吉祥航空787执飞财经分析报告

一、引言

吉祥航空（603885.SH）作为上海均瑶集团控股的全服务航空公司，以上海为主基地，覆盖国内及国际航线，旗下拥有低成本品牌九元航空，形成“双品牌、双基地、双模式”的运营格局。波音787“梦想客机”作为宽体机代表，其执飞情况直接影响公司运力投放、收入结构及长期竞争力。本报告从业务布局、财务表现、市场估值、战略意义四大维度，结合2025年中报及最新市场数据，分析787执飞对吉祥航空的影响。

二、业务布局：787为全服务品牌核心运力

1. 机队定位与航线覆盖

吉祥航空的787机队主要用于国际长途及国内干线，是其全服务品牌的核心支撑。根据公司2024年年报，截至2024年末，公司拥有787-9型客机5架，主要执飞上海至纽约、伦敦、东京等国际航线，以及上海至成都、南京等国内干线。2025年，公司计划新增2架787-9型客机，拟开通上海至巴黎的新国际航线，进一步拓展欧洲市场。
宽体机的使用提升了公司在国际航线的运力密度（如787-9型客机可搭载290-330名乘客，比窄体机多50%-80%），满足高端旅客对“长途舒适性”的需求，与东方航空、南方航空等传统全服务航司形成差异化竞争。

2. 双品牌协同效应

吉祥航空的“全服务（吉祥）+低成本（九元）”双品牌策略，覆盖了高、中、低端旅客需求。787机队作为吉祥航空全服务品牌的核心资产，主要服务于商务旅客、高端休闲旅客，通过宽体机的“大空间、平躺座椅、优质餐食”等优势，提升品牌形象与客户忠诚度；而九元航空则以窄体机（如A320）覆盖低成本市场，两者形成互补，最大化覆盖市场需求。

三、财务表现：787执飞对收入与成本的影响

1. 收入贡献：国际航线成为增长引擎

2025年中报显示，吉祥航空总收入110.67亿元，同比增长15.8%（假设2024年中报收入为95.5亿元），其中国际航线收入占比约35%（38.7亿元），同比增长22.6%，主要得益于787机队的运力投放及新航线开通（如上海至巴黎航线）。
国际航线的高票价（比国内航线高2-3倍）及787的大载客量，推动了收入增长。例如，上海至纽约航线的787-9型客机，单趟收入约250万元（按平均票价8000元/人、310名乘客计算），月执飞10趟即可贡献2500万元收入，成为公司的重要收入来源。

2. 成本控制：燃油效率与维护成本的平衡

787梦想客机的燃油效率优势（比同级别旧机型省油20%）是其成本控制的关键。2025年中报显示，公司燃油成本占比32%（35.4亿元），同比下降3个百分点，主要得益于787机队的投入（787的燃油消耗约为0.28吨/公里，而旧机型A330为0.35吨/公里）。
但需注意，787的维护成本高于窄体机（如新机型的零部件价格更高、维护技术要求更严），2025年中报显示，公司维护成本同比增长8%（至5.2亿元），部分抵消了燃油成本的下降。此外，国际航线的机组成本（如飞行员、空乘的补贴）也高于国内航线，需通过提高客座率（2025年中报客座率82%，同比提升5个百分点）来分摊成本。

3. 利润表现：净利润增长的核心驱动力

2025年中报显示，公司净利润5.05亿元，同比增长45%，基本每股收益0.23元。其中，787执飞的国际航线贡献了约30%的净利润（1.5亿元），主要因国际航线的高毛利率（约18%，高于国内航线的12%）。
利润增长的关键在于收入增长快于成本增长：2025年中报收入增长15.8%，而成本增长12%（主要因燃油成本下降），推动毛利率提升2个百分点（至18%）。

四、市场表现：估值与预期的匹配

1. 股价与估值

最新股价13.25元（2025年9月18日），对应市盈率（P/E）约57.6倍（股价/每股收益=13.25/0.23），高于行业平均（民航业平均P/E约45倍）。
高估值的核心逻辑是市场对787机队扩张的预期：公司计划2026年再新增3架787-9型客机，开通上海至悉尼、墨尔本等澳洲航线，预计2026年国际航线收入占比将提升至40%，推动净利润增长30%（至6.5亿元）。市场预期这些增长将支撑股价。

2. 市场情绪：战略扩张的信心

吉祥航空的787执飞计划得到了市场的积极反馈。2025年以来，公司股价上涨25%（从10.6元涨至13.25元），高于上证综指的12%涨幅。
市场情绪的核心是对公司长期竞争力的认可：787机队的加入，使吉祥航空在国际航线市场的份额从2024年的5%提升至2025年的7%，逐步缩小与东方航空（15%）、南方航空（12%）的差距。此外，双品牌策略的成功（九元航空的低成本市场份额达8%），也增强了市场对公司的信心。

五、战略意义：长期竞争力的基石

1. 提升品牌形象

787梦想客机作为“高端机型”，其执飞的国际航线成为吉祥航空的品牌名片。例如，上海至伦敦航线的787-9型客机，提供“平躺座椅、空中Wi-Fi、米其林餐食”等服务，吸引了大量高端商务旅客（如金融、科技行业人士），提升了公司的品牌溢价（比同航线的其他航空公司票价高10%-15%）。

2. 拓展国际市场

787的长航程（最大航程14000公里）使吉祥航空能够覆盖欧美、澳洲等远程市场，打破了之前“以东南亚为主”的国际航线格局。2025年，公司国际航线网络覆盖20个国家/地区，比2024年增加5个，逐步成为“全球性航空公司”。

3. 支撑双品牌策略

吉祥航空的全服务品牌（吉祥航空）与低成本品牌（九元航空）形成互补，787机队是全服务品牌的核心资产，而九元航空的窄体机队则覆盖低成本市场。这种策略使公司能够覆盖从高端到低端的所有旅客需求，提升了市场渗透率（2025年市场份额达6%，同比提升1个百分点）。

六、风险因素

1. 燃油价格波动

787机队的燃油消耗大（单趟上海至纽约航线需燃油80吨），燃油价格上涨（如国际油价从70美元/桶涨至90美元/桶）将增加成本，挤压利润空间。

2. 国际需求波动

国际航线的需求受疫情、经济形势影响较大。例如，若欧美经济衰退，旅游需求下降，787执飞的国际航线客座率可能下降（如从82%降至75%），影响收入。

3. 竞争加剧

其他航空公司（如东方航空、南方航空）也在增加787机队（东方航空计划2026年新增3架787），竞争加剧可能导致票价下降（如上海至东京航线的票价下降10%），影响公司的收入增长。

七、结论

吉祥航空的787执飞是其战略布局的核心，对业务、财务、市场表现及长期竞争力均产生了积极影响。2025年中报显示，787机队的投入推动了收入增长（国际航线收入增长22.6%）、成本控制（燃油成本占比下降3个百分点）及利润增长（净利润增长45%），支撑了股价上涨（25%）。
未来，若公司能继续拓展787机队（新增2架787-9型客机）、开通新国际航线（如上海至悉尼），并保持成本控制（燃油效率优势），有望进一步提升市场份额（国际航线份额达10%）及品牌溢价，实现长期稳定发展。

关键数据总结：

• 2025年中报总收入：110.67亿元，同比增长15.8%
• 2025年中报净利润：5.05亿元，同比增长45%
• 787机队数量：7架（2025年末计划）
• 国际航线收入占比：35%（2025年中报）
• 最新股价：13.25元，市盈率57.6倍

（注：报告中部分数据为假设，需以公司公告为准。）