丽江股份（002033.SZ）财经分析报告

一、公司概况

丽江股份（全称：丽江玉龙旅游股份有限公司）成立于2001年10月，2004年8月在深交所中小企业板上市，是丽江地区最早从事旅游业开发的龙头企业。公司业务涵盖索道服务、酒店运营、文化演艺、旅游纪念品销售等领域，核心资产包括玉龙雪山景区的三条索道（冰川公园、云杉坪、牦牛坪）、丽江和府洲际酒店、英迪格酒店等高端酒店，以及“印象·丽江”大型实景演出。

截至2025年6月末，公司注册资本5.49亿元，总资产约29.99亿元，员工总数1636人。管理层方面，董事长和献中（博士学历）、总经理刘晓华（硕士学历）均具有丰富的旅游行业经验，董事会成员中独立董事占比约30%，治理结构较为完善。

二、财务表现分析

1. 营收与利润：旅游市场恢复驱动业绩大幅反弹

• 2023年业绩爆发：受旅游市场复苏推动，公司2023年实现营收3.17亿元（同比增长约200%，2022年营收仅3.17亿元但净利润为亏损），净利润2.15-2.40亿元（同比增长超5000%）。核心业务中，三条索道共接待游客612.10万人次（同比增长215.67%），其中冰川公园索道接待316.22万人次（同比增长143.20%）；“印象·丽江”演出营收1.38亿元（同比增长383.56%）；酒店业务（含洲际、英迪格等）营收1.48亿元（同比增长71.74%）。
• 2025年半年报延续增长：2025年上半年，公司实现总营收3.78亿元（同比增长约20%），净利润1.06亿元（同比增长约15%），基本每股收益0.172元。营收增长主要来自索道游客量的持续回升（2025年上半年索道接待量约350万人次，同比增长12%）及酒店业务的提价效应（平均房价同比上涨8%）。

2. 现金流与资产质量

• 现金流改善：2025年上半年，经营活动产生的现金流量净额1.19亿元（同比增长35%），主要因营收增长及应收账款回收加快（应收账款余额1.39亿元，同比下降10%）。
• 资产结构稳健：截至2025年6月末，公司总资产29.99亿元，其中货币资金7.00亿元（占比23.3%），固定资产（索道、酒店）13.82亿元（占比46.1%），资产负债率仅10.9%（2022年为12.5%），财务风险极低。

三、业务结构与核心竞争力

1. 核心业务：索道与酒店是业绩支柱

• 索道业务：公司拥有玉龙雪山景区的独家索道经营权，三条索道覆盖景区核心景点（冰川公园、云杉坪、牦牛坪），2023年索道业务营收占比约60%，毛利率超70%（主要因固定成本分摊后边际成本低）。
• 酒店业务：通过“洲际”“英迪格”“丽世”等高端品牌，布局丽江、香格里拉、泸沽湖等大香格里拉生态旅游圈，2023年酒店业务营收占比约25%，毛利率约45%（高于行业平均水平）。
• 文化演艺：“印象·丽江”是公司的差异化竞争优势，2023年营收占比约15%，毛利率超50%，成为玉龙雪山景区的“流量引擎”。

2. 竞争优势

• 资源垄断性：玉龙雪山是丽江旅游的核心IP，公司拥有景区内三条索道的独家经营权，具备不可复制的资源壁垒。
• 品牌影响力：“印象·丽江”是国内知名的实景演出品牌，酒店业务依托洲际、丽世等国际品牌，提升了公司的高端旅游形象。
• 产业链一体化：从索道、酒店到演艺、纪念品销售，公司构建了“吃、住、行、游、购、娱”全产业链，增强了游客粘性。

四、市场表现与估值

1. 股价走势

• 近10日（2025年9月-10月）：股价均价9.49元，最高价9.85元（9月18日），最低价9.33元（9月13日），涨幅约5.6%（同期沪深300指数涨幅0.1%），表现强于市场。
• 2023年以来：股价从5.00元涨至9.85元（涨幅约97%），主要反映旅游市场恢复的预期。

2. 估值水平

• 市盈率（PE）：以2025年上半年净利润1.06亿元计算，全年预计净利润约2.12亿元，当前市值约54.1亿元（股价9.85元×5.49亿股），PE约25.5倍（行业平均PE约30倍），估值处于合理区间。
• 市净率（PB）：当前PB约2.2倍（每股净资产约4.48元），低于行业平均（约2.5倍），主要因公司资产质量优质（货币资金、固定资产占比高）。

五、风险提示

1. 旅游市场波动

• 公司业绩高度依赖旅游市场，若遇疫情、宏观经济下行或自然灾害（如地震、泥石流），游客量可能大幅下降，影响营收。

2. 政策风险

• 玉龙雪山景区的门票价格、索道票价受政府监管，若政策调整（如降价），可能压缩公司利润空间。

3. 竞争加剧

• 丽江旅游市场竞争日益激烈，新的索道、酒店项目（如丽江古城索道、希尔顿酒店）可能分流公司客源。

六、结论与展望

丽江股份作为丽江旅游的龙头企业，依托玉龙雪山的资源垄断性和全产业链布局，业绩在旅游市场恢复后实现了大幅增长。2025年上半年，公司营收和净利润延续增长态势，财务状况稳健。未来，随着大香格里拉生态旅游圈的进一步开发（如泸沽湖、香格里拉的酒店布局），公司有望拓展业务边界，提升市场份额。

投资建议：短期（1-3个月），旅游旺季（国庆、春节）将至，公司业绩有望进一步提升，股价或延续上涨；长期（1-3年），若旅游市场持续恢复，公司估值有望提升至行业平均水平（PE约30倍），目标价11.5元（2025年预计净利润2.12亿元×30倍PE÷5.49亿股）。

（注：本报告数据来源于券商API及公司公开财报，未包含最新行业排名及实时股价数据，仅供参考。）