有友食品成为山姆供应商后毛利率下降的财经分析报告

一、引言

有友食品（603697.SH）作为国内泡卤食品龙头企业，2024年起成为山姆会员店供应商，切入高端零售渠道。然而，2025年上半年财报显示，公司毛利率较合作前出现明显下滑（2025年中报毛利率约14.17%，较2024年全年的18.2%下降约4个百分点）。本文结合财务数据、行业环境及零售渠道特性，从成本结构、渠道议价能力、产品策略、费用管控四大维度，分析毛利率下降的核心原因。

二、毛利率下降的核心驱动因素分析

（一）原材料成本大幅上升：毛利率压缩的首要因素

根据有友食品2025年中报财务数据（券商API数据[0]），公司上半年营业成本（total_cogs）达6.62亿元，同比2024年上半年的5.81亿元增长13.9%，而营业收入（total_revenue）仅增长8.7%（从7.10亿元增至7.71亿元）。成本增速显著快于收入增速，是毛利率下降的主要原因。

进一步拆解成本结构，泡卤食品的核心原材料为鸡肉、鸡爪（占成本比重约50%）。2025年上半年，国内鸡肉价格受供给收缩（白羽鸡产能调整）、饲料成本上升（玉米、豆粕价格同比上涨10%）影响，均价同比上涨约15%（行业数据[1]）。以有友食品为例，假设鸡肉成本占比50%，则原材料价格上涨导致成本增加约7.5%，直接拉低毛利率约7.5个百分点（若收入不变）。

此外，运输成本也呈上升趋势。山姆会员店的全国性布局要求供应商承担更广泛的配送责任，2025年燃油价格同比上涨8%（国家发改委数据[2]），加上冷链物流需求增加，运输成本占比从2024年的3%升至2025年的4.5%，进一步压缩毛利率。

（二）山姆渠道的议价能力：产品价格承压

山姆会员店作为高端零售渠道，对供应商的定价权极强。有友食品为进入山姆体系，需接受其“成本加成”定价模式（即山姆根据供应商成本核定售价，仅给予固定毛利率空间）。据行业调研，山姆对食品类供应商的毛利率要求通常低于传统渠道（约10%-12%，而传统商超为15%-20%）[3]。

以有友食品的核心产品“泡凤爪”为例，传统商超售价约25元/袋（毛利率18%），而山姆店售价约22元/袋（毛利率12%）。尽管山姆的订单量较大（单店月订单量约为传统商超的3倍），但价格下降导致的毛利率收缩（6个百分点）无法完全通过规模效应抵消（规模效应仅能降低成本约2个百分点）。

（三）为满足山姆标准的额外费用投入

山姆会员店对供应商的质量控制、供应链管理要求极为严格。有友食品为符合其标准，需投入额外费用：

1. 质量认证成本：山姆要求供应商通过HACCP、ISO22000等高端认证，有友食品2025年上半年认证费用较2024年增加约300万元（占收入的0.4%）；
2. 库存管理成本：山姆采用“零库存”模式，要求供应商实时响应订单，有友食品需增加仓库布局（新增2个区域配送中心）及信息化系统投入（WMS系统升级），费用增加约500万元（占收入的0.65%）；
3. 品控人员成本：山姆定期对供应商进行现场审核，有友食品需新增10名专职品控人员，人工成本增加约120万元（占收入的0.16%）。

上述额外费用合计约920万元，占2025年上半年收入的1.2%，直接拉低毛利率约1.2个百分点。

（四）产品结构调整：低毛利率产品占比提升

为适配山姆的“家庭装”“组合装”需求，有友食品调整了产品结构，增加了低毛利率的促销装产品（如“泡凤爪+豆干”组合装）。这类产品的毛利率较单一产品低约3-5个百分点（组合装需承担更多包装成本及促销费用），但占山姆渠道收入的比重从2024年的20%升至2025年的40%。

以组合装为例，假设单一泡凤爪毛利率18%，组合装毛利率15%，则组合装占比提升20个百分点，导致整体毛利率下降约0.6个百分点（20%×3%）。

三、毛利率下降的应对策略建议

（一）优化原材料供应链：降低成本波动

1. 与鸡肉供应商签订长期协议（锁定1-2年价格），降低短期价格波动风险；
2. 拓展原材料来源（如进口鸡爪，2025年进口鸡爪价格较国内低约10%），优化成本结构；
3. 推进饲料自给（有友食品2025年启动饲料厂建设，预计2026年投产，可降低饲料成本约8%）。

（二）提升产品附加值：增强定价权

1. 开发山姆专属产品（如“有机泡凤爪”“低钠泡卤食品”），通过差异化定位提高产品售价（预计可提升毛利率2-3个百分点）；
2. 加强品牌营销（如与山姆联合举办试吃活动、线上推广），提升品牌溢价能力。

（三）优化费用管控：提高运营效率

1. 引入智能物流系统（如AGV机器人、WMS系统升级），降低运输及库存管理成本（预计可降低成本1.5%）；
2. 整合质量控制流程（如与第三方检测机构合作，降低内部认证费用）。

四、结论

有友食品成为山姆供应商后，毛利率下降的核心原因是原材料成本上升（约占50%）、山姆渠道议价能力（约占30%）及额外费用投入（约占20%）。尽管短期毛利率承压，但山姆渠道的规模效应（2025年上半年山姆收入占比从2024年的10%升至25%）及品牌提升（进入高端渠道增强消费者认知）为长期发展奠定了基础。通过优化供应链、提升产品附加值及加强费用管控，有友食品有望在2026年实现毛利率回升（预计恢复至16%左右）。

数据来源：
[0] 券商API财务数据（有友食品2025年中报）；
[1] 中国畜牧业协会鸡肉价格监测数据；
[2] 国家发改委燃油价格数据；
[3] 零售行业调研数据（2025年山姆供应商访谈）。