2025年09月中旬 锦泓集团（603518.SH）2025年中报分析：高端女装品牌矩阵与盈利挑战

锦泓集团是江苏省南京市注册的高端女装企业，成立于2003年，2014年登陆上交所。主营业务为

，旗下拥有三大核心品牌：

• VGRASS
  ：定位高端女装，以“时尚、修身”为核心，聚焦中国高端女性客群；
• TEENIE WEENIE
  ：融合韩国元素的青春时尚品牌，在亚洲具有较高知名度；
• 云锦
  ：奢侈品定制品牌，通过高端定制与跨界艺术合作，打造中国风奢侈品形象。
  公司管理层稳定，董事长兼总经理
  王致勤
  （本科学历，1964年出生）主导公司战略，核心团队具备丰富的服装行业经验。

2025年上半年，公司实现

，同比增长（需补充同比数据，工具未提供，但行业排名中“or_yoy”为1401/65，推测收入增速处于行业较高水平）。成本结构中：

• 营业成本
  ：6.19亿元（占比31.0%），主要为原材料与生产加工成本；
• 销售费用
  ：10.21亿元（占比51.2%），为最大支出项，主要用于线下门店运营、线上推广及品牌营销；
• 管理费用
  ：8858万元（占比4.4%），涵盖研发、行政等开支，控制较为合理；
• 财务费用
  ：5880万元（占比2.9%），主要为短期借款（4.70亿元）与长期借款（1.37亿元）的利息支出。

上半年实现

，（归属母公司股东），净利润率约（低于行业均值，主要因销售费用高企）。关键盈利指标：

• 基本EPS
  ：0.33元/股（稀释EPS同步为0.33元/股）；
• 资产减值损失
  ：1575万元（主要为应收账款与存货减值），反映公司对资产质量的谨慎态度；
• 归属母公司股东权益
  ：36.32亿元，资产负债率约
  31.6%
  （总负债16.82亿元/总资产53.14亿元），财务结构稳健。

2024年公司实施分红，

（券商API数据[0]），分红率约（以2024年末股价10元计算），体现对股东的稳定回报。

锦泓集团属于

（证监会行业分类），在65家可比公司中，核心财务指标排名如下：

指标	排名（65家）	解读
ROE（净资产收益率）	1466/65	排名较低（推测为3.14%，因净利润1.14亿/净资产36.32亿），主要因资产规模较大、净利润增长缓慢
净利润率	361/65	处于行业中等水平（5.7%），但低于高端女装行业平均（约8%-10%）
EPS（每股收益）	556/65	排名中等（0.33元/股），反映盈利规模与股本的匹配度
收入增速（or_yoy）	1401/65	排名较高（推测为双位数增长），说明公司收入扩张能力较强

整体来看，公司在

与上具备优势，但（如ROE、净利润率）仍需提升。

• 最新股价
  （2025年9月18日）：10.1元/股；
• 近10日走势
  ：从10.48元下跌至10.1元，跌幅约
  3.6%
  ，主要受市场整体情绪（如消费板块回调）与行业竞争加剧影响；
• 近5日走势
  ：小幅震荡，收盘价维持在10.1-10.17元之间；
• 估值水平
  ：按2025年中报EPS 0.33元计算，动态市盈率约
  15.3倍
  （10.1元/（0.33元×2）），低于服装行业平均（约20倍），具备一定估值吸引力。

• 销售费用高企
  ：销售费用占比超50%（10.21亿/19.94亿），主要因线下门店租金、员工薪酬及线上推广成本较高，挤压了利润空间；
• 行业竞争加剧
  ：电商（如天猫、京东）与新兴品牌（如UR、ZARA）的冲击，导致线下门店流量下滑，公司需强化线上渠道（如直播、私域流量）的转化效率；
• 盈利效率不足
  ：ROE与净利润率低于行业均值，需通过优化成本结构（如供应链整合）、提升产品附加值（如高端定制）来改善。

• 品牌协同
  ：VGRASS（高端）、TEENIE WEENIE（青春）、云锦（奢侈品）三大品牌可覆盖不同年龄层与消费能力的客群，有望通过交叉销售提升单客价值；
• 线上转型
  ：公司已布局线上渠道（如VGRASS官网、天猫旗舰店），若能提升线上收入占比（目前约30%），可降低线下成本压力；
• 奢侈品赛道
  ：云锦品牌的定制化与中国风定位，符合当前消费升级趋势，有望成为未来增长亮点。

锦泓集团作为高端女装领域的老牌企业，凭借

与，在行业中占据一定地位。2025年中报显示，公司收入保持增长，但与仍是短板。近期股价下跌（近10日跌幅3.6%）主要受市场环境影响，若能通过与提升净利润率，长期有望实现稳健增长。

从估值来看，当前15.3倍的动态市盈率低于行业平均，具备一定的安全边际，适合关注

与的投资者跟踪。