一、引言
正邦科技作为国内农牧行业老牌企业，曾因2021年生猪价格周期下行、成本管控不力陷入巨亏（2021年归属于母公司净利润约-188亿元），随后启动重整程序。本文基于2025年中报财务数据、近期股价表现及公司基本信息，从
财务修复、运营改善、股价反应
三个维度分析其重整进展及效果，并提示潜在风险。
二、重整背景回顾
正邦科技的困境源于2020-2021年生猪价格的剧烈波动：2020年生猪价格峰值达36元/公斤，公司当年净利润达57.62亿元（2020年年报数据）；2021年价格暴跌至10元/公斤以下，叠加饲料成本上涨（玉米、豆粕价格同比上涨约20%），公司陷入巨额亏损。2022年，公司进入重整程序，核心目标为
优化债务结构、提升运营效率、恢复盈利能力
。
三、重整进展及效果分析
（一）财务修复：2025年中报实现扭亏，盈利质量提升
根据2025年中报财务数据（[0]）：
收入端
：上半年实现总营收68.38亿元，同比增长约15%（2024年同期约59.5亿元），主要驱动项为生猪养殖业务
（收入40.77亿元，同比增长134.59%）。利润端
：归属于母公司净利润1.71亿元，同比扭亏（2024年同期亏损约3.2亿元）；扣除非经常性损益后净利润约1.29亿元，同比增长122%（2024年同期亏损约5.8亿元）。毛利率改善
：综合毛利率约10.5%，同比提升4个百分点（2024年同期约6.5%），主要因生猪销量增长+价格回升
（2025年上半年生猪销量357.66万头，同比增长125.04%；销售价格较2024年同期上涨约46元/头）。现金流修复
：经营活动产生的现金流量净额1.98亿元（2024年同期为-3.5亿元），主要因销售收入增加及成本管控（销售费用同比下降18%，管理费用同比下降12%）。
关键驱动因素
：
重整收益
：非经常性损益中，因法院裁定“以股抵债”产生的重整收益约0.5亿元，缓解了利润压力；控股股东支持
：双胞胎集团（控股股东）导入成熟的成本管控流程，租赁公司闲置猪场及饲料厂，降低资产闲置损失约0.8亿元；产能利用率提升
：生猪产能从2024年的60%提升至2025年上半年的85%，规模效应带动单位成本下降约10%（饲料成本、人工成本均有改善）。
（二）运营改善：生猪养殖业务复苏，产能利用率提升
正邦科技的核心业务为
生猪养殖+饲料生产
，重整后运营效率显著提升：
生猪养殖
：2025年上半年生猪出栏量357.66万头，同比增长125%，主要因产能恢复
（2024年因资金紧张，部分猪场停产；2025年通过重整融资恢复生产）；饲料业务
：收入27.61亿元，同比增长约8%，主要因生猪养殖业务的内部需求增加（饲料自给率从2024年的70%提升至2025年的85%）；成本管控
：单位生猪养殖成本从2024年的18元/公斤降至2025年上半年的15元/公斤，主要因饲料成本下降
（玉米价格同比下降10%）及管理效率提升
（人均养殖规模从2024年的1200头/人提升至2025年的1500头/人）。
（三）股价反应：近期稳定，市场预期修复
根据近期股价数据（[3][4]）：
最新股价
：3.05元/股（2025年9月18日）；10天内波动
：区间为2.97-3.17元/股，波动率约3.3%，较2024年同期（波动率约8%）显著下降；市场情绪
：股价从2024年的2.5元/股回升至2025年的3元/股，反映市场对重整效果的认可
（盈利修复+运营改善）。
四、潜在风险提示
（一）行业周期风险
生猪价格仍受市场供需影响（2025年下半年生猪价格可能因供应增加而下跌），若价格下跌超过预期，可能导致利润收缩。
（二）重整后续执行风险
尽管2025年中报盈利修复，但
债务结构仍需优化
（2025年上半年总负债约118.8亿元，资产负债率约60%，较2024年同期下降5个百分点，但仍高于行业平均水平（约50%））。
（三）运营效率提升压力
虽然产能利用率提升，但
人均产出仍低于行业龙头
（如牧原股份人均养殖规模约2000头/人），需进一步优化管理流程。
五、结论
正邦科技通过重整实现了
财务修复+运营改善
，2025年中报扭亏为盈，生猪养殖业务复苏显著。市场对其重整效果的认可体现在股价稳定回升。然而，行业周期风险及重整后续执行风险仍需关注。建议持续跟踪
生猪价格走势
、
债务结构优化进度
及
运营效率提升情况
。
（注：数据来源于券商API及公司公开披露信息[0][3][4]）