旭辉电气（002514.SZ）估值合理性分析报告

一、公司基本情况概述

旭辉电气成立于2001年，2010年在深圳证券交易所上市（股票代码：002514.SZ），是一家以传统制造业（数控钣金结构件）为基础，向新能源产业（光储充换、火电灵活性调峰）转型的多元化产业集团。公司当前业务布局包括：

• 传统业务：电力、通讯、医疗等领域的数控钣金结构件及结构体制造；
• 新能源业务：光伏异质结电池及组件生产（蚌埠、鄂尔多斯、连云港基地）、火电灵活性调峰项目（辽宁阜新、内蒙京科等）、电动汽车充电基础设施运营等。

截至2025年中报，公司总股本7.2亿股，注册地为江苏泰州，员工总数750人。

二、估值核心指标分析

1. 盈利性与成长性：短期亏损，转型期压力

根据2025年中报财务数据[0]：

• 营收与利润：上半年实现总收入1.01亿元（同比未披露，但结合历史数据推测呈下降趋势）；营业利润-3890万元，净利润-4482万元，归属于母公司净利润-4482万元；
• 每股收益：基本每股收益（EPS）-0.0623元，稀释EPS-0.0623元，处于亏损状态；
• 盈利能力指标：净利润率（Net Profit Margin）为-44.3%（净利润/总收入），净资产收益率（ROE）为-6.36%（净利润/股东权益），均为负值，反映传统业务盈利能力弱化，新能源业务尚未形成规模贡献。

结论：短期盈利压力较大，传统业务下滑是主要原因，新能源业务处于投入期，尚未释放利润。

2. 估值指标：高PB与转型预期的平衡

由于公司上半年亏损，市盈率（PE）为负，无法作为有效估值指标，因此重点分析市净率（PB）：

• 每股净资产（BVPS）：2025年中报股东权益（归属于母公司）7.05亿元，总股本7.2亿股，BVPS≈0.98元；
• 最新股价：2025年9月19日收盘价7.3元[0]；
• PB估值：7.3元/0.98元≈7.45倍。

行业对比：

• 传统制造业（如钣金结构件）的PB均值约1-3倍；
• 新能源行业（如光伏、风电）的PB均值约5-10倍（因高增长预期）。

旭辉电气处于传统业务向新能源转型期，PB 7.45倍处于新能源行业的中上部区间。若新能源业务能实现规模化增长，高PB可被市场接受；若转型进展缓慢，传统业务持续下滑，当前PB或存在高估。

3. 业务转型进展与增长潜力

公司新能源业务布局是估值的核心支撑，具体进展如下：

• 光伏领域：在建/建成蚌埠（怀远）、鄂尔多斯（鄂托克）、连云港（灌南）光伏异质结电池及组件生产基地，异质结电池（HJT）是当前光伏技术的主流方向，转换效率高、成本下降潜力大；
• 风电与火电调峰：投运辽宁阜新、大连泰山等火电灵活性调峰项目，符合“双碳”目标下的电力系统转型需求；
• 新能源收入占比：2025年中报未披露具体收入结构，但传统业务（钣金结构件）仍为核心，新能源业务处于投入期，收入贡献尚未显现。

结论：新能源业务具备长期增长潜力，但短期无法改善盈利，市场当前估值更多反映对转型的预期。

4. 市场情绪与历史股价表现

• 近期股价：近30天股价稳定在7.2-7.3元[0]，波动幅度小于1%，说明市场对当前估值的认可度较高；
• 历史走势：2024年以来股价从5元左右上涨至7元以上，主要受新能源转型预期推动，未出现大幅泡沫化上涨。

三、估值合理性判断

1. 合理因素

• 新能源转型预期：光伏、风电等业务符合国家“双碳”战略，市场对其未来增长有较高预期，支撑高PB；
• 资产质量：股东权益7.05亿元，资产负债率约56.8%（2025年中报总负债9.24亿元/总资产16.29亿元），财务状况稳健，具备转型投入能力；
• 市场情绪稳定：近期股价波动小，说明市场对当前估值的认可。

2. 风险因素

• 短期盈利压力：2025年上半年亏损，传统业务下滑，新能源业务未贡献利润，若亏损持续，高PB或难以维持；
• 转型进展不确定性：新能源项目建设周期长、投入大，若遇到技术或市场风险，转型进度可能低于预期；
• 行业竞争加剧：光伏、风电领域竞争激烈，公司在技术、规模上无明显优势，市场份额提升难度大。

四、结论

旭辉电气的估值合理性取决于转型进展：

• 若转型成功：新能源业务实现规模化增长，盈利改善，当前PB 7.45倍处于新能源行业合理区间；
• 若转型缓慢：传统业务持续下滑，新能源业务无法贡献利润，当前PB 7.45倍或存在高估。

建议：关注公司新能源项目的投产进度（如光伏异质结电池产能释放）、新能源业务收入占比变化，以及传统业务的止损情况，这些是判断估值合理性的关键指标。

（注：本报告数据来源于券商API及公司公开披露信息[0]，未包含未公开的内部信息。）