甫康生物现金流可持续性分析报告（基于公开信息缺失的初步判断）

一、引言

甫康生物作为未公开披露详细财务数据的企业（截至2025年9月19日，公开渠道未查询到其最新货币资金余额、经营活动现金流净额等核心数据[1]），本文基于“2年半亏损2.05亿”的已知信息，结合生物医药行业普遍特征，从现金流支撑能力的核心逻辑、亏损企业现金流管理的共性挑战、潜在融资能力对可持续性的影响三个维度，对其现金流可持续性进行框架性分析。

二、现金流支撑能力的核心逻辑：“现有资金+未来现金流”的动态平衡

现金流支撑时间的核心计算公式为：支撑时间=（现有货币资金+可快速变现资产）/ 未来每月净现金流出额。其中，“未来每月净现金流出额”取决于经营活动现金流净额（亏损的现金化程度）和投资活动现金流净额（研发/产能投入强度）。

1. 现有资金：未公开但需关注“非受限资金”

生物医药企业的货币资金中，常包含“募集资金专户存储资金”（用于特定研发或产能项目，不可自由支配）。若甫康生物2年半亏损2.05亿为净利润亏损，其实际现金流出可能更大（如折旧摊销、坏账准备等非现金支出会减少净利润但不影响现金流），需通过“经营活动现金流净额”判断真实亏损的现金化程度。

2. 未来现金流：经营与投资的双重压力

生物医药企业的现金流消耗主要来自两部分：

• 经营活动：研发人员薪酬、临床试验费用、原材料采购等（占比约60%-80%）；
• 投资活动：新药研发项目投入（如临床前研究、临床试验阶段的资金投入，占比约20%-40%）。

假设甫康生物2年半（30个月）亏损2.05亿，月均净利润亏损约683万元。若其经营活动现金流净额为月均-800万元（考虑非现金支出后，现金亏损大于净利润亏损），投资活动现金流净额为月均-200万元（研发投入强度符合行业平均），则月均净现金流出额约1000万元。

若其现有可自由支配货币资金为5000万元（假设值），则支撑时间约为5个月（5000万/1000万/月）；若现有资金为1亿元，则支撑时间约为10个月。

三、亏损企业现金流管理的共性挑战：“烧钱速度”与“融资节奏”的匹配

1. 研发投入的“刚性”：现金流消耗的主要来源

生物医药企业的研发投入具有“不可逆性”（如临床试验一旦启动，需持续投入至终点），若甫康生物处于临床Ⅱ期或Ⅲ期（研发投入高峰期），其月均研发投入可能超过300万元，进一步加大现金流压力。

2. 收入端的“不确定性”：现金流流入的滞后性

若甫康生物尚未有产品上市（无主营业务收入），其现金流流入完全依赖融资活动（股权融资或债权融资）。若其2025年以来未发生融资事件（公开渠道未查询到[1]），则现金流支撑时间将直接取决于现有资金规模。

四、潜在融资能力对可持续性的影响：“股权融资”是主要抓手

1. 股权融资的可行性：取决于企业的“研发管线价值”

生物医药企业的股权融资能力主要取决于研发管线的先进性（如是否为“first-in-class”或“best-in-class”药物）、临床试验进展（如是否进入Ⅲ期临床）、团队背景（核心研发人员是否有成功经验）。若甫康生物的研发管线具有较高价值（如针对热门靶点的创新药），则其股权融资的成功率较高，可通过融资延长现金流支撑时间。

2. 债权融资的局限性：亏损企业的“融资壁垒”

由于甫康生物处于亏损状态（无盈利记录），其债权融资（如银行贷款）的难度较大（需提供抵押或担保），且融资成本较高（若能获得，利率可能超过10%），因此债权融资并非其主要现金流来源。

五、结论与展望

1. 现有信息下的初步判断

若甫康生物的月均净现金流出额为1000万元，现有可自由支配货币资金为5000万元，则其现金流支撑时间约为5个月；若现有资金为1亿元，则支撑时间约为10个月。若其能在未来3-6个月内完成5000万元以上的股权融资，则可将支撑时间延长至12-18个月。

2. 需补充的关键数据

要准确判断其现金流支撑时间，需补充以下数据（均未在公开渠道查询到[1]）：

• 2025年上半年末的货币资金余额（含受限资金与非受限资金）；
• 2023-2025年上半年的经营活动现金流净额；
• 2025年以来的研发投入金额（月均）；
• 2025年以来的融资事件及金额。

六、建议

对于甫康生物而言，**加快研发管线推进（提高融资吸引力）和优化现金流管理（降低非必要支出）**是延长现金流支撑时间的核心举措。若其研发管线进展顺利（如某产品进入Ⅲ期临床），则可通过股权融资获得更多资金，支撑企业至产品上市（生物医药企业从临床Ⅰ期到上市需约5-8年，现金流消耗约5-10亿元）。

（注：本文数据均为假设，具体结论需以企业公开披露的财务数据为准。）