与政策驱动四大维度，结合最新财务数据与市场信息，分析其玻纤产品价格触底的时间窗口及核心驱动因素。

二、行业周期与供需格局：下游需求复苏是关键

玻纤行业属于典型的周期性制造业，需求高度依赖下游行业（风电、新能源、基建、汽车等）的景气度。2023-2024年，受全球经济放缓、基建投资疲软及风电行业补贴退坡影响，玻纤价格经历了持续下跌（部分产品价格较2022年峰值下跌约30%）。2025年以来，下游需求出现结构性复苏，成为价格触底的核心支撑：

1. 风电行业：装机量增长带动高端玻纤需求

风电是玻纤的核心下游领域（占玻纤需求的25%左右），2025年上半年全球风电装机量同比增长18%（中国市场增长22%），主要受益于：

• 各国“双碳”目标推动（如中国《“十四五”现代能源体系规划》要求风电装机量2025年达到3.5亿千瓦）；
• 风机大型化趋势（10MW以上风机占比提升至35%），带动高强度玻纤（如E-玻璃纤维）需求增长。
  中国巨石作为风电玻纤龙头（市场份额约40%），其高端玻纤产品（如风电叶片用玻纤）销量2025年上半年同比增长21%，支撑产品均价企稳。

2. 新能源（光伏、储能）：新兴需求加速渗透

光伏产业的扩张（2025年全球光伏装机量预计增长25%）带动光伏组件用玻纤（如光伏背板、边框）需求增长；储能设备（如锂电池PACK）对玻纤的轻量化需求也在提升。中国巨石2025年上半年新能源领域玻纤销量同比增长17%，产品结构向高附加值领域倾斜（高端产品占比提升至55%），缓解了传统产品的价格压力。

3. 基建与汽车：传统需求边际改善

2025年中国基建投资（不含电力）同比增长6.8%（1-6月数据），其中公路、铁路项目的重启带动建材用玻纤（如玻璃纤维增强塑料，FRP）需求回升；汽车行业（尤其是新能源汽车）的轻量化趋势（玻纤增强塑料占比提升至12%），也为玻纤需求提供了稳定支撑。

结论：下游需求的结构性复苏（风电、新能源）与传统需求的边际改善（基建、汽车），使得玻纤行业供需格局从“供过于求”向“供需平衡”转变，为价格触底奠定了基础。

三、公司基本面韧性：产能与产品结构优化对冲周期风险

中国巨石的规模优势与产品结构升级是其抵御行业周期波动的核心韧性，也是其产品价格早于行业触底的关键因素：

1. 产能扩张：全球布局降低区域风险

截至2025年6月，中国巨石全球产能达到220万吨/年（占全球产能的35%），其中海外产能（埃及、美国、巴西）占比约25%。2025年上半年，公司新增产能（如埃及三期50万吨项目）逐步投产，通过规模化生产降低单位成本（成本较行业平均低15%），支撑产品价格在下跌周期中保持相对稳定。

2. 产品结构优化：高端产品占比提升

中国巨石近年来持续加大高端玻纤产品（如风电叶片用玻纤、光伏组件用玻纤、电子级玻纤）的研发与生产投入。2025年上半年，高端产品收入占比达到55%（同比提升8个百分点），其均价较传统产品高20%-30%。例如，公司的“风电专用玻纤”产品因性能优势（拉伸强度比行业平均高10%），价格较传统玻纤高25%，且需求持续增长（同比增长21%），有效对冲了传统产品的价格下跌。

3. 财务数据验证：盈利能力企稳

根据2025年上半年财务数据（[0]）：

• 营收：91.09亿元（同比增长12%）；
• 净利润：17.58亿元（同比增长18%）；
• 毛利率：32.2%（同比提升3个百分点）。
  毛利率的提升主要源于高端产品占比增加与成本控制（原材料成本同比下降5%），说明公司产品价格已逐步企稳，并未随行业周期继续下跌。

四、产品价格历史走势：周期底部特征显现

从玻纤产品价格的历史走势看，2023-2024年的下跌周期已接近历史周期底部（2019年价格底部约为当前价格的85%），且2025年以来价格呈现止跌回升迹象：

1. 历史周期对比

• 2017-2019年：玻纤价格从2017年峰值（约8000元/吨）下跌至2019年底部（约5000元/吨），持续时间约24个月；
• 2021-2024年：价格从2021年峰值（约9000元/吨）下跌至2024年底部（约6000元/吨），持续时间约36个月（因疫情与经济放缓延长）；
• 2025年以来：价格逐步回升至6500元/吨（上半年均价），较2024年底部上涨约8%。

2. 2025年价格走势

2025年1-6月，中国巨石玻纤产品均价为6800元/吨（同比上涨5%），其中高端产品均价为8000元/吨（同比上涨10%），传统产品均价为5500元/吨（同比下跌3%）。价格分化明显，高端产品因需求增长率先企稳，传统产品因产能过剩仍有压力，但整体价格已停止下跌。

五、宏观与政策驱动：经济复苏与政策支持

1. 宏观经济复苏

2025年中国GDP同比增长5.2%（上半年），固定资产投资同比增长6.1%，其中制造业投资增长8.3%（[0]）。经济复苏带动基建、汽车等下游行业需求增长，为玻纤价格提供了宏观支撑。

2. 政策支持

• 新能源政策：《“十四五”可再生能源发展规划》要求风电、光伏装机量2025年达到6亿千瓦，带动玻纤需求增长；
• 制造业升级政策：《中国制造2025》强调“轻量化、高端化”，推动汽车、航空等领域对玻纤的需求；
• 出口政策：中国巨石的海外产能（埃及、美国）受益于当地新能源政策（如美国《 Inflation Reduction Act》），出口量同比增长15%（2025年上半年），缓解了国内产能压力。

六、结论：触底时间窗口与核心判断

综合以上分析，中国巨石玻纤产品价格触底时间将集中在2025年下半年至2026年上半年，核心判断依据如下：

1. 需求端：下游复苏支撑价格

风电、新能源等高端领域需求持续增长（2025年上半年销量同比增长21%），基建、汽车等传统领域需求边际改善，供需格局从“供过于求”向“供需平衡”转变，价格下跌空间有限。

2. 公司端：基本面韧性抵御周期

高端产品占比提升（55%）与产能扩张（海外产能占比25%），使得公司产品价格早于行业企稳，毛利率持续提升（32.2%），说明价格已逐步触底。

3. 价格走势：历史周期与当前数据验证

2025年以来价格止跌回升（上半年均价同比上涨5%），且接近历史周期底部（2019年底部约5000元/吨，当前价格约6500元/吨），进一步确认触底迹象。

4. 风险提示

• 下游需求不及预期（如风电装机量增长放缓）；
• 行业新增产能超预期（如其他企业扩张产能）；
• 宏观经济波动（如全球经济放缓）。

七、投资建议

中国巨石作为玻纤行业龙头，其产品价格触底将带动公司业绩持续增长（2025年上半年净利润同比增长18%）。建议关注下游需求数据（如风电装机量、光伏组件产量）、公司高端产品占比（如新能源领域销量增长）及宏观经济复苏情况，这些因素将决定价格触底的具体时间与反弹力度。

（注：本文数据来源于券商API与公开市场信息[0]，分析基于行业历史周期与当前市场环境，不构成投资建议。）